$特斯拉(TSLA.US)火線速讀：整體看特斯拉此次交出了一個看似又不太符合預期的答卷，在 top line 收入端，一季度總收入 193.4 億，低於海豚君看到的一致預期 214 億，以及部分大行預期 200 億，但在整體毛利率端，特斯拉本季度毛利率 16.3%，略高於市場預期 16%。

而回到市場最關心的賣車業務上，本季度總收入 140 億，低於市場預期 155 億，但海豚君拆解純賣車單價後（去除碳積分影響後），發現對應的賣車單價在 4 萬美元，環比上季度 3.98 萬美元回升，海豚君認為還可以，主要由於新版的 Model Y Juniper 的更高起售價，一定程度對沖了對庫存車 Model Y 的折扣和各種激勵措施。

市場最關的純賣車業務毛利率（去除碳積分影響後）達到 12.5%，雖然環比上季度下滑 1.1 個百分點，但由於一季度的銷量低點，疊加 Model Y Juniper 發佈的投產影響，市場對其實早有預期，一致預期在 12.2%，而部分大行更為悲觀，預期已經降低到 11%-12% 左右，所以這方面表現是超出市場預期的。

除此之外，由於一季度一般是賣車業務底部，所以海豚君更看重幾個關鍵問題：

1）廉價版 Model 2.5 到底還發不發？

從目前發佈的財報上來看，似乎廉價版 Model 2.5 還是會在 2025 年上半年生產，關注一下電話會是否提高更多關於這款車型的細節。

2）2025 年的銷量預期是否還保持同比正增長？

目前財報中特斯拉並沒有再強調對 2025 年銷量同比正增長的指引， 特斯拉表示會在二季度再給指引，而由於 2025 年賣車銷量和 Model 2.5 這款車型的生產和銷售規劃相關性很強，所以海豚君認為需要看這款車型的規劃情況。

3）Robotaxi 是否按計劃推進？

目前看來應該還是按原計劃先於 6 月在德州開始試點推出 Robotaxi

4）Optimus 進度是否按照之前的指引？

具體請關注海豚君之後的財報解讀分析。