小鵬（紀要）：2025 年預計銷量翻倍以上增長，四季度盈利

以下是$小鵬汽車(XPEV.US) 4Q24 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《小鵬：指引崩了？小鵬還能再打 “翻身仗” 嗎？》

一. 財報核心信息回顧

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 智能駕駛技術發展：

2025 年 AI 大模型將會為自動駕駛帶來顛覆性體驗，今年前三個月，我們看到了在 AI 技術上取得了突破性的進展，讓我堅信小鵬在物理世界 AI 大模型的戰略和技術路線的正確性，我們訓練了數百億參數規模的雲端基礎模型，我們採用了上億公里的真實駕駛數據進行雲端訓練，這是中國自動駕駛領域史無前例的模型參數量和數據量。在此之上，我們通過強化學習，提升模型的泛化能力和處理長尾場景的能力，通過蒸餾、剪枝、量化技術部署在車端模型，並且使整個模型的精度提升超過一倍。

預計 2025 年下半年，小鵬將在中國率先提供軟件能力和用户體驗相當於 L3 自動駕駛的智能駕駛體驗；2026 年計劃量產支持低速場景 L4 自動駕駛的車型。從 2025 年起，中國新車購買者中城市智能駕駛滲透率將首次超過 10%，呈現非線性增長趨勢，小鵬在技術、成本和車型陣容方面已做好準備。

2. 國內產品佈局：小鵬從 P7+ 開始，所有的新品，包括剛剛上市的 2025 款 G6 和 G9，都會搭載行業領先的純視覺智駕，並且做到全系標配，無需選購。

在之後即將上市的 MONA M03 max 車型也會首次把城區智駕門檻降低至 15 萬這個級別，讓更多年輕用户能夠輕鬆享受科技帶來的樂趣。我相信通過將最領先的 AI 技術、極致的統一的平台化跟效率，小鵬汽車能夠在最寬廣的價格帶，能夠實現 AI 平權，讓廣大的用户都能夠買得起，也用得好。

在 2025 年，我們在每個季度都有重磅的新車型和改款上車，其中也包括極小鵬最新一代 AI 技術於一體的新車型。在 3 月 13 號，2025 款的 G6 和 G9 上市全面換代升級的產品已備受用户認可，訂單持續攀升，超出了我們原來的規劃。同時非常讓我們開心的是新款上市後的進店量的爆發，反而開始帶動我們全系車型需求的大幅度增長。

我們計劃在 3 月 21 日開啓全新 G6 的交付，並且正在我們和我們的供應鏈一起全力提升產能，讓更多的用户能夠早日提車。接下來包括小鵬的 MONA M03、G7、X9 等，分別會迎來 max 版本的煥新上市或者改款。我相信通過一個系列的組合，包括 M03、G6、P7+、G7、G9、X9 等形成了強勁的產品組合，將全面覆蓋從年輕用户、家庭用户品質升級的用户的多樣化的需求，使我們在多級市場的份額都可以大幅度增長。

隨着新車型和改款車型的交付的爬坡，我相信小鵬的銷量會在二季度穩健的跨過產品換代的過渡期，持續增長並且再創新台階。在今年的下半年，我們還計劃交付多款新品，包括純電以及鯤鵬超級電動產品。我們絕大部分的車型將支持一車雙能，通過超級電動產品大幅度擴展我們的可達市場規模。到 2026 年年底，小鵬將會橫跨在 10~50 萬的價格段，從緊湊型到大型各個主流的細分市場具備更完整的產品佈局。

此外，我們的新車型的研發將會堅持極致的平台化，將 AI 自駕、AI 座艙、電子電氣架構、AI 動力等多項底層技術來平台化，從而實現更高效率的研發、迭代、質量和更強大的規模效應。

在整個 AI 智能化加速的同時，在未來三年小鵬將基於定位清晰的產品型技術去做精、做差異，合作全球化。通過這三年的產品週期實現高速的銷量增長，規模領先，並且要實現持續性的盈利。

3. 海外市場拓展：2024 年小鵬海外汽車銷量超 2 萬輛，在中國新興電動汽車品牌出口量中排名第一，在中高端電動汽車出口方面也居領先地位。2025 年海外業務目標包括銷量翻倍，在全球建立超 300 家銷售和服務門店；設立新的海外研發中心，開展圖靈 AI 智能駕駛的海外研究測試。目標是在 2026 年及以後將小鵬的 AI 智能駕駛能力帶給更多國家和用户，並確保符合當地法規。

4. 芯片研發進展：預計今年開始量產自研的圖靈芯片，該芯片適用於汽車、飛行汽車和人形機器人，設計用於在全球市場和多樣場景中快速部署。圖靈芯片與小鵬自研的軟硬件相結合，將使小鵬充分發揮車輛規模優勢，模型架構領先行業一代，車輛使用的有效參數比競爭對手大數十倍。

5. 戰略增長方向：小鵬的戰略規劃有三個主要增長軌跡。一是專注於 AI 賦能的車輛，為汽車配備前沿 AI 技術；二是進行全球市場擴張，積極拓展中國以外的國際市場；三是致力於人形機器人的研發，使其能與汽車行業無縫融合。

今年 1 月，deepseek R1 在數字世界的 AI 模型取得了非常大的成功。很有趣的是這跟小鵬在自動駕駛的技術路線多個角度是不謀而合的。我們看到大模型正在不同的產業上進行跨界的融合，而小鵬也正在和不同領域卓越的 AI 科技公司一起在探索這些科技的邊界。這讓我非常的興奮，我相信 AI 會驅動汽車產業在下一個數年裏面就會產生巨大的變革，包括加速實現 L3 甚至 L4 的無人駕駛。同時我也看到智能汽車正在與具身智能融合的發展，智能汽車很有可能是人形機器人的前序，未來的智能汽車也一定也是具身智能的汽車。這一個 10 年我的目標是將小鵬汽車打造成面向全球的汽車公司，成為全球用户喜愛的智能科技品牌。

6. 2025 年銷量和盈利目標：

通過推出更多競爭力領先的產品和全球擴張，我相信小鵬汽車在 2025 的總銷量會相比 2024 實現翻倍以上的增長，並且大幅度擴展我們在中國跟全球在智能電動汽車行業的份額，成為消費者廣泛認可的 AI 汽車頭部品牌。與此同時，通過過去加上現在和未來持續性的整個的經營能力的提高，繼續降本和更大的規模效應。我們預計汽車毛利率也將在今年持續改善。我們非常有底氣的相信，在我們堅持 AI 研發大投入的同時，會穩步走向小鵬在今年四季度的盈利。

2.2 Q&A

Q：隨着小鵬在中國實現人工智能普及後，自動駕駛或自動輔助駕駛功能成為標配，以及即將升級到 L3 級自動駕駛系統，這真的能拉開領先者和落後者之間的差距，還是會使競爭一直處於膠着狀態？

A： 在過去的數月裏，我們目睹了汽車行業的重大轉變，眾多企業紛紛宣佈進軍自動駕駛領域。這一轉變意義非凡，將新能源視為未來發展方向的共識已在車企間達成，這不僅是對傳統燃油汽車的革新，更是整個行業的巨大進步。回顧 2020 至 2021 年，當時許多車企已意識到新能源的重要性，而如今，我們正站在一個新的起點上，見證着行業向自動駕駛領域的快速邁進。自動駕駛技術的發展潛力巨大，它不僅在高速駕駛和泊車場景中為用户帶來了顯著價值，更在向全域、點對點的車位到車位的自動駕駛邁進。這種進步將為用户帶來前所未有的便利和價值。小鵬汽車在去年推出了 AI 智能輔助駕駛系統，包括全場景的智能輔助駕駛功能。我們相信，這一系列創新將為未來的 AI 汽車賦予更多獨特的能力，如類似人類的駕駛智慧。展望未來，L3 級別的自動駕駛將成為一個關鍵的轉折點。這不僅是因為技術的提升，包括硬件、軟件和模型能力的顯著增強，更因為市場對高等級自動駕駛價值的認可度正在達到一個臨界點。

當市場中 10% 的用户開始將高等級自動駕駛作為購車的重要考量因素時，這將引發行業的深刻變革。小鵬汽車在多個方面已經做好了準備，將在下一個階段與行業拉開差距。首先，小鵬在全棧自研能力方面投入巨大，從車輛硬件到芯片，再到成本控制和工程實現，形成了端到端的閉環能力。這種能力使我們能夠更高效地利用數據，實現快速迭代。其次，自動駕駛與座艙系統、底盤控制、動力系統的橫向融合正在產生巨大的協同效應，自研企業在這方面具有天然的優勢。第三，小鵬在 AI 汽車平台上實現的統一性，使我們在數據快速迭代方面的能力遠超競爭對手。最後，小鵬在思考之初就兼顧了中國市場的特點和全球化佈局的效率與成本，這為我們進入國際市場提供了先發優勢和品牌價值。我相信，隨着高等級自動駕駛技術的發展，領先的公司將不斷拉開與落後者的差距。

Q：如何看待小鵬在人工智能應用（如自動駕駛汽車、人形機器人和電子寵物）方面的投資協同效應？何時能看到這些項目為汽車產品帶來價值貢獻？這些項目是否會在接下來的幾個季度導致研發和其他運營費用顯著增加？

A：公司的長期願景是成為未來出行的探索者。更深層次地，我們實際上是在探索未來出行的生態系統，這意味着我們希望將能源與 AI 相結合，從而創造一種新的出行方式。這將不僅包括汽車，還包括飛行汽車或人形機器人。在過去的 10 年裏，我們不僅投資於智能駕駛汽車，還投資於人形機器人。在接下來的一二十年裏，我們相信一個真正的智能或 AI 賦能的汽車製造商肯定會生產或製造具身智能的新出行工具或汽車製造商。這包括汽車、飛行汽車或人形機器人。

在這個領域，如果你有非常早的準備，你肯定可以在不同領域之間創造很多協同作用。例如，我們現在正在開發的是自動駕駛汽車的 L3 能力。這種物理世界 AI 模型肯定與人形機器人的 L3 能力兼容。唯一的區別是它們收集的數據來訓練模型是不同的。但在許多其他領域和方面，有很多能力可以共享。另外，當你從端到端 AI 的其他方面、全球銷售網絡和分銷網絡來看。甚至當我們看待制造能力和產能網絡時，在不同類型的出行工具之間也有很多協同作用。我相信到 2026 年，你會看到我們協同作用的出色成果，正如我們在準備發言中之前提到的，我們相信到 2026 年，我們可以實際量產下線飛行汽車。到那時，你將能夠看到小鵬將是中國第一個，如果不是全球第一個的話，實際量產飛行汽車的公司。

Q：越來越多汽車公司採用端到端模型來打造自動駕駛系統，領先的自動駕駛公司與落後者之間的技術差距會縮小嗎？小鵬今年開始使用自研的芯片，除了成本控制，該芯片如何提升小鵬的人工智能自動駕駛能力？

A：在高級自動駕駛或智能駕駛時代，汽車行業的競爭格局已徹底改變。任何參與者若想在這場競爭中脱穎而出，必須具備全方位的全棧自研能力。這不僅意味着要掌握軟件技術，還需具備硬件研發與供應鏈整合能力，以便與頂級供應商建立緊密合作。擁有豐富資源和綜合技術實力的企業，將在這場競爭中佔據更大優勢，與對手的差距也會進一步拉大。更關鍵的是，我們擁有強大的數據閉環迭代能力，能夠高效地利用海量數據不斷優化產品。結合我們目前穩健的盈利能力與顯著的規模經濟效應，我相信，這將使我們在市場競爭中比以往任何時候都更具實力。此外，我們自主研發的芯片，不僅具備在不同市場和多種場景中實際部署的能力，更為我們帶來了定製化優勢與成本效益，進一步鞏固了我們的領先地位。自主研發芯片的意義遠不止於此。它使我們能夠實現節能降耗，顯著提升產品的效益和效率，同時增強與供應商及其他參與者的合作效能。這種自我發展能力，讓我們能夠充分利用數據資源，實現高效快速的迭代升級。這也是我們為何在自主研發方面投入巨大的原因。我們對在競爭中保持領導地位充滿信心，因為新進入者或現有競爭者很難僅憑某一方面或兩個方面的優勢超越我們，這與數字競爭格局有很大不同。

Q：2026 年小鵬會開始銷售人形機器人產品嗎？基於目前的開發進度，小鵬對人形機器人哪個方面的進展感到滿意，在正式推出前哪個方面還需要繼續取得更多進展？

A：人形機器人的研發進展非常順利。我相信我們現在不僅能做基本的下半身能力，還能做腿部、手臂、嘴巴和一些非常簡單但必要的人形機器人智能能力。我們稱之為智能體能力和結合了人形或半人類大腦智能能力。但這非常非常具有挑戰性。我希望在不久的將來，當我們有更多信息時，可以與你分享更多更新。

Q：2026 年實現人形機器人量產是指商業市場的大規模生產嗎？人形機器人制造面臨哪些挑戰？小鵬人形機器人研發進展如何？

A：2026 年提到的人形機器人量產指的是商業市場的大規模生產。人形機器人制造比生產智能汽車更具挑戰性，因為它需要全面的集成能力，真正的人形機器人不僅需要硬件，還需要人類活動的真實數據和模擬數據，很難實現這種全面的集成。目前市場上很多同行聚焦人形機器人的下半身運動能力，這很有限，僅達到 L2 水平，而人形機器人若沒有 L3 級別的人工智能能力基本無用。即使是最基礎的人形機器人模型，也需要很多條件，包括手臂的關節、運動能力和靈活性等。小鵬人形機器人研發進展良好，目前不僅具備基本的下半身能力，還有腿部、手臂、嘴巴以及一些簡單但必要的 “大腦” 能力，即所謂的代理能力和類人或半人類的大腦智能能力。

Q：能否提供第一季度的毛利率指引？與滴滴收購相關的公允價值收益情況如何？長期投資的財務改善情況怎樣？

A：首先關於一季度毛利率指引，我們在四季度的汽車毛利率較上季度有所提升，這主要得益於成本削減措施和規模效應擴大。預計未來我們將繼續通過成本優化鞏固兩位數的汽車毛利率水平。隨着生產規模持續擴大，製造成本端也將進一步受益。

Q: 們注意到四季度相比三季度長期投資收益有顯著改善，同時與滴滴相關的賬面價值也出現大幅提升。能否解釋為何四季度會出現 2 億元的重估收益？

與滴滴相關的交易調整：您可能記得在與滴滴完成交易時，我們嵌入了與其右舵車平台註冊交付量掛鈎的退出機制。隨着我們推出 Mona 產品線，我們內部決定並與滴滴達成一致，將戰略重心轉向 C 端客户而非 B 端市場。經評估，該交易的首個里程碑已無法達成，因此我們解除了相關負債義務，這一會計處理已體現在財務報表中。

至於長期投資收益部分，我們基於被投企業估值進行了重估調整。四季度的變動主要來自小鵬匯天的權益法核算影響，以及其他多項投資組合的估值波動。但總體而言，長期投資重估帶來的財務影響遠小於滴滴交易相關的負債解除調整。

Q：小鵬汽車國際市場拓展情況如何，未來有怎樣的規劃和預期？

A：國際市場拓展是小鵬汽車增長曲線的關鍵支柱。去年，小鵬汽車的產品在多個新市場獲得了積極反饋，截至去年底，產品已在全球超 30 個國家銷售，且在部分國家的相應類別中，產品位列電動汽車前三。今年，全球平台將繼續擴大，國際門店數量將翻倍，從約 150 家增至超 300 家，銷售產品的國家數量也將接近翻倍， 基於這些拓展，我們預計國際銷量將實現同比接近翻倍增長。

同時，公司會投資團隊和國際基礎設施，今年將建設海外研發中心以招募當地人才專注國際技術開發，還會探索一些地區的本地生產解決方案，如已與印尼合作伙伴共同宣佈探索當地製造生產方案。

Q：到今年底將 MPI 擴大到 100 公里，這是最終目標嗎，是否有更高目標？如何看待汽車製造商或保險公司對駕駛系統承擔部分責任的可能性？

於自動駕駛接管頻率指標，這實際上是個需要辯證看待的能力維度。當系統覆蓋場景越廣（如涵蓋小區、停車場、支路等複雜環境），用户基數越大時，接管率數據可能呈現上升趨勢。這是因為普通用户出於安全感或效率考量，其接管行為會區別於專業測試人員的安全導向接管邏輯。當前行業現狀是，所有 L2+ 級高階輔助駕駛系統距離百公里接管一次仍有顯著差距，包括部分 L4 技術方案。

我們認為 L3 級自動駕駛的實現需要依託下一代算法模型、算力平台與海量行車數據的協同突破。未來理想狀態是用户周均或月均駕駛數百至兩三千公里，僅需接管一兩次，這將實質性推動社會級自動駕駛普及。小鵬設定的百公里接管目標，是基於實際行車數據優於行業測試標準的預期值，這僅是 L3 能力的初級階段，我們最終目標是實現數百甚至上千公里的接管間隔。

關於責任認定體系構建，小鵬正積極推動相關探索：在近期全國兩會期間，我們已提交政策建議，呼籲加快出台 L3 級自動駕駛法規標準，明確事故責任劃分機制。我們相信中國在自動駕駛法規建設方面將引領全球，相關責任認定體系有望在不遠的將來落地實施。

Q：到 2030 年，應如何看待小鵬 AI 汽車、智能產品和人形機器人這幾類產品的業務規模？

A：這個問題。就現階段而言，在未來 10 年，即到 2034 年，希望公司一半的銷售額來自中國，另一半來自海外市場。公司內部有 2030 年的計劃和目標，但需保密。關於人形機器人，很難預測其在技術、商業以及量產方面的轉折點何時到來。到 2026 年底或 2027 年底，可能會對量產人形機器人的出現有更清晰的認知。目前來看，人形機器人的發展情況仍不明確，大概處於新能源汽車 2010 年或 2011 年的發展階段。

Q：歐洲政府近期出台鼓勵外國投資歐洲汽車市場，特別是 AI 自動駕駛汽車的新政策，鑑於小鵬與大眾的合作關係，是否有新的機遇可以探索？

A：小鵬此前已制定自動駕駛戰略，正在設立海外研發中心，並將自動駕駛技術推向全球客户，目前正在搭建基礎設施做準備。在與大眾的合作方面，雙方團隊和工程團隊正在努力推進 G9 平台合作以及電子電氣架構（EEA）合作的量產。公司認為在潛在的海外市場有合作的潛力和產業邏輯。

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