理想（4Q24 紀要）：要做 AGI 時代的硬件巨頭？

以下是$理想汽車(LI.US) 理想 4Q24 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《AI 難講、混動激戰，李想用什麼撐起 “理想”?》.

海豚君對於紀要總結：

整體來看，增量信息在於 1Q25 汽車業務毛利率指引 19%，雖然汽車業務毛利率指引仍然不及財報前的市場預期，但在汽車單價預期下滑較大的情況下，這樣的指引還可以。

純電車型方面，從原本今年上市的 3 款改為 2 款：僅 i8 和 i6, 都是純電 SUV 首款是 Li i8，將在七月發佈，Li i6 會在下半年發佈，這樣做的好處是能在 Q3,Q4 銷售旺季獲得較好的銷量，也能為 2026 年 Q1,Q2 積累足夠訂單支持交付。會繼續加大充電站的投入。

其餘的部分理想把重點放在了 AGI 身上，理想也把自身定位轉變了，變成了 AGI 時代的硬件設備製造商，會在 Q&A 部分有具體陳述。

一、財報核心信息回顧

二、財報電話會詳細內容

2.1. 市場表現：

1）新能源汽車市場增長：2024 年中國新能源汽車市場保持快速增長，根據中國汽車技術研究中心的保險登記數據，2024 年多個月份新能源汽車滲透率超過 50%，全年達到 45.9%，同比增長 12 個百分點。理想汽車保持了了其在 20 萬以上新能源汽車市場中國汽車品牌銷售冠軍的地位，全年市場份額達到 15.3%。

2）交付量創新高：2024 年第四季度交付量超過 15.8 萬輛，創下季度新高，全年交付量超過 50 萬輛，成為首個達到這一里程碑的新興新能源汽車品牌和中國高端汽車品牌。此外，理想 L 系列的 L6、L7、L8 和 L9 累計交付量均超過 20 萬輛。

3）截至 2024 年 12 月 31 日，總共有 32,248 名員工。

4）指引： 2025 年第一季度預計交付量在 8.8 萬至 9.3 萬輛之間，同比增長 9.5% 至 15.7%；預計第一季度總營收在 234 億至 247 億元人民幣之間（美元 32 億到 34 億之間），同比下降 8.7% 至 3.5%。

2.2 高管陳述核心信息

1. 技術研發：

1）自動駕駛系統突破：2024 年研發投入超過 110 億元人民幣，推動自動駕駛系統取得進一步突破和增長。公司的自動駕駛解決方案處於行業領先地位，1 月推出 AD Max V13，將高速公路 NOA 升級為端到端架構，提供城市和高速公路駕駛場景的端到端能力，並引入了自動駕駛的 AI 推理可視化功能；2 月為所有 AD Max 用户推出基於 1000 萬個視頻片段訓練的最新端到端和 VLM 模型，成為中國首家部署基於 1000 萬個視頻片段訓練大模型的汽車製造商。

2）下一代模型研發：已經啓動基於視覺語言行動（VLA）架構的下一代模型研發，計劃今年與首款純電動 SUV 理想 L8 一同推出，為用户帶來全新的自動駕駛體驗。

2. 超級充電網絡進展：

在 2024 年，我們以行業領先的速度建設了 1,420 個超級充電站。我們在中國運營着最大的高速公路超級充電網絡。截至目前，我們擁有超過 1,900 個超級充電站，運營中有超過 10,000 個充電樁。我們正在加速其部署，以為 2025 年純電車的推出做好準備

我們的超級充電網絡覆蓋了多種原因，擁有快速的充電速度和高的正常運行時間。即使在冬季，Li MEGA 在電池預熱的情況下也能在 12 分鐘內充電達到 500 公里。即使在春節假期的高負荷情況下，我們的目標設施也達到了 99.9% 的正常運行時間。整體充電體驗和效率對 BEV 用户至關重要。

展望未來，我們將繼續加速部署我們的超級充電網絡，目標是在推出我們的首款電池電動 SUV i8 時擁有 2,500 個超級充電站。我們計劃在 2025 年底前擴展到 4,000 個充電站。

3. 銷售和服務網絡

到 2024 年，我們零售店的整體質量和銷售效率有了顯著提高。通過用位於主要汽車公園的銷售中心替換表現較差的購物中心，我們的銷售中心比例從 2023 年底的 24% 提高到 2024 年底的 42%。全國展示箱總數從 2600 多個增加到 3700 多個。

銷售和服務網絡方面：銷售和服務網絡方面。2024 年，我們零售門店的整體質量和銷售效率顯著提升。通過用位於主要汽車園區內的銷售中心取代表現欠佳的商場門店，我們的銷售中心佔比已從 2023 年底的 24% 提升至 2024 年底的 42%。全國展廳總數從 2,600 多個增加至 3,700 多個。

展望 2025 年，儘管我們將繼續加強線下門店佈局，但我們將繼續以合理的速度追求銷售網絡的高質量擴展，優先考慮運營效率。

4. 海外拓展

1）研發與服務中心設立：2025 年 1 月在德國慕尼黑開設了首個海外研發中心，標誌着全球化研發戰略的第一步。此外，在哈薩克斯坦、迪拜和烏茲別克斯坦設立了直營服務中心。

2）未來拓展計劃：2025 年將繼續加強海外拓展，重點關注高增長潛力市場，相信未來將在不同國家的道路上看到更多理想汽車。

三. Q&A 問答

Q：公司今年純電動車型的發佈節奏是怎樣的，後續純電車型有什麼亮點？

A：今年會發布兩款全新的純電 SUV，首款是 Li i8，將在七月發佈，Li i6 會在下半年發佈，這樣做的好處是能在 Q3,Q4 銷售旺季獲得較好的銷量，也能為 2026 年 Q1,Q2 積累足夠訂單支持交付。

公司不會在發佈會前公佈太多產品信息，希望讓產品亮點與用户的真實體驗、購買交付更緊密連接。

Q：公司 AI 的發展戰略有哪些最新信息？

A：首先，我們的總體觀點是，在這個階段，我們的人工智能最重要的事情是提升能力，增強能力。我將以自動駕駛為例。

在自動駕駛技術發展路徑中，基於規則的系統可類比"教嬰兒固定駕駛模式"，而現有端到端系統則類似"配備安全員的猴子學車"——雖然較規則系統有進步，但仍遠不及人類駕駛員水平。這一侷限源自架構缺陷：當前的視覺語言模型（VLM）與端到端系統是割裂的技術路線，均未達到足夠成熟度。

關鍵突破方向在於構建融合三域能力的基座模型：通過 3D 視覺技術理解物理空間環境，藉助大語言模型（LLM）解析導航等軟件系統指令，結合端到端架構實時感知交通動態，並同步整合乘員意圖識別能力，最終形成類人類駕駛員的綜合決策體系。

只有將這三者合併為一個模型，我們才能像人類一樣理解世界並像人類一樣駕駛。這是我們對人工智能突破的整體理解，我們不傾向於在這個領域制定具體計劃。

Q：如何看待今年集團的銷量情況，是否要等到下半年集團銷量才更有可能回到去年旺季水平或調價前的高位？

A：今年會通過產品升級、擴大銷售網絡、加強營銷以及加快海外市場拓展來實現銷量的增長突破。產品方面，今年將陸續推出 L 系列改款車型和 Mega 的智駕新版以及新純電 SUV 車型，新的純電 SUV 將助力獲得更大市場，智駕系統升級到基於 1000 萬 clips 訓練的 V13 版本後能力大幅提升，為銷量增長打下堅實基礎。

銷售網絡方面，目前已有超過 502 家銷售門店，在此基礎上推出全新計劃，與售後服務合作伙伴一起增加在四線和五線城市的覆蓋；今年還會在全國商超開設超過 200 個零售展廳和 60 個快閃店。營銷方面，迭代了銷售隊伍的作戰隊形，增加專職的線上直播隊伍以擴大獲客渠道，也會繼續增加在拉美等地區的投入。

海外市場的授權經銷商工作已逐步開展，有信心今年在海外市場獲得不錯的市場增量。依託技術迭代帶來的產品競爭力提升，以及靈活精準的市場策略和渠道擴張，對公司今年的銷量增長充滿信心。

Q：理想汽車未來三年 AI 相關的研發投入規模大概是怎樣的水平？在應用端，除了大模型的理想同學 APP 和自動駕駛之外，未來是否會有 AI 的新應用場景（包括車和非車）？

A: 公司在人工智能相關領域的投資將在未來數年顯著增加，但主要資金將來源於賣車的經營性現金流。

確定企業戰略定位時，需明確在 AI 時代的獨特價值主張——不同定位需要差異化的能力組合：參照手機時代格局：蘋果通過封閉生態提供卓越體驗 vs 安卓構建開放操作系統（儘管用户體驗不完美），這些公司都取得了巨大的市場成功，但它們選擇了不同的定位，並使用了不同的模型，因此必須做出不同的權衡。

對於理想來説，理想將定位為 AGI 時代的硬件設備製造商，但需突破傳統範式。AGI 本質是具備以下能力的機器人：

1）認知層：多模態環境理解與推理決策；2）執行層：物理運動控制與任務規劃；3）系統層：融合世界模型的自主操作系統；4）硬件層：異構計算架構與機械傳動裝置

而在技術實現路徑上，通過 1）軟件架構：深度融合 AI 操作系統（OS）、智能體基礎模型及領域專用算法；2）硬件架構：突破傳統機電設計，構建"傳感 - 計算 - 執行"三位一體的異構系統（集成高算力芯片與精密傳動機構），同時需構建超越傳統 IT 架構的 AGI 運維平台，其核心是基於世界模型（World Model）的自主管理系統。這帶來雙重變革：硅基設備管理：從代碼驅動轉向認知自主的運維範式，以及碳基人機協作：重構人類與智能體的交互協議與權責邊界。

我們需要考慮的第二要素是用户場景。從這一視角出發，可將機器人劃分為三大類別：

1）空間機器人：具備 L4 級自動駕駛能力的智能體，能在開放環境中實現自主環境感知、決策規劃與任務執行

2）增強型機器人：以擴展人類物理/認知能力為核心的人機協同設備

3）類人機器人：室內高動態場景下的全自主服務單元，需實現類人形態移動與複雜交互能力

這三類設備將覆蓋人類生活全場景（從工業環境到家庭空間）。我們的戰略定位是成為 AGI 時代的"全場景設備製造商"，類比蘋果公司通過 Mac、iPhone、Watch 等產品矩陣覆蓋用户數字生活的模式。這是公司對於 AGI 時代 3 到 5 年甚至更長遠時間要做的事及自身定位，並在實施過程中持續迭代優化。

Q：2026 年汽車行業的整體銷量展望和市場競爭情況如何，是否會集中在自動駕駛競爭上？公司應對策略是什麼？

A：2026 年國內市場新能源滲透率仍會持續上升，市場競爭將從增量競爭轉向存量競爭，品牌對銷量的影響會越來越大，消費者更傾向於選擇口碑好的知名品牌。在各價格段，頭部品牌憑藉產品、技術、品牌及服務的綜合優勢，市場份額會進一步轉化，市場集中度將進一步提升。技術方面競爭也會加劇，眾多車企會加快在高階製造和智能駕駛方面的佈局。此外，提升操控和舒適性的智能信息化技術以及提升交互體驗的座艙 AI 技術等領域的發展和競爭也會持續存在。公司的策略是不斷完善產品矩陣，2026 年會有新產品上市，完成純電車型矩陣構建，覆蓋不同級別和價格區間以滿足更多消費者需求；在智能座艙等 AI 技術上保持產品力領先；持續加快超充網絡佈局，提升覆蓋率和服務質量以解決消費者里程焦慮；除國內市場，還將通過多種合作方式加快建立海外銷售和服務網絡。

Q：管理層能否開啓對自動駕駛的的付費模式？在 L3 和 L4 階段到來後，自動駕駛軟件是否有變現能力？

A：當前智能駕駛主要還是輔助人開車的工具，人和車的關係未發生本質變化。但當自動駕駛進化到 L4 階段，系統會從工具變成助手，真正替代人開車，相當於請了專職司機。這種情況下，用户會願意為自動化付費，汽車將升級為 AI 時代的空間體，車內軟件服務會被賦予更高價值，產生新的商業模式，讓軟件變現更有前景。公司團隊已在積極探索，力求抓住 L4 時代的市場機遇。

Q：一季度的汽車的毛利率大概在什麼水平？

A： 第一季度由於中國新年是淡季。此外，我們在中國新年後還有一些促銷活動。因此，綜合考慮，我們預計第一季度的車輛毛利率將達到約 19%。

Q：媒體報道理想重心放在 AI 上，不再關注汽車業務，管理層分工是否有調整，如何平衡車的業務和 AI 的業務？

A：李想作為公司 CEO，管理汽車業務相關的產品線、產品部、品牌戰略等團隊，這和 2024 年完全一致。我們在 VLM 和 PDST 框架下分配了新的責任，指派了新的負責人。我們仍然致力於依靠公司內部的高效協作來支持我們的長期成功。

Q：管理層如何看待 MEGA 過去一年的市場表現，後續該產品還有什麼問題？

A：理想 MEGA 是一款定位 50 萬以上的豪華純電 MPV，已連續多月保持在這一細分市場銷量第二的位置。今年希望能繼續保持這一細分市場前三的狀態，實現超過 1 萬到 15000 台的全年銷量。其用户淨推薦值（NPS）持續保持高位，是所有產品中用户口碑表現最好的。在春節等長途出行場景中，底盤、座椅舒適性、NVH、智能座艙、智能駕駛以及高速通訊服務都給用户帶來超越預期的體驗，春節後 NPS 和銷量大幅提升。隨着已建成超 1900 座 5C 超充站，MEGA 用户在高速和城市道路都能獲得 5C 超充體驗，解決長途充電不便問題。

後續還會繼續加大 5C 超充網絡建設，一季度完成超 2000 個超充站，打通九橫九縱國家級高速公路；在理想 I8 發佈時，建設完成超 2500 個超充站；今年陸續開通超 50 條旅遊線路；年底覆蓋國家級高速幹線里程超 67000 公里，省級高流量高速公路 1 萬公里，總計覆蓋超 77000 公里。目前國內四大經濟帶已建成 483 座高速超充站，平均間隔 99 公里，年底將實現四大經濟高速公路超充站全覆蓋。隨着超充網絡完善和其他純電車型推向市場帶來規模效應，對 MEGA 銷量充滿信心。

Q：中長期如何看待公司國際化的戰略規劃？

A：2025 年公司管理層明確國際化和海外市場是重點之一，會認真開拓海外市場，從品牌營銷、渠道、售後服務體系、組織和團隊等方面構建相關能力。今年一開年成立了獨立的海外市場拓展部門，抽調有經驗人員加入。在市場方面，依託在中亞等市場樹立的豪華品牌形象繼續加大拓展，過去一年已在哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、阿聯酋等市場建立售後服務中心，為當地合格售後服務網絡提供原產地配件和技術支持服務。同時加大中東、拉美、亞太等市場拓展，選擇優秀經銷商作為合作伙伴，加大營銷投入，建設完善的售後服務管理。2025 年是理想汽車海外市場開啓元年，憑藉過去多年在中國市場積累的產品、銷售及服務體系能力開拓海外市場。

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本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露