Meta 1Q25 火線速讀：備受矚目的一季報表現不錯，除了 VR 收入 miss，其他指標均或多或少的實現了超預期或者符合預期。尤其是管理層對 Q2 的收入指引，並未出現 “驚悚片”。連續兩個廣告巨頭為當下的宏觀韌性蓋章，恐怕市場對關税的顧慮和敏感度也會有所緩解。

不過海豚君認為，Google 和 Meta 的超預期，並非宏觀穩健，而是與其龍頭的競爭優勢有關，這種行情下，品牌廣告佔比不低的中小平台，可能受傷更大。

1.Q2 收入指引增長在 11%-16% 區間，本身看增長屬於自然放緩。但 Meta 的指引重在緩解了當下市場的悲觀情緒，尤其是盤前邊際轉弱的經濟數據披露，壓制了原先的市場預期。

2.資本開支再次加碼：公司指引今年資本開支規模提高至 640 億～720 億。相比於此前害怕 Meta 資本開支上頭，結合 Google 財報來看，此次上提資本開支，在市場看來是公司對 AI 需求的一種蓋章和保證，預示着新的增長勢頭。

3.下調運營支出，效率年 2.0 對沖 AI 投入？：因服務器折舊延長，Q1 毛利率同比環比均有提高。儘管研發投入增加，但整體總運營支出在少了一筆法務費用後，同比增速只有 9.4% 小於收入增速，短期盈利能力提升。

管理層此次還下調了全年運營支出，區間下降了 10 億。雖然 Q1 員工人數還在淨增加，裁員 5% 不夠研發新招聘，但扎克伯格也多次提及 AI 對內部研發工程師的替代趨勢。

因此為了應對複雜的環境，緩解今年的利潤增長壓力，公司可能再次開啓效率年戰略，針對核心研發外做優化。$Meta(META.US)