$Unity Software(U.US) 4Q24 火線速讀：整體而言，Q4 當期業績沒問題，核心的財務指標幾乎都超了預期。但是雷在 Q1 指引上。公司對 1Q25 的指引，不僅收入低於預期，預期盈利水平也要走弱，有點令人失望。

2025 年的 Unity，蹲的就是拐點。由於內部技術進展難以在業績中體現，因此短期的業績指引和這次電話會其實更關鍵。在年初海豚君關於《Applovin 和 Unity 的比較研究》中，海豚君提及了 Unity 在今年可能存在基本面的拐點邏輯——Unity 6 穩步滲透 + 提價、AI 加速廣告算法模型優化，雖然 9 月廣告新負責人加入、Q3 業績發佈後的 11 月，Unity 短期大漲，但看反轉的資金需要看到 1-2 個季度的業績才會真正押注，因此風險偏好低的投資者，短期不用着急上車機會，除非挖到一個好坑，比如接近海豚君的悲觀預期位置（73 億）左右。

結合近期機構的廣告主調研來看，Unity ads 的 ROAS 暫時沒有看到太多改善，移動遊戲市場的部分回暖以及 Applovin 因新擴大了非遊戲廣告主的需求且並未增加廣告庫存，潛在推高了 CPM 競價，使得一些中小遊戲開發商也關注 Applovin 之外的平台，比如廣告轉化效果比 Unity ads 稍好一點的 IronSource ads。目前雖然只是小規模測試，但至少給 Unity 和 IronSource 帶來了一些翻身機會，這是需要繼續關注的變化。

較弱的 Q1 指引，其實也符合上述調研情況（客户對 Unity 廣告的態度和看法還沒變化），因此現在就是寄希望於 Unity 的廣告新算法模型。公司計劃年中推出，至於目前進展如何？是否順利，是否有客户進行了內部測試等等，這些問題預計電話會上也將成為分析師們聚焦點，建議投資者重點關注這次電話會。