這樣最接地氣，海豚投資組合開跑了

大家好，我是海豚君！

自 2021 年為朋友們推出海豚投研服務，海豚內部的夥伴給自己定了一個小目標：除了投研研究和持續跟蹤來幫助大家理解核心資產的長期價值，我們要為我們的用户們更加直觀而清晰地把海豚的投研判斷呈現出來。

從去年下半年開始，海豚君已經通過一系列的宏觀、行業和個股綜述，已經把海豚君所覆蓋的行業，如美股巨頭、中國互聯網、大消費、新能源等（相關資料請加海豚小助手 vx “dolphinR123”）的思路和判斷系統性的呈現了出來。

考慮到目前很多所謂的 “金股池” 更多類似已為大家推出的股單，為了讓大家更清晰地看到我的投研體系和判斷效果，海豚君以中國互聯網綜述的觀點判斷為基礎，經過一段時間內部測試，今日正式對外發布海豚君精選的虛擬投資組合——“Alpha Dolphin”。

接下來就為大家一一解答一些關於這個虛擬投資組合的問題。

一、建模擬投資組合的初衷？

大家都知道，對於一個公司的價值判斷，只靠嘴皮説是沒用的，交易節點和持倉權重才是最嘹亮的觀點。另外，當我們平常跟蹤的內容太多，價值判斷的內容被沖淡之後，一些海豚的粉絲們覺得比較少看到海豚君個股估值判斷的內容。

當前海豚君已經覆蓋超 70 家公司，有 60 多家在持續跟蹤，已足夠建立一個投資組合池，來為大家更好的呈現海豚君的投研判斷，通過調倉、定期的組合動態更新來更直觀及時的瞭解海豚的觀點變化。

二、投資組合的配置理念是什麼？

這個組合的配置理念就是海豚覆蓋行業的理念——橫跨港、美、A 多地市場，尋找長期向上性、長坡厚雪的賽道，在這種賽道中發現並持續跟蹤有長期壁壘的核心資產，並嘗試捕捉到這些好資產景氣向上和拐點變化中的機會。

目前，我們已經覆蓋的板塊包括了中美互聯網資產，如零售、廣告、泛娛樂；大消費中龍頭消費品、新消費、商業社服等；新能源中的整車、電池產業鏈、光伏，以及半導體的芯片設計、製造、代工、品牌等。後面，我們還計劃逐步增加更多長期向上性的行業板塊，諸如工業互聯網、生物醫藥等等。

三、組合配置的判斷來源？

在配置權重和建倉節點上，以 4 月 11 日發佈監管環境改觀中概綜述《大限將至？談談中概退市風險轉折》為起點，基於之後對各家公司在綜述中的觀點判斷來逐步建倉。

海豚君把原行業綜述建議中的 “紅色五星頂配” 和 “綠色五星頂級迴避”，對應調成了超配、標配、低配、觀察和迴避五個等級。

其中超配、標配、低配為可配置類的，觀察是有機會但需要持續跟蹤，基於基本面演進去調整建議的，而回避是短期有風險，做多需要避開的標的。

以我們覆蓋的純美股為例，下面截圖是我們最近的觀點和變化調整，如需我們覆蓋標的的全部觀點，請向海豚小助手（vx： “dolphinR123”）。

海豚君把所覆蓋行業中給出可配置建議的公司，按照標配佔初始資金的 4%，低配佔 2%，超配佔 6% 的比例來做資金的比例配置。

原則上，該組合大部分時間高倉位運轉，現金比例根據宏觀判斷保持在 0%-10% 左右。

海豚君設置了一億美金的虛擬初始資金，基於市場情況，現金保留在 0%-10% 之間，除非行情極端，該組合都會保持高倉位運行。

由於該組合初衷更多是更加接地氣地呈現海豚君對權益資產的觀點判斷，組合沒有做空、期權等複雜衍生工具、跨大類資產等複雜配置。

四、目前組合中哪些公司？

截止到昨天為止，海豚組合 “Alpha Dolphin” 由 34 個標的構成，現金倉位大約是 1 億美金初始資金的 10% 左右，後續會以調倉為主。

1、板塊配置比例：

這個板塊權重的背後是，隊長覺得：

（1）半導體目前由於終端消費電子整體低迷，大週期之後還需要調整，暫時只選了中芯一家。

（2）其餘整體配置較高的中概主要是經過殺估值、殺業績、政策殺預期之後，風險已經充分釋放，整個板塊會有更高得估值修復空間。

（3）而新能源，則是看好殺估值之後賽道並無殺業績風險，龍頭業務的高確定性，殺完估值之後性價比更加友好；

（4）純美股整體一兩季度仍有業績雷的風險，但是海豚君看的巨頭以及高壁壘公司如 Unity 等價格已經充分反映了悲觀預期，因此相當比例的配置。

2、個股權重：

標配較多的行業主要是新能源，有四個標的——吉利、恩捷、隆基、陽光電源、其次中概三個——京東、美團和 B 站、消費——華潤和茅台、半導體——中芯。

個股佔比的背後體現的我們的邏輯是：

（1）在市場的集體性下殺當中，估值都相對合理或者便宜的情況下，隊長優選行業賽道向上的新能源，然後在新能源中選出壁壘相對穩定的個股，其中吉利主要是基於估值夠低，政策刺激下的利好，銷量後續是釋放預期。

（2）在軟中概的修復預期中，我們預期短中期電商賽道確定性高於泛娛樂，在電商中配置了相對壁壘較高一些的美團和京東，泛娛樂中 B 站主要在估值性價比，加上類似愛奇藝的報表修復可能；

（3）消費修復預期主要是配置兩個高確定性的酒飲代表。

這 34 只資產建倉時點主要基於綜述的觀點發布時間，由於截圖無法顯示鏈接，需要回溯海豚君歷史相關觀點的朋友，可以添加海豚小助手 “dolphinR123” 來獲取。

五、組合後續調倉原則？

原則上，Alpha Dolphin 組合不會頻繁調倉，是否調倉取決於公司的長期邏輯是否發生轉變、決定公司價值的關鍵估值變量發生重大變化，股價短期波動太大，估值性價比不再匹配權重，導致我們對它的配置判斷髮生了變化。

通常調倉的節點是在海豚君季度性行業綜述中，很小部分可能因為財報或關鍵事件隱含出現重大中長期邏輯變化，需要第一時間調整。

另外從權重風險平衡的角度，單股權重漲超 15% 之後，我們會下調持倉比重。

六、測試期間收益表現如何？

以初始建倉為起始點來看，從成立到目前的三個月中，Alpha Dolphin 組合總收益為 16%，對比同期滬深 300 指數回報為-9%，標普 500 為-6%。

目前，組合的夏普指數（風險回報率，數值越高説明相同風險取得的回報越高）為 4，Beta 為 0.69，Alpha 為 90%。

貢獻超額收益的主要是陽光電源、理想、Unity、美團和時代天使。

七、組合的問題和不足有什麼？

特別強調一下，組合更多是以目前海豚君覆蓋的能力圈為基礎，而海豚君基本缺失對傳統週期類行業的覆蓋，尤其是年初以來飆漲的能源和糧食板塊。

這個模擬組合目的是更加直觀地呈現海豚君的一些投研觀點，無意提供投資建議。

八、後續如何？

正式發佈後，我們會以周或雙週的形式定期更新我們的組合動態，也會開放大家一鍵關注組合。

另外，本次內容涉及《海豚君覆蓋池觀點匯總》、《初始建倉觀點鏈接》多個 Excel 資料表格，有需要的可以找海豚小助手（ “dolphinR123”），加入海豚投研羣等獲得相關資料。

本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露