除了做飯、吃藥和加油，五月社零全靠線上

根據統計局最新數據，2022 年 5 月份，社會消費品零售總額 33547 億元，同比下降 6.7%。其中，除汽車以外的消費品零售額 30361 億元，下降 5.6%。

1—5 月份，全國網上零售額 49604 億元，同比增長 2.9%。其中，實物商品網上零售額 42718 億元，增長 5.6%，佔社會消費品零售總額的比重為 24.9%；在實物商品網上零售額中，吃類、用類商品分別增長 16.0%、6.3%，穿類下降 1.6%。

單月看，5 月線上實物零售同比增長 14%，要比之前比電商公司$阿里巴巴(BABA.US) 、$京東(JD.US) 等 5 月財報季所表達的增長水準好不少。

京東小範圍交流原話：“4、5 月與行業水準差不多，希望 6 月能把四月影響拉回一些。最終能夠拉平/小幅正增長已經很不錯了。”

而現在看統計局公佈的線上實物零售大盤二季度前兩個月的增長已經是 7% 了。

當然，除了線上實物零售，其他如餐飲零售、線上虛擬與服務零售、線下實物零售，還都是在一塌糊塗的狀態。

具體有幾點：

（1）. 線上實物零售同比增長的 14% 中，如果結合郵政局快遞數量來拆分量價關係的話，零售增長單包裹價值的上升，因為郵局公佈的行業快遞單量還是-3% 左右的收縮，相當於 5 月包裹價值同比增長了 17%。

(2). 整體社零依舊低迷的情況下，持續正增長的就是在家吃飯、吃藥和耗油，對應糧油/食品、中西藥，以及石油與石油製品。

(3). 餐飲零售同樣很差，差的程度並不亞於 4 月，同比都是 20%+ 的下跌。

1. 線上實物還挺猛

五月，雖然上海、吉林和北京疫情導致全國物流各種局部封鎖下，很多訂單被取消或者延遲發貨，但五月的線上零售其實挺不錯。

四月同比下跌了 1% 之後，五月竟然是 15% 的正增長！

而從量價兩個角度來看：郵政局在 6 月初的時候預計 5 月快遞量環比增長 20%，那麼對應全行業線上快遞量同比增長趨勢大致如下：5 月單量大概還有 3% 的下跌。

而這兩個數放在一起隱含的大概率是扶搖直上的單包裹價值：同比增長 17%。

這個數過去幾年的趨勢是：消費降級加上拼多多加速性價比商品的線上滲透，單包裹價值基本一直在同比下滑的趨勢當中，而上一次單包裹價值像四五月份這麼個同比拉昇法，還是 2020 年 1、2 月份武漢疫情的時候。

如果用 2019 年來作為同比基數來看同比增長的話：這個五月的線上零售增長也是比較高的狀態。

假如六月線上零售能夠保持五月類似的強增長趨勢，而且能夠與微觀層面電商個股二季度的收入對應起來，更進一步印證了這波互聯網股估值修復當中，先拉零售股是對的。

2. 線下與虛擬消費還是比慘大會

五月的社零數據，線上實物增速，或者精確説單包裹價值增長，是唯一亮點。

其他核心零售基本是比慘大會：體量最大的線下實物零售同比下跌 12%，與四月類似；餐飲同比下跌 21%，與四月類似；線上非實物（類似機酒虛擬 +58 同城上面的服務）同比-46%。

當然在六月已經大致解封的情況下，市場其實已經不是那麼關心五月數據到底怎麼樣，正常經濟運轉情況下的恢復速度才是更加關鍵的問題。

最終五月的社會零售數據，主要靠線上零售的強勁表現給硬生生拉了回來：同比下跌了 6.7%，比四月同比 11% 的下跌有所恢復。

3.極端市場中唯一剛性：吃飯、吃藥和能源通脹

所以除了糧油食品、中西藥以及石油製品之外，只有誰更差的區別。在後續解封的情況下，大概率要迎來一波商品的打折清庫存週期。$唯品會(VIPS.US) ，$拼多多(PDD.US)

<全文完>