零跑（紀要）：2025 年銷量目標 50-60 萬台
以下是$零跑汽車(09863.HK) 4Q24 的電話會紀要，財報點評請見《零跑：黑馬逆襲，“小理想” 殺瘋了？》
一、財報核心信息回顧
二、財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
1. 交付與銷售情況：
2024 年交付量：2024 年公司汽車整體交付量為 293,724 輛，較同期增長 163.8%，四季度月均銷量超 4 萬台。截止 2024 年 12 月 31 日，累計交付量超 60 萬台。
其中，C 系列累計交付量 225,071 輛，銷量佔總銷量 76.6%，較 23 年增長 112.9%。C10 車型全年交付 75,469 台，四季度月均銷量近 1 萬台；C16 車型全年交付 43,528 台，四季度月均銷量超 8,000 台。
2025 年 1-2 月銷量：2025 年 1-2 月份，公司累計銷量 50,457 台，較 2024 年同期增長 167.8%。
2025 年銷量目標：公司預計 2025 年全年交付量（包括海外）在 50 萬台到 60 萬台區間。
2. 產品與技術：
2024 年新產品推出：2024 年基於全新的 C 平台推出了 C10、C16 兩款全新車型。C10 車型自全球亮相以來，憑藉卓越的產品能力獲得國際權威獎項安全認證，連續包攬美國工業設計優秀獎、法國設計金獎等獎項。
技術創新成果：擁有框架型泊融合技術的高級駕駛輔助系統、行業首個無序開城的網絡准入控制城市全場景通用技術、行業首個無感式 OTA 升級技術、行業首發新能源黃金動力技術，整車架構通用化率達到行業最高的 88%。
LEAP3.0 中央視集成區域控制技術成功應用，引領 C 系列車型取得市場成功，2024 年第四季度，C 系列組合月均銷量超過 3 萬台，在各自細分市場中均佔據前五位置。
3. 2025 年技術發佈
2025 年 3 月 10 日推出 LEAP3.5 架構，採用全球首個超級集成中央域控架構，首次搭載高通 8650 智駕芯片，並配備激光雷達等智駕硬件，可支持端到端高階智駕統籌座艙、動力、車身、運動功能的融合系統。
4. 智駕系統研發：
2024 年確定端到端大模型的智駕系統研發路線，組建智能技術研究院，智駕團隊擴張至 500 餘人，實現高速的 NAP、城市 NAC 智駕、HPA 停車場記憶泊車等成果。2025 年持續加大 AI 算力及數據基建資源投放，年底前在全新的 LEAP3.5 架構上實現城市 NOA 全面集成，進入智能駕駛第一梯隊。
OTA 升級服務：2024 年持續為新老用户提供技術升級，在 LEAP 2.0 架構車型中完成 8 次 OTA 升級，新增及優化 50 餘項功能；在 LEAP 3.0 架構車型中，完成 8 次 OTA 升級，新增及優化 100 餘項功能。同時支持阿里雲的通義千問大模型和深度求索 deepseek 大模型接入，為用户提供豐富智能語音交互選擇。
5 .銷售管理與服務：
銷售模式與渠道佈局：以經銷商為主、直營為輔的新零售模式在 2024 年初步建成。
截止 2024 年 12 月 31 日，佈局銷售門店 695 家，服務門店 427 家，覆蓋 264 個城市，較 2023 年新增覆蓋 82 個城市。
持續堅持 “1+N” 模式，截止 2024 年，共有 262 個零跑中心店，433 個體驗中心店，相較於 2023 年增加了 186 個零跑中心店，核心渠道承載能力大幅強化。2024 年引入 77 個優質合作伙伴渠道，渠道盈利率超過 80%。
數字化營銷與服務：應用全鏈路數字化營銷及服務系統，基於用户全生命週期管理理念，用 DMP 等精準投放工具，實現全鏈路系統化、數字化，提升門店運作效率。以 “三塊兩省” 為核心服務理念，2024 年服務滿意度大幅提升，構建覆蓋全國 427 家門店的高效售後服務體系，通過專屬管家提供多對一專屬服務，依託遠程診斷技術減少用户進店頻次，優化常見清單縮短維修週期，搭建充電、安裝、取送車服務、道路救援及全車型延保的全場景生態，為用户提供全週期服務保障。
6 .全球化發展：
海外市場佈局：2024 年 5 月與 Stellantis 集團合資成立領跑國際，負責海外市場出口、銷售及本地化生產。自 2024 年 9 月 24 日起，在歐洲主流國家啓動 T03 和 C10 兩款車型銷售。截止 12 月底，出口 13,726 台整車至海外.
海外銷售渠道快速落地，已在全球建立超 400 家兼具銷售與售後服務功能的網點，其中歐洲超 350 家，亞太、中東、非洲、南美市場近 50 家。預計 2025 年零跑國際形成 550 家以上渠道規模。
海外盈利目標：2025 年公司對領跑國際的要求是迅速拓寬銷售渠道，提升海外品牌實力和銷量，以實現盈虧平衡為目標。
海外銷量預估：2025 年整體海外銷量預估在 5-6 萬台區間。
7.戰略合作：
與一汽合作：2025 年 3 月 3 日與中國第一汽車集團有限公司簽署戰略合作亮點備忘錄，一是共同開展新能源乘用車聯合開發及零部件合作，通過技術融合提升產品競爭力；二是探討深化資本合作可行性，實現全產業鏈資源協同。
8.2025 年車型規劃
B 平台車型：2025 年 B 平台三款產品（B10 車型、B01 車型和 B05 車型）重磅上市，B10 車型於 3 月 10 日晚開啓預售。
C 平台車型：C10 和 C16 在 2025 年上半年迎來年款投放，C11 在年中投放中期大改款車型。
9. 產能規劃：
現有產能：目前公司在浙江省金華市有兩個工廠產能。
新增規劃：為應對產量提升，公司有新增工廠產能的規劃。
10 .智駕投入：
擴充：2025 年智駕團隊由 500 人擴展到 600 人以上，並引進高階智駕人才。
費用投入：2025 年智駕總投入在 8 億元以上。
算力儲備：通過自投加租賃形式，儲備超過 1.5EFlops 的算力，保障智駕產品開發進度。
三. Q&A
Q：公司 2025 年的銷量、毛利率和盈利情況的指引是怎樣的？
A：公司預計 2025 年全年的交付量（包括海外）在 50 萬台到 60 萬台區間；全年毛利目標是 10% 到 11%；淨利潤角度，公司全年力爭實現在 2025 全年實現盈利，實現淨利潤轉正。
Q：2025 年公司的車型規劃是怎樣的？
A：全新 B 平台三款車：
2025 年公司 B 平台的三款產品會重磅上市，包括 B10 車型、B01 車型和 B05 車型，B10 車型於會議當晚開啓預售。
C 平台的三款產品改款：
C10 和 C16 作為 2024 年上市的兩款產品，會在 2025 年進行年款投放，C11 會在 2025 年年中投放中期大改款車型。
Q：目前公司產能情況如何，未來是否有加產能需求？
A：目前公司在浙江省金華市有兩個工廠的產能，為應對接下來產量的提升，公司有新增工廠產能的規劃。
Q：2024 年 Q3、Q4 毛利率快速改善，自研的貢獻大概有多少？自研及對外合作對整車毛利的貢獻如何，怎樣與頭部車企進行規模競爭？
A：2024 年 Q3、Q4 毛利率改善的原因有：
① 整體銷量大幅度提升帶來規模效應，使固定成本下降；
② 車型結構變化，C10、C16 上量帶來 C 系列佔比提升；
③ 成本改善，自研自制在 C 系列上比例上升，對成本下降起到重要貢獻，同時零部件採購成本也在持續下降。
對於未來，公司面向大眾市場，自研自制零部件的毛利很重要，整車大部分毛利最終體現為自研自制零部件的毛利。公司在滿足自身需求的前提下，通過合作拓寬核心零部件對外銷售供貨渠道，將對外銷售和自用相結合提升規模，增加收入、分攤成本，提升零件盈利能力，反哺整車，實現整車盈利，既保持產品高性價比優勢，又實現經營上穩定的盈利能力。
Q：海外非歐洲地區今年的進展速度會有多快，是否會實現上量？
A：在歐洲公司有 300 多家網絡渠道，除歐洲外，公司在另外三個大區已有 50 家左右銷售網絡。
2025 年公司目標是在歐洲實現接近 450-500 家左右的渠道數量，在其他三個大區實現 200 家左右的渠道規模。
公司的車在南美、巴西、中東、土耳其、亞太、澳大利亞等國家和地區已有車型銷售且受當地消費者喜愛，零跑國際會在 2025 年持續在四個大區發力，快速佈局網點，實現海外銷售目標。
Q：20 萬以上新品的推出節點和儲備情況如何？
A：零跑佈局了 A、B、C、D 四個平台，D 平台是佈局 20 萬以上市場的主力品牌，是零跑最高端的平台，D 平台的產品預計會在 2026 年上半年陸續推出面向消費者，且會秉承零跑極具競爭力的風格。
Q：今年在 10-20 萬以及後續 20 萬以上的智駕產品如何佈局？
A：可以關注晚上的技術日發佈 B10 的發佈會，會上會詳細講解智駕產品，在 B10 產品上會體現整個智駕功能。零跑有技術實力和平台通用化實力，某項技術在某個車型應用後會迅速在全平台車型推廣。
智駕平權方面，友商狠狠向前幫我們了一把，會讓大家看到我們在這方面的努力。
Q：2025 年海外盈利的指引是怎樣的？
A：公司對零跑國際的要求是迅速拓寬銷售渠道，提升海外品牌實力和整體銷量。雙方股東給到零跑國際的目標是以實現盈虧平衡為目標，更多要在品牌、銷量、渠道上發力，快速推廣產品。
Q：2025 年海外的銷量指引是多少，特別是歐洲市場的銷量指引是多少？
A：2025 年整體海外的銷量預估在 5 到 6 萬台的區間，這是我們的銷量目標，未單獨提及歐洲市場銷量指引。
Q：如何看待增程式車型在歐洲的政策？
A：增程式車型不止在歐洲，在南美等其他大區也會陸續投放。海外新能源化速度不如國內快，一些海外國家充電設施基礎建設不夠完善，增程式車型既能享受電動車優勢，又能規避充電焦慮，有較強市場需求。
Q: C10 增程版和純電版各自的毛利率預估大概是怎樣的，兩者差距大概有幾個點？
整體增程車型和純電車型在海外的整體毛利水平不會相差太大，但不方便透露具體差距點數，因為增程車型還需測試最終情況。
Q：歐洲關税問題如何解決？
A：零跑和合作夥伴 Stellantis 一起共同探索本地化過程，雙方已開始大量前期工作，預計不久的將來會有具體動作，本地化進程上無論是速度還是質量都會高於友商。但也要考慮本地化成本以及政策變化帶來的不確定因素。
Q：B10 增程版在海外市場推出的時間點是什麼？
A：應該在今年下半年。
Q：現在智駕對公司的賦能，商業模式是否仍然是看對總體銷量的拉動，除了智駕帶來的賦能以外，是否考慮 robotaxi、Robot 等方向？
A：目前整體智駕方向基於產品本身，拉動銷量是一方面，更重要的是為用户提供滿意、先進、體驗更好的產品，提升產品競爭力。未提及是否考慮 robotaxi、Robot 等方向。
Q：今年年底 10-15 萬甚至 10 萬以下的車型會考慮配激光雷達嗎，未來智駕平權在 a 平台上會如何發展？
A：可關注今晚的發佈會，會有大家期待的結果呈現。A 平台的產品要在明年投放，現在談智駕在 A 平台如何發展還為時過早。
Q：今年公司銷量目標中，B 系列和 C 系列車型對銷量目標的貢獻分別是多少？
A：公司今年全年的銷量目標定為 50 萬到 60 萬的區間，整體銷量構成以 C 系列和 B 系列車型為主，這兩個系列車型佔比會更高。但目前不方便透露 B 系列和 C 系列的具體比例，因為這涉及 B 系列整體的上市節奏，以及 C 系列 C10、C16 年型改款上市和 C11 中期改款的上市節奏問題。
公司對 B 系列全公司上下都有非常好的預期，今晚發佈的 B10 產品競爭力強，相信會是爆款產品。
C 系列的三款產品中，C11 上市兩到三年依舊保持旺盛生命力，今年會開啓 C11 中期大改款車型的投放；而 C10 和 C16 之前在 2024 年上市，C16 於 2024 年 6 月上市，所以 2025 年上半年前會完成 C10 和 C16 年型的投放，產品力會進一步提升。B 系列和 C 系列的產品將支撐公司全年 50-60 萬台銷量目標的實現。
Q：剛剛發佈的 LEAP3.5 平台架構下推出的新品，其毛利率和之前 3.0 平台的產品毛利率相比，有哪些提升或改善的地方？
A：LEAP 3.5 平台更多的是對產品能力上的提升，它提升了整體的域控的集中度以及整車的性能與能力，給用户提供更好的產品。產品毛利率的改善是由多方面決定的，不單單由一個平台決定，會受公司整體銷量規模效應的釋放、車型結構以及整體成本改善等全方位因素的影響，並非受某一個平台的切換影響。
另外，B 系列因為用了 LEAP 3.5 全部的方案做了優化，功耗降低，與全車匹配後，是一個成本效益和功能效益雙雙優的平台產品，所以 B 系列起售價雖然低於 C 系列，但會讓 B 系列車的毛利也非常健康，基本不會拉公司後腿，B 和 C 兩個系列各有優勢，成本優，整體毛利好。
Q：今明兩年公司在海外投放的新車型及投放時間點是怎樣的？
A：今年在海外會有 B 系列的車型 B10 在下半年投放到海外。B 系列的其他產品以及未來要推出的 A 系列產品也都有海外投放計劃，但由於整體計劃與車型開發進度直接相關，目前不能完全鎖定，且有些車型還未完全亮相展示，所以部分投放計劃不太方便透露。
Q：2025 年合資公司的目標是做到盈虧平衡嗎？
A：是的，需要零跑國際做到盈虧平衡，需要零跑國際把更多資源放在開拓市場和提升銷量上。
Q：2024 年出口的 1.3 萬台汽車中，T03 和 C10 的佔比分別是怎樣的？公司後續對於產品結構出海有什麼規劃？
A：前期由於產品海外做完認證的時間不同，目前出口產品的佔比結構不能完全代表最終銷量結構。
前期 T03 佔比多一點，C10 相對少一點，但 C10 在 2024 年 11 月、12 月及 2025 年 2 月銷量增長較快。T03 作為小型化平台車型，很受歐洲用户歡迎；C10 雖在歐洲屬中大型產品，但保持着出色的性價比，也受當地消費者歡迎。公司目前更多希望零跑品牌能更好地走向海外，讓更多海外用户瞭解、接受和使用產品，而非追求產品結構的佔比。
Q：公司在 AI 算力和數據基建方面加大資源投放，有沒有量化指標可以分享？
A：2025 年，智駕團隊人員數量會由潛在的 500 人擴展到 600 人以上，還會引進更高階的智駕人才。2025 年整體智駕的總投入在 8 億元以上。在算力儲備上，已通過自投加租賃的形式，儲備了超過 1.5E Flops 的算力，以保證智駕產品的開發進度。
Q：今年 C 系列車型改款採用最新的 LEAP3.5 架構和新的智駕方案，會對毛利率有影響嗎？
A：C 系列的 C10、C16、C11 在今年年型和 C11 中期改款上都會採用全新的 LEAP3.5 架構。
Leap3.5 平台在技術實力、技術能力和成本能力上都有進一步優化，相信不會影響接下來產品的毛利。基於全域自研帶來的平台化和技術通用化，新的技術在產品上的應用規模會更大，有助於控制產品成本。
Q：能否簡單展望一下零跑一季度的毛利率情況以及一季度的費用預期？
A：目前不方便提供一季度具體數據，可給出方向性回答。初步看來，一季度整體毛利率相對於 12 月份可能會有小幅度回調，因為一季度月均銷量在規模上與 12 月份有差距，1-2 月份公司累計銷量實現了 50,457 台，整體銷量跟去年同期相比實現了 167.8% 的增長，但與 12 月份月均 4 萬台的銷量相比有差距，這是行業特點造成的，與新能源汽車的係數相關。不過公司在一二月份的銷量跑贏了整體大盤，相信一季度毛利率表現不會讓大家失望。
<全文完>
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