今日$世紀互聯(VNET.US)、$萬國數據(GDS.US)調整幅度較大，投資人關注原因主要包含：1）獲利了結影響；2）AI 芯片限制收緊傳言發酵；3）DeepSeek 推理效率和成本公開，集羣利用率越高單位成本越低。

典型的數據中心業務與公司並不涉及算力租賃業務，其訂單需求、業績表現，更多與互聯網廠商等客户投入多少資本開支進行服務器購置，以及延伸的產生多少對於服務器託管服務，即數據中心的租賃需求相關。對於 IDC 行情是否能夠延續的判斷，本質在於國內雲廠商資本開支提升是否持續，以及是否給予第三方訂單而非自建。

關於性價比提升位置：基於行業平均估值，GDS 15x 2025e EV/EBITDA 股價 31 美元；VNET 12x 2025e EV/EBITDA 股價 9.3 美元，已經明顯低於行業平均；

關於支撐位：基於預期 REITs 估值，GDS 13x 2025e EV/EBITDA 股價 23 美元；VNET 10x 2025e EV/EBITDA 對應 6.7 美元。

近期後續關注內容：1）GDS 業績會國內與海外新簽訂單、Capex 指引、Day One 上市計劃、REITs 推進；2）VNET 業績會國內基地型業務新簽訂單、城市型業務利用率預期、Capex 指引、REITs 推進；3）騰訊業績資本開支指引及互聯網廠商資本開支實際進展；4）科技股整體投資情緒

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