$華潤啤酒(00291.HK) 整體來説，華潤啤酒 24H2 的業績屬於在低預期下的符合預期。雖然高端化帶動噸價提升的故事仍在演繹，但在行業深度調整期，低端啤酒加速出清的背景下，華潤整體銷量的下滑也是在所難免，使得收入端還是延續了負增長。利潤上，剔除關廠帶來的固定資產減值&一次性員工補償、政府補貼等特殊項目後，EBITDA 同比提升 17.4%，EBITDA margin 同比提升 1.3pct，主要系產品結構提升帶動公司盈利能力改善。

銷量上，24H2 華潤實現銷量 453 萬噸，同降 1.2%，雖然銷量下滑幅度較 H1 環比有所收窄，但一方面由於夏天旺季雨水超預期，另一方面餐飲、夜場等即飲場景仍未出現明顯改善，疊加低端啤酒加速出清，整體銷量仍然小幅不及預期。

噸價上，24H2 噸價達到 3076 元/噸，同比提升 0.8%，相較於前兩年中個位數以上的提升遜色不少，説明在消費力受損的當下公司的高端化的節奏正在放緩。但由於市場上普遍預期較低，噸價反而小超預期（預期 3119 元/噸）。

毛利率上，由於啤酒業務產品結構的提升、白酒的高端大單品摘要同比高增 35%，帶動公司毛利率同比提升 1.9pct，且從全年維度來看，公司毛利率同比提升 1.20pct 達到 42.6%，創近五年新高。費用率與同期相比保持穩定。

從 2025 年的指引上看，華潤上調了 2025 年銷量目標至低單位數增長（從持平），反應出管理層對 2025 年啤酒行業的復甦保持樂觀，且從披露的 2025 年 1-2 月的的數據上看，公司收入和利潤均超預期，利潤增速明顯好於營業額增長。