財報亮眼，美團股價為何還要下跌？

上週美團$美團-W(03690.HK) 剛發佈財報，今天上午就大跌 5%，不是説業績很好看的嗎？對美團有研究的朋友可能會知道，亮眼財報往往未能支撐美股股價上揚，背後市場邏輯值得深入剖析，深挖其財報也有 3 個風險點。

核心本地商業：穩健增長下的隱憂

美團的核心本地商業板塊在 2024 年表現穩健，營收增長 21% 至 2502 億元。其中，外賣業務深入推進供應鏈創新，即時配送日訂單量峯值在立秋當日達 9800 萬單。

儘管核心本地商業板塊增長強勁，但市場仍存在擔憂。抖音團購的強勢入局，使得到店業務佣金率被壓低，從原來的 8 - 10% 降至 5.8%。抖音憑藉流量補貼和低價套餐，對美團的到店業務腹地造成了衝擊，商家和用户的流向發生了一定變化。此外，政策層面的影響也不容忽視，騎手社保成本的上升以及反壟斷新規對 “二選一” 的限制，都在一定程度上壓縮了美團的利潤空間。

新業務：虧損收窄，前景仍待觀察

美團的新業務在 2024 年運營效率持續提升，經營虧損收窄至 73 億元。然而，市場對美團新業務的耐心正在逐漸耗盡。社區團購、閃購等業務經過多年發展，仍未實現盈利，市場原本預期的 2026 年盈利目標也面臨着不確定性。投資者開始質疑這些新業務能否在未來帶來足夠的回報，這種不確定性反映在了股價上。

市場預期差：股價下跌的根源

美團股價下跌的核心原因在於市場預期差。市場對於 “確定性” 的追求使得美團短期面臨的多重挑戰被放大。抖音團購的競爭、新業務的持續虧損以及政策層面的壓力，都讓投資者對美團的未來增長前景產生了疑慮。儘管美團在財報中展現出了強大的業務增長能力，但市場更關注的是其能否在競爭加劇和政策環境變化的背景下，保持持續的盈利能力和市場份額。

不得不説，美團這份答卷總體還是讓人滿意的，但是還是需要在提升業務競爭力、優化成本結構以及應對政策變化等方面做出更多努力，以重新贏得市場的信心。對於投資者而言，關注美團在核心業務上如何應對競爭、新業務何時能夠實現盈利以及政策風險的化解情況，將成為判斷美團未來投資價值的關鍵。