亞馬遜 1Q25 火線解讀：本季度業績整體來看，同樣屬於 “沒有擔憂的那麼差” 的表現。雖然整體營收和經營利潤的增長趨勢確實呈現放緩的走勢，但實際表現相比預期普遍是稍好些的。

對下季的指引上，營收增速仍達 9%，看起來並沒有在關税的衝擊下明顯惡化。但市場最介意的，是對下季的盈利指引偏低，指引上限的$175 億，都低於市場一致預期的$177 億。根據指引的中值，隱含的整體 OPM 為 9.4%，環比要收縮 2.4pct（同比也僅下降了 0.5pct）。指向關税和公司自身的 Capex 投入，將要導致全公司層面的利潤率進入收縮週期。

細分業務上值得關注的是，北美零售業務本季度的經營利潤率已從上季的 8% 收縮到 6.5%，且比預期的 6.3% 還要低。可見在北美地區，較弱宏觀環境 & 公司在履約時效的投入，已經導致利潤率下滑。

而 AWS 的利潤率大超預期，達 39.5%，遠高於預期的 35.5%。原本因公司將服務器折舊年限縮短 1 年，且 Capex 也在大幅增加。市場預期 AWS 的利潤率是會環比收縮的，實際卻大幅提升。讓人意外，要重點關注管理層解釋是否有非經常性因素的影響。$亞馬遜(AMZN.US)