$新東方(EDU.US) 3Q25FY 火線速讀：3Q25 對應 2024 年 12 月至 25 年 2 月的旺季期業績，總體而言符合預期，上個月公司已經指導市場預期下調（BBG 一致預期偏滯後）。但在此輪貿易戰對抗期間，佔比近 1/4 收入的留學業務直面衝擊，加劇需求放緩。因此對於本季度業績，主要就是看管理層對下季度的指引。

實際情況是，管理層對 Q4 的核心學習業務收入指引不佳，預計同比增長 10-13%（RMB 下增長 12%-15%），不及市場預期（多數機構在 3 月底的預期在 11-12 億，同比增長 25% 以上）。這裏機構預期高，一方面是考慮到去年基數低，另一方面則是因為未料到關税對抗異常激烈。雖然未做拆分，但海豚君預計還是留學業務承壓帶來的影響為主。一般而言，考培需求先於留學諮詢服務，Q3 考培收入增速已經滑落至 7%，能夠説明年初以來，留學需求已經繼續放緩。

其他業務也有不同程度的放緩，除了新業務暫時還保持相對景氣外（高基數下自然放緩至 35%），高中學科培訓、成人英語（大學生考培）的增長也滑至 15%-17% 左右。

對於細分業務的具體前景預期，以及收入增長壓力凸顯下，後續產能擴張節奏是否會進行較大調整，可以關注稍後的業績電話會。