Google（紀要）：定調二季度表現還為時尚早

以下是$谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US) FY25 一季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《谷歌：關税大棒揮不停，廣告一哥真能穩如山？》

一、財報核心信息回顧

1. 整體業績：

a. 營收：合併營收 902 億美元，同比增長 12%，固定匯率下增長 14%。搜索廣告、YouTube 廣告、訂閲平台與設備、谷歌雲業務營收均實現兩位數增長。

b. 成本：總營收成本 364 億美元，同比增長 8%。流量成本 137 億美元，增長 6%；其他營收成本 226 億美元，增長 9%，主因 YouTube 內容獲取成本上升，其次是折舊等費用增加。

c. 費用：總運營費用增長 9% 至 233 億美元。研發投入增長 14%（受薪酬和折舊推動），銷售與營銷費用下降 4%（薪酬減少），一般及行政費用增長 17%（受法律等事項影響）。

d. 利潤：營業利潤增長 20% 至 310 億美元，營業利潤率提升至 33.9%；淨利潤增長 46% 至 345 億美元，每股收益增長 49% 至 2.81 美元。

e. 現金流：第一季度自由現金流 190 億美元，過去 12 個月累計 749 億美元；季度末現金及有價證券餘額 950 億美元。

2. 各板塊業績：

a. 谷歌服務業務板塊：

- 營收：增長 10% 至 773 億美元，源於谷歌搜索廣告、YouTube 廣告及訂閲業務。谷歌搜索及其他廣告營收增長 10% 達 507 億美元，搜索業務在各垂直領域表現強勁，金融服務（保險為主）領先，零售次之；YouTube 廣告營收增長 10% 至 89 億美元，由直接響應廣告帶動，品牌廣告次之；網絡廣告營收 73 億美元，下降 2%；訂閲平台與設備營收增長 19% 至 104 億美元，由 YouTube 訂閲服務和 Google One 帶動，用户數增長是主因。

- 利潤： 營業利潤增長 17% 至 327 億美元，營業利潤率從 39.6% 提升至 42.3%。

b. 雲業務板塊：

- 營收：第一季度營收增長 28% 至 123 億美元，得益於 GCP 核心產品和人工智能產品增長，增速超整體；Google Workspace 增長源於每席位平均營收增加。

- 利潤：營業利潤增至 22 億美元，營業利潤率從 9.4% 提升至 17.8%。業務規模擴大，將致力於提升效率抵消費用增長（尤其是折舊）。

c. 其他業務（Other Bets）：第一季度營收 4.5 億美元，運營虧損 12 億美元。營收同比下降、虧損擴大是因 2024 年第一季度有一項里程碑付款，今年無此項收入。

3. CapEx：第一季度，谷歌資本支出 172 億美元，主要投向技術基礎設施，其中服務器投入最大，其次是數據中心，用於支撐谷歌服務、谷歌雲及 DeepMind 等業務發展。

4. 權益相關：通過 151 億美元股票回購和 24 億美元股息向股東返還價值。此外，董事會已批准季度股息上調 5%，並授權 700 億美元股票回購計劃。

5. 展望 2025 年第二季度及後續發展：

a. 營收層面：谷歌服務廣告營收受 2024 年金融服務領域高基數影響；雲業務因市場供需緊張，營收增速與新產能部署進度相關，預計 2025 年末產能部署較高 。

b. 投資與費用：全年資本支出預計約 750 億美元，季度間或因交付、建設進度波動。過去資本支出增長帶來折舊費用壓力持續，預計 2025 年折舊增速將加快；關鍵領域人員預計增長；因股權激勵授予時間調整，第一季度股權激勵費用低於年內其他季度。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 整體業績：搜索業務實現兩位數持續收入增長，AI Overviews 月活超 15 億，AI mode 獲積極反饋。訂閲業務在 YouTube 和 Google One 推動下，訂閲量超 2.7 億。雲業務增長迅猛，在 Google Cloud Next 大會上展現 AI 領域領先優勢，全棧式 AI 方法是增長核心。本季度推出的 Gemini 2.5 性能突破，被視為行業頂尖模型，為創新奠基。期待在 Google I/O 大會、Brandcast 及 Google Marketing Live 上展示創新成果。

2. 人工智能：

a. 基礎設施：憑藉長期對全球網絡的投入，谷歌網絡依託超 200 萬英里光纖與 33 條海底電纜，堅實可靠。同時，提供業內豐富的 TPU 和 GPU，並持續佈局下一代技術。第七代 TPU——Ironwood 專為大規模推理打造，計算力較高性能 DPU 提升超 10 倍，能效近乎翻倍。與英偉達的緊密合作是關鍵優勢，谷歌率先推出其 B200 和 B200 Blackwell GPU，還將引入下一代 GPU Vera Rubin。

b. 研究與模型：基礎設施賦能世界級研究。Gemini 2.5 Pro 上月發佈後廣受好評，在多基準測試中表現卓越，於 chatbot arena 排名領先，大幅提升推理、編碼等能力，為開發者和客户創造新可能。

年初至今，AI studio 和 Gemini API 活躍用户激增超 200%。新推出的 Gemini 2.5 Flash 可助開發者優化質量與成本。Imagen 3 和 Veo 2 圖像視頻生成模型正廣泛應用，激發創意。開放模型 Gema 3 也已推出，性能出色，下載量超 1.4 億次。此外，在機器人、醫療等新領域，開發了 Gemini 機器人模型，推出 AI co scientist 多智能體系統，AlphaFold 已服務超 250 萬研究人員。

3. 各業務板塊亮點：

a. 搜索：人工智能是推動搜索業務信息使命革新的關鍵技術。AI Overviews 月用户超 15 億，在美國推出近一年來使用量持續攀升，目前正加速向更多國家、用户及查詢場景拓展。基於良好反饋，3 月推出 AI mode，其以更高級的推理、多模態能力拓展服務，查詢長度達傳統搜索兩倍，獲早期用户好評。此外，多模態查詢增長顯著，Circle to search 覆蓋超 2.5 億設備，本季度使用量增近 40%，自 10 月起每月鏡頭視覺搜索量增加 50 億次。

b. 雲：在 Google Cloud Next 大會上宣佈重大創新，超 500 家合作公司分享業務成果。雲業務在 AI 訓練與推理上具備成本、性能和可靠性優勢，能為 AnyScale、Verizon 等企業提供價值，分佈式雲和主權 AI 支持 Gemini 本地部署。

Vertex AI 平台提供 200 + 基礎模型，助力客户整合 AI ，提供 Gemini 系列等行業領先模型及開源、第三方模型。在 AI 智能體領域，Google 是領先雲方案提供商，agent development kit 開源框架簡化智能體構建，agent designer 低代碼工具實現企業任務自動化，已服務畢馬威等企業；谷歌智能體空間集成多種功能，預打包智能體應用於多領域，提升客户體驗與決策效率。

Google Workspace 每月超 20 億次 AI 訪問，優化辦公體驗。網絡安全產品結合 Gemini AI，提升威脅檢測與響應能力，本季度擬收購 Wiz，強化雲安全防護，推動多雲計算發展。

c. YouTube：昨日是 YouTube 首個視頻上傳 20 週年紀念日，從 19 秒視頻起步，該平台已發展成全球現象，改變數十億人內容創作、分享與體驗方式。訂閲業務成為重要板塊，近期 YouTube Premium Lite 試點拓展至美國，提供無廣告觀看新選擇。據尼爾森數據，電視是美國用户觀看 YouTube 的主要設備，過去兩年其在美國流媒體觀看時長蟬聯第一，月均播客活躍用户超 10 億，YouTube Music 和 Premium 全球（含試用）訂閲人數突破 1.25 億。

d. Waymo：Waymo 目前每週為超 25 萬付費乘客安全提供出行服務，較一年前增長 5 倍。本季度，與 Uber 合作在硅谷推出付費服務，業務拓展至奧斯汀，正籌備今夏晚些時候亞特蘭大公開上線。已宣佈華盛頓特區將於 2026 年與邁阿密一同成為叫車服務城市。同時，持續推進機場接送和高速公路行駛能力建設。

4. 業績情況：本季度谷歌服務營收 770 億美元，同比增 10%，得益於搜索與 YouTube 業務的強勁增長，網絡業務營收同比下滑對此形成部分抵消。具體來看，搜索及其他業務營收增長 10%，主要由金融服務驅動，其中保險業務表現突出，零售業務次之；YouTube 各垂直領域表現類似，其廣告營收 10% 的增長由直接響應廣告主導，品牌廣告次之。

a. 搜索：搜索業務營收穩健增長，全球超 20 億人每日用其查信息、比產品或購物，年搜索量超 5 萬億次。我們致力於引導用户提出新問題，為企業創造更多觸達消費者的機會，AI Overviews 功能推動了商業搜索量提升。

今年一季度，AI Overviews 功能迎來最大規模拓展，覆蓋更多新用户、可回答更多問題，目前已在 140 個國家上線，支持超 15 種語言。該功能貨幣化率穩定，為後續創新築牢根基。視覺搜索方面，鏡頭搜索成效顯著，消費者藉此能快速獲取信息。

一季度，鏡頭搜索（Lens）購物人數增長超 10%，多數為新增需求。同時，隨着多模態搜索發展，Circle to search 也實現大幅增長。

b. 廣告：AI 驅動的廣告系列被廣泛採用，為客户和自身創造價值。2024 年推出多項基於 LLM 的功能，實現廣告與搜索查詢更精準匹配。圍繞客户需求，在營銷各環節融入 AI。受眾洞察上，新功能可分析核心受眾偏好；創意層面，支持生成多樣素材並豐富來源；媒體購買中，AI 助力發掘新客；需求生成時，能精準管理多平台（YouTube、Gmail 等）投放。2024 年 AI 功能優化成效顯著，使用需求生成功能的企業轉化率提升 26%，結合產品 Feed 時提升超 1 倍。以 Royal Canin 為例，其結合需求生成與 PMAX 廣告系列，轉化率提高 2.7 倍，獲客成本降 70%，用户價值增 8%。

c. YouTube：YouTube 廣告與訂閲業務營收強勁增長，正值成立 20 週年。作為領先流媒體平台，其內容多元，創作者日均上傳 2000 萬個視頻，頭部創作者在重大活動中能引發高熱度互動，吸引品牌合作。一季度，YouTube 基於預留庫存位的廣告業務（固定 CPM 非實時競價，限量高曝光，類似固定 banner 位的廣告）同比翻倍，品牌與創作者積極合作。如豐田與扎克・金合作，使品牌知名度大幅提升。同時，短視頻業務互動觀看量一季度增長超 20%，全球短視頻貨幣化進展良好，美國市場趨勢尤為振奮。

d. 合作伙伴關係: 發展勢頭強勁，客户對其服務實力與覆蓋範圍的認可度不斷提升。Roadblocks 與谷歌廣告管理系統合作，為遊戲玩家帶來沉浸式廣告，助力廣告主精準觸達 Z 世代玩家羣體。此外，雙方還推出 YouTube 短視頻特效，激發粉絲圍繞 Roadblocks 主題大規模創作內容。

2.2 Q&A 問答

Q：關於宏觀廣告背景，現是 2024 年 4 月，已提及對二季度的考量因素。目前在廣告垂直領域、地區或類別上，是否還有其他顯示疲軟的因素？與過往季度相比，2025 年二季度的季節性有何不同？

A：一季度廣告各垂直領域普遍表現強勁，搜索業務由金融領域帶動，保險強勁，零售、醫療保健和旅遊也貢獻顯著。對於二季度，因才過幾周，現在評論尚早。雖受宏觀環境影響，但除了小額包裹免税政策的變化對我們的廣告業務帶來輕微逆風外（主要來自亞太地區零售商），我們不願對其他潛在影響進行過多揣測。

放眼更大的視角，我們在應對不確定時期方面擁有豐富經驗，並致力於通過提供與客户業務密切相關的深入洞察來幫助他們把握消費者行為變化，例如競價動態、有關替換性購買等主題的搜索趨勢洞見

Q：關於商業搜索查詢量增加，能否講講哪些產品促使其增長？在搜索產品規劃中，還有哪些特別值得期待，能在 2025、2026 年進一步推動商業搜索查詢量增長？

A：在商業搜索查詢上，AI Overviews 功能繼續提升滿意度與使用率。今年第一季度是迄今為止 AI Overviews 覆蓋面的最大擴展，無論是向新用户上線，還是回答更多問題，均創下紀錄。至於其他產品，我現在不想過度推測，但我們對 AI Overviews 的表現非常滿意，並有信心未來將其擴展到更多產品。

Q：談談 AI Overviews 功能。能否講講從推廣廣度看，該功能 15 億美元的用户意味着什麼？已知貨幣化率大致相同，這在點擊率和轉化率上如何體現？

A：去年年底我們在美國移動端 AI Overviews 中新增廣告投放，延續此前在 Overviews 下方投放的模式。正如我之前所説，整體貨幣化率基本穩定，為後續創新提供有力支撐。我對此感到滿意，暫不細究點擊率、轉化率等細節，整體情況符合預期。

Q：谷歌在持續重構成本基礎的方式上有無變化？若宏觀經濟走弱、增長放緩加劇，是否有更多降本機會？

A：關於提高生產力和效率的做法，自 2024 年底以來未變。公司仍專注提升全公司運營和資本支出方面的效率。這有助於將節省資金用於創新投資，推動長期可持續增長。不過，過去及今年的資本支出增加，會因折舊給損益表帶來壓力。

為此，公司努力應對不利因素，在 750 億美元資本支出上，確保資金有效利用。通過嚴格流程確定投資需求，分配計算資源，保證合理利用和高效運作。已發佈相關公告和變化，後續會繼續控制薪酬增長速度，審視場地佔用及技術基礎設施建設和利用情況。

Q：如今消費級 AI 領域競爭激烈，從使用、實用角度，或聚焦產品創新以改變消費者習慣，如何讓 Gemini 平台更具差異化？

A：當前 AI 領域發展勢頭強勁。前沿模型的進展，特別是 2.5 pro 和 2.5 flash 兩個大模型，為一切奠定基礎，我們也因此佔據有利地位，收穫開發者、企業和消費者的積極反饋。

我們通過產品矩陣提供消費級 AI 體驗，主要體現在搜索場景，如 AI Overviews 和早期模式，已收穫積極反饋，用户輸入查詢長度約為傳統搜索的兩倍。在 Gemni app 方面，隨着新模型推出，其發展勢頭愈發強勁，基於 Project Astra 的 Gemini Live 備受歡迎，基於 2.5 Pro 的 Sota 模型在 Canvas 中也廣受關注。我們將加大投入，已優化組織架構把握髮展機遇，對未來規劃充滿信心。

Q：若宏觀環境惡化、波動加劇，今年哪些投資近乎固定，哪些可靈活調整投資優先級？

A： 關於今年的投資，即便宏觀經濟有變，我們仍計劃投入約 750 億美元的資本支出。公司各業務，如谷歌服務、谷歌雲、谷歌 DeepMind，均有機遇。去年年底及本季度，雲業務客户需求超服務能力，因此需加大投入滿足需求。我們進行長期、創新投資，且以負責的方式推進。過去幾年一直如此，業績也體現了對業務效率與生產力的提升。

目前已宣佈團隊整合等舉措，不僅控本，還提效增速，能更快將產品推向市場。在過往電話會議中提過快速創新推向市場的情況。我們提升生產力和效率，讓公司更具韌性，同時關注內外部情況，合理投資，促短期和長期發展。

Q：Gemini 的 DAU 為 3500 萬，明顯落後於 ChatGPT。能否談談提升該 DAU 的策略？

A：我們推出產品功能的勢頭強勁，也收穫了用户積極反饋，用户採用率和使用率提升，處於良性循環。在模型前沿取得進展，從多指標看，我們的模型已達領先水平，這也將進一步促進產品應用。通過 AI Overviews 功能，已有 15 億用户深度交互，同時在 AI mode 上持續創新， Gemini 也有令人期待的規劃，對未來充滿信心。

Q：想了解今年一季度及二季度初 YouTube 品牌廣告的情況。品牌廣告表現是否如直效廣告般穩定，還是已開始對宏觀經濟不穩定因素做出反應？

A：關於品牌廣告，如直接響應廣告一樣也實現穩健增長。品牌廣告商喜愛 Coachella 音樂節、March Madness 籃球賽等文化活動。一季度，金融和零售垂直領域對 YouTube 整體業績貢獻顯著。YouTube 一季度運營指標表現良好，觀看時長增長強勁，特別是在短視頻和客廳設備等關鍵變現領域。創作者從品牌廣告中受益，展現強大實力，也讓我們對業務更有信心。至於二季度，目前還無法評論。

Q：希望瞭解在谷歌內部， Gen AI 使用和部署最多的場景，以及其在輔助員工工作方面的發展程度？

A：在公司內部，人工智能的應用備受關注且令人興奮。早期應用案例已帶來變革，雖仍處起步階段但潛力巨大。幾個月前提及將 AI 用於編程，如今進展顯著。

提交代碼中接受 AI 解決方案的比例從 25% 提升至超 30%。目前部署了更深入流程，採用新模型研究早期 agent 工作流，以深化編程體驗。

AI 已應用於公司各部門，客服團隊帶頭，既提升用户體驗又提效，還通過 Google Cloud 將經驗和專業知識分享給其他客户。AI 深度融入公司各項工作，未來還有更多工作要做。

Q：已知 AI mode 下查詢內容長度是傳統搜索的兩倍，能否分享該模式下用户行為與 Gemini 使用行為的差異？

A：AI Overviews 功能成功推出且需求旺盛。AI mode 將最先進的 Gemini 模型應用於搜索，用户查詢更長、問題更復雜，還會追問。用户欣賞其簡潔設計、快速響應，能處理複雜任務，如產品比較、規劃旅行等。目前專注改進 AI 模式、AI Overviews 及 Gemini 應用程序，已獲用户積極反饋。

Q：谷歌服務和谷歌雲利潤率創紀錄或達多年新高，但因前期投資，全年折舊費用將迅速增加。去年 9 月季度時，你曾有信心有足夠手段抵消基礎設施成本上漲。6 個月過去，你是否仍這麼認為，即即便成本上升，也有足夠手段平衡？

A：關於盈利能力及可利用手段的問題。我認為提升生產力和效率是持續的過程，不應是階段性項目。過去幾個季度，公司進行了大量投資，因能提高效率以支撐這些投資，且投資針對的產品和服務將推動長期增長。

儘管我們努力抵消基礎設施成本上升帶來的不利影響，但難度漸增。本季度折舊費用同比增長約 31%，今年還會更高，這是需應對的不利因素。不過，我們仍在全公司藉助桑達爾提及的 AI，秉持 “AI 優先的谷歌” 理念，利用 AI、AI 智能體和工具處理更多工作，財報電話會議準備時也已運用。機會與投資機遇並存，我們要為投資留空間，推動長期增長，確保公司長期增長穩健。

Q：對於 Waymo 長期商業模式，是否需近期做決策？還是已決定採用長期授權模式，或是將其運營為獨立的自動駕駛拼車配送業務？

A： 我們始終專注於打造世界頂尖的自動駕駛系統，這將為我們在不同地區的商業模式帶來多種選擇。實現這一目標離不開合作伙伴生態系統，我們無法獨自完成所有工作。團隊通過各類合作取得的進展令人欣喜，其中與 Uber 的合作尤為突出。目前在奧斯汀的合作成果良好，我們期待今年晚些時候在亞特蘭大通過 Uber 推出首批付費服務。

同時，我們也在構建合作伙伴網絡，涵蓋車輛維護及運營等領域，比如近期與 Move 在鳳凰城和邁阿密達成合作。與 OEM 的合作也為個人自動駕駛汽車的發展帶來可能。我們在積極探索各種機會，同時也將持續聚焦安全性、駕乘體驗提升，推動商業模式發展與運營規模擴大。

Q：關於 AI 驅動的搜索。谷歌有多個 AI 驅動的搜索界面，最突出的是 AI overviews、AI mode 和 Gemini。未來，應將它們視為長期存在的不同體驗，還是目前更具實驗性，且谷歌最終會聚焦於其中一種方式？

A：關於 AI 驅動的搜索及消費者體驗：搜索業務和 Gemini 是不同業務，雖有重疊但應用場景各異，比如Gemini 在編程場景應用比較深入，二者都會持續發展。在搜索業務中，AI Overviews 不斷拓展，面向全體用户；AI mode 是 AI 體驗探索的前沿，其成果可應用於 AI Overviews 並惠及用户。這就如同思考最先進的 100 萬、1000 萬用户，以及 15 億用户分別如何使用搜索，我們藉此推動創新。而用户反饋、滿意度和體驗是核心，將決定未來發展方向。

Q：公司毛利率持續健康增長，我們看到了 TAC，也聽你們提到折舊費用可抵消。除這兩項外，能否談談在 COGS 方面真正節省成本並推動毛利率增長的領域，以及今後該如何看待這方面情況？

A：關於毛利率，有幾點趨勢：技術層面的改善得益於收入結構變化，搜索業務增長而網絡聯盟廣告收入下降，網絡聯盟廣告收入成本更高，所以這種結構變化利於提升毛利率。

技術基礎設施折舊主要體現在損益表的其他成本和研發費用中。我們通過提高效率、控制員工數量及薪酬增長，在一季度已抵消折舊費用增長，但後續季度折舊費用還將上升。公司資本支出從去年 550 億（或略超 500 億）增至約 750 億美元，預計折舊費用會大幅增加。

Q：想深入探討下你關於 YouTube 上直效廣告的觀點。過去幾個季度它持續改善併成為推動因素，我想了解其驅動原因。是需求生成（demand gen）與 PMAX 整合的作用，還是因短視頻（shorts）使用增加，用户對直效廣告參與度提升呢？

A：是的，這受多種因素影響。主要是我們持續助力客户運用 AI 工具提升廣告效果，同時短視頻業務進展良好，其變現與整體業務的差距不斷縮小，尤其在美國表現亮眼，對此我們十分滿意。補充一下，YouTube 剛迎來 20 週年。目前平台視頻超 200 億個，每日新增上傳視頻達 2000 萬個。這是個極為出色的平台，感謝多年來所有創作者和用户的支持。

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