$百度(BIDU.US) 4Q24 火線速讀：四季度百度 Core 的業績略超預期。不過海豚君認為，Q4 業績本身並不是當前的估值重點，雲業務雖然會受益這一輪 Deepseek 加速 AI 滲透，但也更取決於管理層對今年的廣告展望以及對 Deepseek 帶來的搜索格局變化影響做出如何解讀，此外就是老生常談的問題——股東回報計劃。因此，稍後的電話會值得重點關注一下。

Q4 業績上：

1、超預期的點主要是在以雲業務為主的其他業務收入上（另外包含小度音箱、蘿蔔快跑等），四季度同比增長 18%，但下圖中 bbg 一致預期相對滯後且有誤差，頭部機構預期（在 15% 左右）相比只是小超。拆分來看，海豚君認為可能 AI 雲估計增長不錯，不過具體增速情況要在電話會上披露。核心廣告同比下滑 6.6%，貼合宏觀環境和流失的 App 月活情況，基本符合公司 preview 中的指引和機構預期（高個位數下滑）；

2、利潤上除了廣告承壓的影響外，還因為確認極越關閉帶來的相關費用（裁員補償等相關損失的一次性計提約 10 億），使得經營利潤同比下滑 22%。不過這些基本在市場預期之中，並且因為收入符合預期，研發費用比預期低，使得整體經營利潤還微微 beat。

3、不過，四季度資本開支雖然還在壓縮趨勢中，但環比略有增加，或基於不斷增加的 AI 雲需求，對相關基礎設施的投入也做了適度的增加。

4、利潤承壓、資本開支增加，也對當期現金流帶來了一定影響。四季度百度回購環比有所增加，但因為總規模不大，所以增加的規模也不算大。截至 Q4 末，百度核心的賬面上現金 + 短期投資還有 1347 億元人民幣，且大部分都是理財。因此在業績承壓 + 搜索邏輯受損時期，關注下管理層是否有增加回購或分紅的計劃。