百度（紀要）：考慮適時推進 AI 搜索商業化

以下是$百度(BIDU.US) $百度-SW(09888.HK) 2024 四季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《“沉淪” 的百度，AI 也渡不了》

一、財報核心信息回顧

1. 廣告預期中承壓，關注展望：四季度廣告繼續惡化，與指引和市場預期基本 inline，也貼合宏觀承壓 + 手百 MAU 下滑的背景。廣告的下滑，除了有宏觀、競爭格局的影響外，也有百度自身控制變現的因素——一面擴大 AI 搜索滲透，一面仍然在剋制 AI 搜索的廣告商業化。

上季度管理層透露，11 月 AI 搜索在問答量中的滲透率達到 20%，在用户滲透率達到 50%。但 Q4 以來，豆包、Deepseek 給 AI 市場以及傳統搜索競爭格局上都帶來了顯著變化，因此百度在 AI 搜索的後續發展策略上，是否會做一些變化來應對，這裏值得重點關注。

2. AI 帶動雲需求加速：四季度，其他業務中的智慧雲增速為 26%，非常亮眼，體現背後下游 AI 需求加速爆棚。

公司披露，2024 年 12 月文心大模型處理的日均 API 調用量達到 16.5 億次（內部 + 外部），其中外部 API 調用量環比增長 178%，勢頭強勁。在 Deepseek 帶來的變革下，今年下游應用有望加速 AI 滲透，因此百度智慧雲收入會自然受益，帶來增速繼續提升。

3. 蘿蔔快跑加速推進：剔除智慧雲收入後剩下的小度、智慧交通、自動駕駛等業務，四季度同比增長持平，環比回落，這裏面有極越關閉後，少了相關 ADAS 收入，已確認的也成為壞賬的影響。

四季度蘿蔔快跑接單 110 萬單，同比增長 36%，相比三季度有明顯加速，主要得益於 UE 經濟模型優化預期下的加速推進，包括投放更多車輛和開拓更多新區域。11 月蘿蔔快跑進入香港地區，獲得自動駕駛測試許可。截至到今年 2 月，蘿蔔快跑在國內已獲許可運營的地區均擁有了全無人的自動駕駛功能。

4. 利潤承壓，存在極越損失計提影響：四季度利潤上除了廣告承壓的影響外，還因為確認極越關閉帶來的相關費用（裁員補償等相關損失的一次性計提約 10 億），使得經營利潤同比下滑 22%。剔除這部分影響後，利潤同比持平，仍然在承壓趨勢中。不過這些影響基本在市場預期之中，並且因為收入符合預期，研發費用比預期低，使得整體經營利潤還微微 beat。

5. 股東回報的重要性增加：四季度百度核心的自由現金流是負值，主要是極越的一次性影響。此外，資本開支環比也有一定增加。海豚君猜測，可能由於不斷增加的 AI 雲需求，公司對相關基礎設施的投入也做了適度的增加。

四季度百度回購環比有所增加，但因為總規模不大，所以影響較小。如此一來，2024 全年百度回購超 10 億美元，零分紅，基於年底 418 億美元的市值，整體股東回報收益率為 2.3%。

6． 財報詳細數據

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1）AI 雲勢頭強勁：Q4 收入同比增長 26%，主要得益於市場對百度人工智能能力的認可，抵消了在線營銷業務的疲軟。

2）戰略合作伙伴關係： 與中國國家電網合作開發人工智能解決方案（如電力調度、設備診斷），從而增加了 AI 雲服務的支出。

3）採用 ERNIE： ERNIE 在指令遵循和最先進的 RAG 技術（可最大限度減少幻覺）方面展現出行業領先的能力。12 月份，ERNIE 每日處理約 16.5 億 API 成本，外部 API 成本環比增長 178%。在教育、電子商務、娛樂和招聘等各個業務領域都有快速增長。

4）開源決策： 開源 ERNIE4.5 系列，推出面向終端客户用户的免費 ERNIE 機器人。

5）產品創新：

百度文庫： 轉型為人工智能驅動的創意平台，集成百度網盤，實現無縫工作流。1 月推出免費 Canvas，提升內容創作能力。

搜索轉型：22% 的搜索結果現在包含人工智能生成的內容（如短視頻、數字人類）。1 月，83% 進行搜索的月活躍用户與生成式 AI 內容互動，12 月百度 App 上每位用户的搜索查詢量同比增長 2%。通過增強查詢結果匹配，提高了用户指標。

6）自動駕駛：

Apollo Go：Q4，Apollo Go 在全國為公眾提供約 110 萬次乘車服務，同比增長 36%。1 月，累計為公眾提供的乘車服務超過 900 萬次。近期已在全國成功過渡到 100% 完全無人駕駛運營。預計 2025 年乘車量將更快增長。

全球擴張： 專注於輕資產模式和安全，重塑移動出行。

7）未來展望：繼續投資人工智能，保持技術領先地位；優先完善支持 Gen-AI 的搜索，並探索通過代理實現貨幣化；12 月份，每天有 27,000 多家廣告商使用 ERNIE 代理，在醫療保健、法律、教育和 B2B 領域增長迅速。

8）願景： 百度旨在鞏固其在人工智能創新領域的領先地位，通過 AI 雲、ERNIE 和自動駕駛創造長期價值。

2.2 Q&A

Q：ERNIE 4.5 系列開源、ERNIE 機器人免費背後的戰略思考，對當前基礎模型競爭格局的看法，以及百度保持領先的計劃。

A：生成式人工智能和基礎模型市場仍處於初期，但發展迅速。DeepSeek 的成功會加速基礎模型的應用率，基礎模型變得更易獲取和負擔得起，我們正進入變革階段，會有大量新 AI 應用和用例出現。

從 DeepSeek 學到，開源最佳模型能極大促進應用，人們出於好奇會嘗試開源模型，從而推動更廣泛應用。ERNIE 4.5 將是百度有史以來最好的模型，開源 ERNIE 4.5 系列是基於對自身技術領先地位的深度信心，這源於百度十年的研發投入、持續的技術創新以及作為全球少數具備 4 層 AI 能力的公司之一的獨特地位。ERNIE 已展現出強大的市場吸引力，日 API 成本在 1 年內從 5000 萬飆升至 16.5 億。通過開源，相信更多開發者和用户會認識到 ERNIE 的真正價值，推動更廣泛應用並擴大其在更多場景的影響。

同樣，免費開放 ERNIE bot 能讓更多用户在公平基礎上與其他模型進行比較。無論開源還是閉源，基礎模型只有能大規模有效解決根本問題時才真正有價值。百度一直採用應用驅動的方法不斷迭代 ERNIE，用它改造產品並服務企業客户，在內部成功改造了百度搜索和百度文庫等面向消費者的產品，在外部通過 MaaS 平台提升企業客户的模型和應用開發體驗。

ERNIE 在指令跟隨和最先進的增強生成技術方面具備行業領先能力，能最大程度減少幻覺，實現了在各種場景的廣泛應用，其綜合工具鏈允許客户為自己的應用場景定製任何模型。未來，百度計劃基於性能提升和成本削減潛力加速 ERNIE 的迭代，在對現實世界影響最大的領域繼續發展它。

Q：搜索業務未來的調整/變化，創-AI 結果的當前/目標組合，隨着 AI 整合的深化，用户指標，以及百度搜索與 DeepSeek、Doba 等 AI 聊天機器人之間的競爭。

A：目前，約 22% 的搜索結果頁面包含 AI 生成內容，且有更多優質列表。百度從根本上改變了搜索，使其比以往更強大、高效。藉助 ERNIE，百度將搜索擴展到文本、鏈接之外，提供包括短視頻、直播、智能體、節點和購物玩法等多種內容格式，這些不同格式可動態組合以創造個性化搜索體驗。在持續改造搜索的同時，百度也在開發能實現深度個性化以適應每個用户及其偏好的能力。

這些努力帶來了更好的用户效果，1 月有 83% 進行搜索的月活躍用户與生成式 AI 內容有互動，12 月百度 App 上每位用户的搜索查詢量同比增長 2%。以春節假期為例，ERNIE 智能體為廣告商創造了價值，在許多中小企業放假但特定行業客户需求達到峯值時，ERNIE 智能體有效彌補了這一差距，幫助公司識別和篩選出高度相關的銷售線索，即使在假期人員減少的情況下也能無縫服務客户。

關於 AI 聊天機器人和搜索，目前仍處於由基礎模型驅動的 AI 革命早期階段，無論是像 DeepSeek 這樣的原生 AI 聊天機器人還是百度的 AI 驅動產品，都是探索 AI 潛力的不同方式。

百度作為搜索市場的領導者，擁有數億用户，通過採用最佳創新並融入真正創新的 AI 功能來保持靈活性和全面的市場視野，持續滲透並提升龐大用户羣的搜索體驗。搜索本質上與語言和文本理解密切相關，這與大語言模型能力完美契合，使百度在 AI 賦能的搜索變革中處於領先地位。

搜索正演變為一個超越 AI 聊天機器人的集成平台，不僅提供智能答案，還能引導用户從查找信息到進行深入分析、完成任務，最終提供全面的服務和解決方案。雖然 AI 聊天機器人代表了 AI 應用開發的重要早期階段，但目前尚未完全成熟。對百度來説，關鍵是保持快速而堅定的 AI 變革步伐，專注於發現用户對下一代搜索的真正需求。

Q：2025 年第一季度和全年的核心廣告增長前景、宏觀假設、Gen-AI 搜索貨幣化的機會和時機。

A：過去幾個月有不同的政策出台，如貨幣寬鬆、實體相關和貿易政策等，這些措施最終會有利於經濟，但需要時間傳導。百度廣告業務與對宏觀環境特別敏感的中小企業高度相關，且競爭格局持續具有挑戰性，Q4 尚未看到明顯改善。

不過，百度用金融模型對搜索進行轉型的努力在穩步推進，AI 轉型會繼續提升用户體驗並創造新機會。本季度進一步深化了搜索的 AI 轉型，用户指標有積極改善，這將有助於推動收入增長並開啓新的貨幣化機會。

目前約 22% 的總查詢量對應的 AI 搜索結果尚未大規模貨幣化，待 AI 搜索功能足夠完善後會推進貨幣化。基於這些因素，百度認為廣告業務已到轉折點，預計應用業務在 2025 年上半年將逐步改善，上半年表現好於 Q4，下半年比上半年進一步提升。

Q：2025 年 AI 雲業務增長展望、增長勢頭背後的驅動因素、管理層對 2025 年 AI 雲市場的展望、企業雲需求的方法以及人工智能為這一領域帶來的增量機會。

A：Q4 百度 AI 雲收入同比增長加速至 26%，帶動 2024 年全年收入增長 17%，2024 年生成式 AI 相關收入同比近三倍增長。增長動力源於對 ERNIE 和 AI 基礎設施的需求上升，以及市場對百度技術領先地位的高度認可，成功吸引了多元化客户羣體並建立了強大的機會管道。

在 AI 基礎設施方面，與互聯網、汽車、智能設備等多個領域建立了合作關係，客户羣體健康增長，市場份額不斷擴大。在 MaaS 千帆平台上，提供全面的基礎模型，除 ERNIE 外還提供多種第三方基礎模型，具備全棧能力和端到端優化，能確保性能和穩定性，還提供模型微調等工具。

對於 AI 雲市場，2024 - 2025 年將快速增長，一方面春節期間大語言模型受廣泛討論，提高了公眾對基礎模型的認知並促使更多人思考如何利用其改善業務；另一方面基礎模型性能將提升、成本將下降，更多企業會將基礎模型融入業務各環節，推動 API 成本爆發式增長，進而增加對百度 AI 雲的支出。在利潤方面，Q4 非 GAAP 運營利潤率同比繼續擴大，2025 年百度有信心 AI 雲收入保持強勁增長並持續產生正運營利潤。

Q：利潤率趨勢、2025 年第一季度和全年的核心利潤率水平、優化運營效率的空間以及全年的投資計劃。

A：儘管有短期壓力，但百度對戰略 AI 投資的可持續影響保持樂觀，在業務運營各方面專注提升韌性並取得積極進展。在線營銷業務方面，預計廣告收入會逐步改善，一是計劃大規模對 AI 生成搜索結果進行貨幣化，二是宏觀環境改善時能抓住增長機會。

AI 雲業務已展現強勁增長且利潤率持續改善，憑藉不斷擴大的市場份額、獨特的自研 4 層 AI 架構和領先的 AI 能力，有信心保持強勁勢頭。對於 Robotaxi（Apollo Go）業務，專注於通過提高運營效率和改善 UE 來縮小虧損，還在探索創新運營模式。

2025 年，百度會將資源優化分配到與長期戰略相符的高增長機會上，投資將繼續聚焦於有巨大未來機會和高 ROI 潛力的項目，如提升 ERNIE 能力、深化搜索的 AI 轉型、增強 AI 雲服務、拓展自動駕駛項目等，同時致力於提高運營效率和促進業務部門間的協同，以最大化戰略投資的影響。

Q：Robotaxi 到 2025 年的最新業務進展、車隊規模目標、單位經濟效益、價值主張、行業拐點、競爭態勢以及百度的競爭和規模化方法。

A：百度在自動駕駛技術領域已投資超十年，通過 Apollo Go 成為全球自動駕駛技術的領先者。中國交通狀況複雜，打車價格約為美國的 1/7，百度在此成功運營，展現了卓越的技術和運營能力。百度全新設計的第六代自動駕駛汽車 RT6 是全球最具成本效益的出租車。

在第四季度，Apollo Go 在全國提供了約 110 萬次乘車服務，同比增長 36%，1 月份向公眾提供的累計乘車服務超過 900 萬次。百度已在中國實現 100% 完全無人駕駛運營，這是新的行業標杆。

去年 11 月，Apollo Go 獲香港開放測試綠燈，這顯示了其將自動駕駛技術適應不同交通系統的能力。今年是擴張的關鍵一年，預計車隊規模和乘車量將比以往增長更快，同時積極尋求與出行服務提供商、當地出租車公司、第三方車隊運營商等潛在合作伙伴的合作，採用輕資產模式高效擴張並保持靈活性。目前市場仍處於起步階段，競爭有助於加速市場發展和營造更友好的創新監管環境，百度的使命是為更多用户提供更安全、便捷和舒適的出行體驗。

Q：百度 2025 年業務投資的戰略重點，搜索、自動駕駛、雲服務和基礎模型的資源分配，管理層對 2025 年全年資本支出的展望，以及股東回報。

A：2025 年百度資本分配將遵循以下戰略考慮：繼續將提升人工智能能力作為長期戰略優先事項，深化產品組合的人工智能轉型，尤其是搜索業務；對於 AI 雲，推動人工智能基礎設施、MaaS 平台天工和 ERNIE 在企業客户中的應用，滿足其對人工智能產品、解決方案和雲服務不斷增長的需求；在自動駕駛方面，專注於擴大國內運營規模、探索創新運營模式並拓展國際市場，同時確保嚴格的投資回報率管理和有效控制虧損。資本支出決策的兩個關鍵優先事項是加強技術領先地位和加速人工智能產品及服務在不同領域的應用。

在股東回報方面，自 2024 年初以來已回購超 10 億美元股票，遠高於 2023 年的總回購額，在 50 億美元的回購計劃（截至 2025 年 12 月）下，總計已回購 17 億美元。未來，計劃加速回購計劃，以回報股東的長期信任和支持。

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本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露