$Sea(SE.US) 4Q24 火線解讀：本季東南亞小騰訊 Sea 再度交付了相當亮眼的業績。營收端和利潤端（adj.ebitda）都分別比預期高出約 6% 和 7%。可見亮點主要在增長端有超預期表現，且利潤率也沒有拖後腿。

1）分板塊來看，遊戲板塊核心指標總流水（bookings）同比增長 19% 稍好於預期的 18%。

2）主要亮點是電商板塊 GMV 同比增長 24%，大超市場預期的 18%。環比看增速僅下降 1pct，電商增長韌性強於預期。同時，電商板塊的利潤釋放速度也快於預期，在連續 6 個度經營虧損後，本季度直接轉正到 2.2% 的正利潤率，顯著高於賣方一致預期的 0.5%。即強勁的增長並非以利潤為代價。

3）新興板塊-SeaMoney 金融業務的表現則喜憂參半，其目前核心指標—總貸款餘額 51 億，不及市場預期的 54 億。同時，由於營銷支出的顯著增長（從上季的 0.66 億翻倍到本季的 1.2 億），導致金融板塊的經營利潤也低於預期。

整體上，由於對業績和估值影響最大的電商板塊表現不俗，市場對此次業績的反饋還是明顯向好的。