$理想汽車(LI.US) 火線速讀：整體來看理想此次業績，從兩個維度：① 4Q24 業績實際表現，② 1Q25 指引；都非常重要。

從 4Q24 業績實際表現來看，在最關鍵的汽車毛利率上，miss 掉了市場預期，本季度汽車業務毛利率僅 19.7%，環比下滑了 1.2 個百分點，而市場一致預期還在 20.6%，大行預期甚至都達到了 21.3%。

但考慮到 3Q24 實際汽車業務毛利率有來自 CATL 的一筆返利，三季度其實實際汽車業務毛利率 19.5%，雖然四季度沒有了電池返利的一次性因素確認，但在 3Q24 理想小會上確實指引了四季度汽車業務毛利率 20%+，主要由供應商的年降和規模效應所貢獻，但很明顯，在規模效應沒有釋放時（四季度交付量低於理想三季度指引），供應商年降也不及預期。

但從經營利潤和淨利潤角度，經營利潤確實環比三季度有所提升，但主要由於三季度確認一筆大額的 SBC (和銷量每 50 萬里程碑達成的 CEO 獎勵有關），而四季度單從 SBC 就比 3Q24 少了 5 億左右，所以實際撇除 SBC 變動影響後，4Q24 經營利潤環比三季度是下降的（下降 2 億），同樣也不及市場預期。

而從 1Q25 的指引來看，① 銷量指引 8.8-9.3 萬輛，隱含 3 月銷量 3.2-3.7 萬輛，環比 2 月上升 0.55-1.05 萬輛，可以看到 3 月份的降價確實看到了效果，這個指引還可以；② 但在單價指引上（收入指引隱含的單價指引），1Q25 單價下滑嚴重，環比下滑了接近 2.2 萬元至 24.7 萬元，仍然還是主要由於 3 月的降價影響，汽車毛利率預期可能也並不好，具體可能要等理想電話會信息。