新東方（紀要）：指引為保守估計，明年重點是提效

以下是$新東方(EDU.US) FY25 Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《新東方：才出 “分手坑” 又挨 “關税錘”，素培能撐家底嗎？》

一、財報核心信息回顧

1、營業收入 ：總淨利潤同比下降 2%，排除東方甄選業務所產生的核心教育收入，同比增長 21.2%。

2、經營利潤率 ：經營利潤率 12.1%，Non-Gaap 經營利潤率（不包括東方甄選業務所產生的 Non-Gaap 經營利潤）13.3%。

3、業務板塊表現 ：

1）海外考試準備業務：美元計價下收入同比增長 7%。

2）海外留學諮詢業務：美元計價下收入同比增長約 21%。

3）大學生業務的附加服務：美元計價下收入同比增長 17%。

4）新教育業務舉措合計：收入同比增長 35%。非學科教培，主要是一二線，Top10 城市貢獻了超過 60% 的業務；學習機在約 60 個城市推廣採用，Top10 城市貢獻了超過 50% 的業務。

5）與綜合旅遊相關業務板塊：收入同比增長 85%，在全國約 55 個城市開展了國際和國內的研學，前 10 個城市貢獻超 50%。

4. 主要財務指標 ：

1）經營成本和費用：10.585 億美元，同比下降 3.2%。

2）營業成本：同比下降 17.6% 至 5.316 億美元。

3）銷售和營銷費用：同比增長 13% 至 1.822 億美元。

4）一般及行政費用：同比增長 19.8% 至 3.447 億美元。

5）總股份補償費用：25Q3 季度內下降 41.3% 至 1610 萬美元。

6）經營利潤：1.245 億美元，同比增長 9.8%。

7）Non-Gaap 經營利潤：1.421 億美元，同比下降 0.2%。

8）歸母淨利潤：8730 萬美元，同比增長 0.1%。

9）基本及攤薄每股 ADS 淨收入：均為 0.54 美元。

10）Non-GAAP 歸母淨利潤：1.133 億美元，同比下降 14.3%。

11）Non-GAAP 基本及攤薄每股 ADS 淨收入：均為 0.7 美元。

12）經營活動產生的淨現金流量：約 100 萬美元。

13）資本開支：5240 萬美元。

5. 資產負債表 ：

1）現金及現金等價物：14.188 億美元。

2）定期存款：14.117 億美元。

3）短期投資：18.536 億美元。

4）總現金儲備：約 47 億美元。

5）遞延收入：17.499 億美元，與上財年第三季度末的 15.217 億美元相比增長 15%。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 股份回購計劃 ：

1）董事會批准將股份回購計劃的有效時間延長至 2025 年 5 月 31 日。

2）獲授權回購的股份總價值從 4 億美元增加至 7 億美元。

3）截至 2025 年 4 月 22 日，公司從公開市場累計回購了約 1440 萬股 ADS，價值 6.955 億美元，且該股份回購計劃仍在進行中。

2. 業務展望及指引 ：

1）預計 2025 年 3 月 1 日至 5 月 31 日期間，排除東方甄選業務產生的收入，總淨收入預計在 10.091 億至 10.366 億美元之間，同比增長 10% 至 13%，按人民幣計價的收入同比增長幅度將在 12% 至 15% 之間。

3）自本季度起，公司已啓動所有業務線的成本控制和效率提升措施，預計這些措施將在未來幾個季度內見效。

4）預計未來第四季度教育業務的 Non-Gaap 經營利潤率將同比增長。

3. 戰略舉措及投資 ：

1）本季度投入 2970 萬美元用於改善和維護線上線下融合式（OMO）教學平台。

2）利用開源的大語言模型和自主研發的 AI 技術，開發創新的教育解決方案，提升學習體驗。

3）推出由 AI 驅動的作文評分、口語測評和 Aero Correction 筆記本等工具，提供智能評估和個性化的學習計劃。

4）構建基於 AI 的綜合性常見問題知識數據庫，以降低銷售人員的培訓成本，並提高銷售效率和轉化率。

4. 對長期增長的承諾 ：

1）承諾通過戰略性計劃和能力，為客户提供優質的產品和服務，追求可持續增長。

2）繼續投資於業務和先進技術（包括 AI）在不同領域的應用。

3）尋求與中國各級政府權威機構的合作與指導，並確保遵守相關政策、法規和措施。

2.2 Q&A 問答

Q：海外考試培訓和諮詢業務放緩的主要驅動因素是什麼？當前的關税情況是否會使情況惡化？該業務的前景如何，何時增長會觸底？

A：海外相關業務（包括海外考試培訓和諮詢業務）放緩是受宏觀經濟形勢和國際關係變化的影響。基於當前對第四季度的指引，海外相關業務在第四季度的增長率將達到高個位數。2026 財年，海外考試培訓業務預計增長 5% - 10%，海外諮詢業務持平，這是基於對新一年的保守估計。

Q：第四季度其他業務的增長情況如何？

A：基於對第四季度的預測，以 RMB 計算，海外相關業務將增長約 8%，國內大學生業務可能增長約 19%，高中業務增長約 16% - 17%，新業務增長約 32% - 35%。如果是美元增長，每條業務線大致扣除 2% - 3%。需要説明的是，這是採用保守方法給出的第四季度指引。

Q：本季度 K9 線下招生同比增長 15%，低於預期，而學習設備用户同比增長 54%，學習設備開始產生影響了嗎？K9 招生增長較慢在多大程度上是因為基數變大了？

A：今年非學科輔導業務的招生增長受各季度截止時間差異的影響，且去年部分城市的招生分春季和秋季兩部分，今年部分城市合併為一次招生（招生人次統計差異），導致與營收增長相比，招生增長相對較慢的情況。

高中學科輔導業務增長很快，今年用户數量較去年大幅增加。

K9 業務，主要包括小學非學科輔導和中學學習機業務，仍將是整體增長最快的類別。在 Q4 指引中，預計 K9 業務在 Q4 同比增長將超過 35%。

Q：今年第四季度核心業務的運營利潤率預計同比擴張，如何看待這種利潤率擴張在 2026 財年的可持續性？將採取哪些措施提高運營效率、控制成本，以及如何平衡營收增長和利潤率？

A：預計下一季度（Q4）利潤率會同比增長，主要原因一是本季度開始進行成本控制，相信會在 Q4 和下一財年對利潤率產生積極影響；二是持續關注提高設施利用率，在各業務線進行成本控制。對於 2026 財年，相信教育業務（不包括東方甄選）將實現利潤率擴張。

Q：公司未來是否有通過股息或新的回購計劃進行股東回購的計劃？

A：公司已基本完成 7 億美元的股票回購，去年 9 月還支付了 1000 萬美元的特別股息，在過去 2.5 年裏已支付 8 億美元。未來短期內，會與董事會討論制定新的投資者資本分配計劃，合理的方式可能是將定期股息、特別股息與股票回購相結合。

Q：下一個財年其他業務板塊的增長預期如何？

A：預計下個財年所有核心業務線將延續第四季度的營收增速。海外相關業務仍有壓力，但會企穩，實現個位數增長已是保守估計；K9 新業務預計增長 25% - 30%，高增長可能來自中學階段，小學業務因基數較高，目前營收規模已超過政策前水平，這樣的增長是可持續且健康的；高中業務保守估計增長 12% - 13%；旅遊業務預計增長 15% - 20%。

Q：如何看待 AI 和大語言模型對教育行業的重塑，公司在這方面的戰略和投資計劃是怎樣的？

A：公司已開始使用 AI 技術輔助教學和學習的全過程，涵蓋教師、學生和家長端，還推出了一些 AI 工具，如寫作、口語測評、糾錯等，有助於獲取更多學生數據，提升學習效果。公司沒有開發大模型的計劃，未來投資會保持合理。

在成本控制方面，AI 技術可提高銷售人員和行政管理工作的效率，減少銷售、營銷和行政管理方面的人力和費用，有助於提升利潤率。

Q：明年學習中心的容量擴張計劃是怎樣的？

A：計劃在新的一年開放 10% - 15% 的新容量，比 2025 財年的擴張幅度（超過 20%）略小，且新增容量基本集中在第三和第四季度，以便為後年做準備。2026 財年的重點工作是提高利用率。

Q：公司計劃採取哪些成本控制措施，是否會產生與員工調整相關的一次性費用？

A：成本控制不是一次性工作，本季度已開始實施成本控制，2026 財年全年都會持續進行。面對營收增長放緩的挑戰，持續進行成本控制是合理的，有助於提高公司整體效率和利潤率。

Q：2026 年總部管理費用情況如何？

A：今年總部季度費用約佔教育總收入和教育核心業務收入的 6%，2026 財年的目標是使該比例降至 5%，這將有助於提升利潤率。

Q：2026 年預計新業務有 25% - 30% 的增長，這是僅針對 K9 業務，還是包括 K9 在內的所有新業務？

A：這包括所有業務，主要是素質教育和學習機，還有其他一些小業務。

Q：面對競爭對手推出價格越來越低的學習硬件新產品，新東方在學習硬件業務上的策略是怎樣的，如何看待其他參與者降價帶來的競爭壓力？

A：我們對學習機線上課程模式的未來發展很有信心，我們利用在教育領域的優勢，擁有交互式教學和學習系統，能讓用户產生粘性，客户不僅購買產品，還會訂閲內容並使用系統進行自學，從而產生持續收入。

通過使用越來越多的人工智能技術，我們正在開發各種應用程序和新功能並嵌入服務流程，逐步提升客户的學習體驗，為他們提供更多技術支持和真實教師輔助的學習過程。

我們相信這項業務將繼續成為整體收入和運營利潤率的關鍵增長驅動力。今年，這項業務已經實現了超過 22% - 23% 的運營利潤率，與我們其他線下教學課程的利潤率相近。由於更多技術的參與，我們有信心該業務的利潤率有進一步提升的潛力，因為可以節省勞動力成本，教師也能服務更多學生，這種商業模式甚至比線下培訓模式更好。

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