$比亞迪股份(01211.HK) 財報火線速讀：整體來看，海豚君認為比亞迪交了一份不錯的業績，雖然初看賣車收入端低於預期，拖累了 top line 總收入端。但海豚君認為市場對比亞迪賣車收入單價預期過高，雖然一季度由於出海放量，出海銷量佔比達到新高，對單價端有正向的拉動作用（可能也是市場預期本季度單價還在環比上行的核心原因），但其實海豚君瞭解到，比亞迪一季度仍然在以清老款車庫存為主，且降價幅度很大，而智駕版車型的實際上市時間較晚，所以這樣的賣車單價是在海豚君意料之內的。

而令海豚君驚喜的是，本季度的賣車毛利率，達到了 24% 的水平，由於會計調整原因（將質保金從銷售費用端拉到銷售成本端，天然拉低毛利率），所以海豚君認為觀察毛銷差更為合適。

而今年一季度的毛銷差達到了 16.4%，竟然跟去年一季度持平！（還記得去年一季度的賣車毛利率水平大超分析師預期），環比四季度爆銷也僅下降了 0.6 個百分點的水平，背後仍然體現的是強供應鏈溢價能力 + 高垂直整合能力 + 出海高毛利三重優勢的釋放。同時在核心的單車淨利和歸母淨利潤端，雖然比亞迪早早也是公佈了預告，但實際數據也是略超預期的水準，核心還是由於高汽車毛利優勢疊加對銷售費用的嚴控。

而走出一季度清庫存週期，二季度基本都以智駕版銷售為主，海豚君認為比亞迪賣車基本面在二季度繼續改善的確定性非常強（尤其是一季度繼續看到強降本能力），具體請關注後續的財報點評。