安踏體育（紀要）：垂類高端小眾品牌表現良好

安踏體育（紀要）：垂類高端小眾品牌表現良好

以下是安踏 FY24H2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《安踏體育：營收穿” 跑鞋 “，利潤踩” 鞋帶 “？》

一、財報核心信息回顧

（1）營收與市場份額：2024 年安踏集團總營收首次突破 700 億，達 708.3 億，同比增長 13.6%，繼續保持中國市場第一。股東應占利潤 119 億，同比增長 16.5%；安踏主品牌營收 335 億，增長 10.6%；斐樂（FILA）營收 266 億，增長 6.1%；其他品牌在迪桑特和可隆（KOLON）的帶領下強勁增長，營收 107 億，同比增長 53.7%。線上線下均實現雙位數增長，線上增速更高。

（2）利潤與分紅：董事會宣佈 5.26 日末期派息 1.18 港元/股，加上年中派息，全年共 2.36 港元/股，同比增長 20%。派息率達 51.4%。此外，去年 8 月宣佈 100 億港幣股份回購計劃，截至目前已回購 20 億，未來將繼續推進。

（3）毛利率與費用率：集團整體毛利率為 62.2%，下降 0.4 個百分點，主要因安踏主品牌毛利率下降。FILA 毛利率下降 1.2% 主要系前期基數較高。費用率方面，員工成本保持穩定；廣告宣傳費用同比上升 0.8 個百分點，主要是因為 2024 年是奧運大年加大了廣告投放。研發費用投入 20 億，同比增長 20%，集團構建了六個設計中心，聯合 250 多家供應商打造了全球開放創新生態系統。

（4）經營利潤率與盈利貢獻：經營利潤率為 23.4%，下降 1.2%，主要系安踏毛利率以及廣告投入增長。亞瑪芬體育 2024 年分回來 2 億利潤，2025 年亞瑪芬體育（Amer sports）將有更好的利潤貢獻。

（5）營運管理：庫存週轉天數為 123 天，處於健康水平，庫存銷售比約為 5，庫存同比增加是因上一年基數較低。應收賬款和應付賬款週轉均處於健康水平。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 市場解讀

（1）國內市場：2024 年中國經濟和消費市場全年保持較低增速，12 月社會消費品零售總額僅增長 3.5%，兩會期間消費者信心指數僅為 86.2%。政府將擴大內需列為首要任務，預計在政策支持下消費市場將逐步回暖。

（2）全球體育行業：預計包括中國在內的全球體育行業和運動鞋服行業將繼續穩步增長。消費者市場呈現三大特徵：一是消費者分層持續且有從羣體向個體強化的趨勢，高端市場保持高消費，大眾市場重走量；二是個別品類如跑步、户外、網球、高爾夫等增長超雙位數；三是渠道分化，需進行新的佈局。

（3）品牌市場格局：海外成熟品牌在體育行業發展良好。全球市場上，安踏集團和亞瑪芬體育市場份額合併升至世界第三；中國市場上，前五品牌集中度下降，安踏和斐樂市場份額上升，其他國際品牌市場份額下降，優質產品表現優於市場，集團產品心智份額使其成為中國市場份額第一，部分户外垂直品牌因產品出色實現良好增長。

2. 品牌表現

（1）安踏品牌：安踏品牌收入 335.2 億，同比增長 10.6%。2024 年推出新業態，如安踏冠軍、潮流鞋子作品集、安踏旗艦店、超級安踏等，取得突破。安踏 Champion 針對高端市場，安踏 Fusion 以及超級安踏面向大眾市場。新零售渠道部比如抖音在內也實現高增長。打造出如 KT7 等爆品。去年 7 月推出的 PG7 半年內銷售近 200 萬雙。安踏兒童推出新店鋪形式，安踏校園店是傳統安踏兒童店的兩倍，安踏兒童線上業務增長 30%，零售銷售額超預期。

（2）斐樂（FILA）：FILA 品牌收入 266 億，同比增長 6.1%，2024 年流水規模突破 300 億。FILA 堅持高端時尚運動定位，品牌健康度指數和時尚心智在運動品牌中排名第一。2025 年將高質量發展，全年指引為中單位數增長，經營利潤率保持在 25% 左右。

（3）其他品牌：以迪桑特、可隆為首的其他品牌收入 106.8 億，同比增長 53.7%。迪桑特 2024 年收入增長超 35%，售罄率超 80%，活躍會員超 140 萬，店效模式向 5000 萬進化，2025 年預計增長超 30%。始祖鳥是集團 2024 年增速最高的品牌，2024 年增速超 60%，新籤代言人提升認知度，鞋流水翻倍增長，區域發展更平衡。

2. 其他業務

（1）線上業務：2024 年線上業務佔總營收 35.1%，同比增長 21.8%，在天貓、京東和抖音三大平台處於行業領先地位，斐樂和安踏在這三個平台的營業額均位列前五。

（2）數字化應用：2023 年集團開始在運營中應用 AI，2024 年繼續創造更大價值。在產品設計方面，AI 輔助產品設計超 20 億，提升了效率和質量；營銷方面，算法助力銷售轉化率較以往基於人工經驗提升約 20%；線上銷售利用數字人直播創造多樣化應用場景，貢獻額外 GMV1.2 億。2025 年將繼續研究 AI 在公司不同領域的應用。

2.2 Q&A 問答

Q：去年三季度末國家刺激經濟和消費，四季度消費市場是否有所改善，這種上升趨勢在 2025 年全年能否持續？2025 年第一季度消費和體育市場的增長是否會比去年更好，零售情況如何，各品牌的增長指引是怎樣的？

A：在過去一年，大家都在談論不確定性，人們曾擔憂中國經濟，但從不同品牌的發展來看，中國的情況相對更好。從過去到現在的消費行業，過去五年整體增長仍較低，多數情況下競爭圍繞現有業務。在不確定中，體育產品的確定性更強。去年安踏集團和安踏體育雙輪驅動增長，取得了歷史最佳成績，營收突破 100 億。能取得這樣的成績，核心在於公司戰略正確，即 “單聚焦、多品牌、全球化”。公司有眾多品牌，通過差異化定位和優質產品滿足不同消費者需求；經過多年努力形成了多品牌管理能力，公司有堅定的長期主義，過去已投資超 20 億，未來五年將繼續加大在創新和研發方面的投入，可能再投 20 億。安踏和斐樂兩個品牌已建立 6 個研發中心，與 70 所高等院校和外部頂級專家形成首個聯合創新工作室。去年推出的 PG 7 跑鞋銷量超 200 萬雙，今年一款 300 元的單品比 800 元的賣得還好，峯暴甲單 SKU 銷量超 100 萬。公司堅信體育產品在不確定的消費市場中是最具確定性的領域，對中國經濟充滿信心，兩會結束後國家會繼續促進消費，公司去年 8 月宣佈回購 10 億股份，目前已回購一部分並將繼續為股東創造價值。今年第一季度接近尾聲，所有業務都按計劃和預期完成，公司在不確定中仍有信心按計劃實現目標。

Q：一季度和全年各品牌的業績指引情況如何？

A：目前一季度只剩十幾天，前端數據已確定，儘管天氣波動大，但整體完成情況良好，對完成既定目標很有信心，尤其是高端小眾品牌，增長和去年一樣強勁。對於全年指引，國務院前兩天發佈了促進消費的行動計劃，很多條款與體育產業、擴大消費、文化旅遊消費、滑雪相關消費等有關，相信各地會制定詳細計劃。安踏主品牌全年指引是高個位數增長，可隆等品牌全年將有 30% 的強勁增長。當然，該指引會根據實際消費情況進行動態管理並調整內部目標。

Q：安踏品牌今年有哪些可以期待的新策略方向，主品牌海外佈局今年如何看待？

A：2024 年安踏品牌流水增長達高個位數，跑贏行業，得益於品牌向上、大眾定位戰略成效。2025 年，一方面會大力發展業務模式已成熟的安踏冠軍；另一方面，超級安踏業態是重點，雖目前模型未完全成熟，但一些調整後的店鋪取得了很好的提升。海外業務方面，東南亞市場 2025 年將進入高速發展且模式穩定階段；成立了中東公司，將加大拓展中東市場；歐美市場以歐文等產品拓展，已進入歐美主流渠道約 110 家，目標是通過五年使海外市場的安踏牌業務佔比達到 15%。

Q：安踏品牌運營利潤率的方向如何，今年營銷工作有哪些安排？

A：今年體育賽事較少，銷售聚焦於好產品和講好故事，比如贊助有重大影響力的大灣區體育賽事。安踏品牌運營利潤率的指引是 20 - 25%。

Q：FILA 更換了品牌 CEO，新 CEO 的目標是什麼，會推動哪些改變？

A：原 CEO 姚先生已到退休年齡，此次更換是正常流程。繼任者張女士由集團培養，有豐富的品牌管理經驗，曾打造安踏兒童的成功，也擔任過斐樂潮牌的總經理。相信她能帶領團隊提升 FILA 作為高端品牌的定位，推動其健康可持續發展。

Q：FILA 潮牌和 FILA 兒童在哪些方面拖累了 FILA 的業績，現在有怎樣的節奏和計劃讓這兩個子品牌更好發展，時間框架如何？

A：對於 FILA 潮牌，去年第三季度進行了一系列調整，實現了雙位數增長，2025 年開局良好。對於 FILA 兒童，其定位獨特，在商場中定位較高，2024 年調整幅度最大，2025 年第一季度保持了高增長，調整已完成，效果良好。公司未來會為 FILA 爭取高端運動時尚定位和高質量發展。

Q：FILA 的營業利潤率方面，此前因投資產品利潤率降低，2025 年這種趨勢是否會持續，利潤率會有壓力還是有提升機會？

A：2025 年在高質量發展的背景下，將維持 FILA 利潤率在 25% 左右，去年利潤率在 20% 以上。經過調整，公司對 FILA 的增長很有信心。、

Q：迪桑特和可隆在 2024 年實現了大幅增長，未來三到五年的增長趨勢如何，是否會提高中期目標規模，這兩個品牌的利潤率情況怎樣，2025 年是否有提升空間？

A：這兩個品牌屬於公司多品牌戰略，定位高端小眾且不會改變。過去兩到三年，小眾品牌在市場表現良好，公司在小眾品牌的佈局、塑造、研發和產品方面取得了很大成功。去年這兩個品牌營收已超 10 億，迪桑特單店產出達 240 萬，可隆單店產出 160 萬。今年這兩個品牌的增長將超 50%。未來利潤率方面，目前利潤率較高，公司會確保品牌價值，不追求過高利潤率，會加大在香港的研發投入，改善零售體驗以提升品牌。公司對這兩個品牌充滿信心，實際結果會比指引更好。

Q：過去一段時間，安踏在推動 Amer Sports 實現差異化高速增長方面做對了哪些事？在中國的發展戰略是怎樣的？主要發展重點是什麼？對於各個核心品牌和核心地區的重點是什麼？

A：過去五年推動 Amer Sports 發展有三個核心原因。一是公司業務模式上做了重大改變，收購前 Amer Sports 採用矩陣式管理，收購後轉變為以品牌為導向的直接運營管理模式，併為三個主要品牌引入 CEO 負責品牌端到端的全價值鏈，取得了巨大成功。二是在業務模式上從傳統批發模式進行了重大轉型，增加 DTC 渠道的發展，收購初期 DTC 渠道僅佔總業務不到 20%，2024 年已達 44%，這一轉變推動了整個集團業務，讓品牌能更好服務客户和消費者。三是藉助安踏在中國成熟的零售和品牌運營體系，推動亞瑪芬中國業務，亞瑪芬中國佔全球業務的比例從收購前的 5% 提升到 2024 年的 25%，過去四年亞瑪芬中國年複合增長率超過 50%，去年成為中國地區户外運動品牌市場領導者。2025 年集團在全球會以 13% - 15% 的規模繼續增長，除中國市場和亞太區外，歐洲和北美業務有很好的增長計劃。營運利潤率在 2024 年基礎上會有 50 - 100 個基點的改善，每股收益從 2024 年的 47 美分每股提升至 64 - 69 美分每股，業務會有更穩健高質量的增長。

Q：斐樂（FILA）的下一個爆發期會在什麼時候？

A：安踏集團對過去斐樂管理層的業績很滿意，包括增長和運營效率等方面。集團秉持高標準、與時俱進的管理文化，認為當下是斐樂變革的最好時期，要在集團多品牌戰略內，堅定高端運動時尚的定位，同時考慮所面對的競爭以及在集團中扮演的角色，做出轉型和改變。在 2023 年北京投資者會議上提到，品牌規模超 100 億後很難實現高速增長，全球市場也是如此，斐樂已超 300 億，公司認為實現合理增長就足夠。公司強調斐樂要穩定健康增長，未明確提及下一個爆發期的時間。

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