蘋果（紀要）：5000 億美元的投資將藉助第三方資源
蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2025 年 5 月 2 日上午，美股盤後發佈 2025 財年第二季度財報（截至 2025 年 3 月），要點如下：
以下為蘋果 2025 財年第二季度業績説明電話會紀要，財報解讀請移步《蘋果：“躺平” 容易，跑起來難》
一、$蘋果(AAPL.US) 財報核心信息回顧：
二、蘋果財報電話會詳細內容
2.1、管理層陳述核心信息：
1.財務業績概覽
總體營收：2025 財年第二季度，蘋果公司實現營收 954 億美元，同比增長 5%；其中外匯的不利影響大約為 2.5%；
每股收益（EPS）：每股收益達到 1.65 美元，同比增長 8%，歷史同期新高。
服務收入：服務業務收入達到 266 億美元，同比增長 12%。在各個地理區域都實現了增長，在發達市場和新興市場均實現了兩位數的增長；
產品收入：產品收入為 687 億美元，同比增長 3%，主要得益於 iPhone、iPad 和 Mac 產品的銷量增長。
毛利率：公司整體毛利率為 47.1%，產品毛利率為 35.9%，服務毛利率為 75.7%。
運營費用：運營費用為 153 億美元，同比增長 6%。
淨利潤與每股收益：淨利潤達到 248 億美元，同比增長 5%；攤薄後每股收益為 1.65 美元，同比增長 8%。
運營現金流：運營現金流為 240 億美元。
2.各產品線表現
iPhone：
營收達到 468 億美元，同比增長 2%。
在本季度，公司推出了 iPhone 16e，配備了蘋果自研的 C1 調制解調器（首次搭載）；
iPhone 的活躍裝機量總體上以及在各個地理區域均增長至歷史新高，而且 iPhone 的升級用户數量同比實現了兩位數增長。
Mac：
營收 79 億美元，同比增長 7%，得益於最新款的 MacBook Air、MacBook Pro 和 Mac mini 機型；各個地理區域的營收均實現了同比增長；
Mac 的裝機量達到了歷史新高，Mac 的升級用户和新用户數量都實現了強勁增長。
iPad：
營收為 64 億美元，同比增長 15%。這主要是由搭載 M3 芯片的新款 iPad Air 所推動；
iPad 的裝機量再創新高，在本季度購買 iPad 的用户中，超過一半是首次購買 iPad 的新用户。
可穿戴設備、家居和配件：
營收為 75 億美元，同比下降 5%。
Apple Watch 的裝機量達到了新的歷史最高水平，本季度購買 Apple Watch 的用户中，超過一半是首次購買該產品的新用户；
Apple Vision Pro 與 Metallica 合作推出的最新蘋果沉浸式視頻；
服務業務：
營收達到 266 億美元，同比增長 12%，所有服務類別均表現強勁；
如果剔除外匯帶來的負面影響，這一增長率與上個季度的同比增長率相當；
各項服務的用户參與度也在持續提升。交易賬户和付費賬户數量均達到了歷史新高，其中付費賬户數量同比實現了兩位數的增長。付費訂閲數量也實現了兩位數的增長。我們平台上的各項服務付費訂閲總數遠遠超過了 10 億；
Apple Pay 的活躍用户數量達到了歷史最高紀錄，同比實現了兩位數的增長。
憑藉《The Studio》《Your Friends and Neighbors》以及極具文化影響力的《Severance》等精彩節目，Apple TV + 本季度的收視率創下新高；
公司發佈了 iOS 18.4，該版本將 “Apple Intelligence”（蘋果智能）功能拓展到了更多語言，其中包括法語、德語、意大利語、葡萄牙語、西班牙語、日語、韓語、簡體中文，還為新加坡和印度提供了本地化的英語版本。
3.關税影響及美國投資
關税影響：
在本季度，由於公司優化了供應鏈和庫存管理，關税的影響有限。
如果本季度剩餘時間內全球關税税率、政策和實施方式保持不變，且沒有新增關税，公司預計下季度關税將使成本增加 9 億美元。但這一預估不適用於未來季度的預測，因為下季度存在一些特殊因素。
美國投資：
公司宣佈計劃在未來 4 年投資 5000 億美元。公司將在密歇根州、德克薩斯州、加利福尼亞州、亞利桑那州、內華達州、愛荷華州、俄勒岡州、北卡羅來納州和華盛頓州等多個州擴大團隊和設施規模。還將在德克薩斯州開設一家先進的服務器製造工廠（實際上富士康在 2024 年年底就已報道計劃在休斯頓開發一個新工廠，用於製造人工智能服務器）。
4. 財務展望與資本回報計劃
第三季度展望：
預計第三季度公司營收將實現低至中等個位數（0-5%）的同比增長。
毛利率預計在 45.5% 至 46.5% 之間（其中包含關税 9 億美元的影響）
運營費用預計在 153 億至 155 億美元之間。
税率約為 16%
5.分紅派息及回購
公司在本季度向股東返還了 290 億美元。這其中包括 38 億美元的股息及等價物，以及通過公開市場回購 1.08 億股蘋果股票而支出的 250 億美元；
董事會批准了額外 1000 億美元的股票回購計劃，同時將繼續致力於實現淨現金為零的目標。我們還將股息提高 4%，至每股普通股 0.26 美元，並且我會像過去 13 年一樣，繼續計劃在未來每年增加股息。這筆現金股息將於 2025 年 5 月 15 日支付給在 2025 年 5 月 12 日登記在冊的股東。
2.2、Q&A
Q：您提到美國銷售的 iPhone 有一半來自印度生產。您預計在本財年末，印度生產的 iPhone 在美國銷售中的佔比會是多少？
A：目前適用於蘋果產品的關税是基於產品的原產國來確定的。在下個季度，我們預計在美國銷售的大多數 iPhone 的原產國將是印度，而幾乎所有在美國銷售的 iPad、Mac、Apple Watch 和 AirPods 產品的原產國將是越南。而對於美國以外的絕大部分產品銷售來説，中國仍將是這些產品的原產國。
假設在本季度剩餘時間內當前的全球關税税率、政策及實施情況保持不變，這將給我們帶來 9 億美元的成本影響。目前還不想預測未來的生產佈局情況。
Q 公司是否提前向渠道發貨以應對關税？您是否假設在下個季度的指引中，產品向渠道的銷售（sell-in）和渠道向終端零售商的銷售（sell-through）保持一致？
A 在本季度，我們沒有看到明顯的證據表明由於關税原因導致需求顯著提前。從季度初到季度末，包括 iPhone 在內的所有產品的渠道庫存單位數保持相近的。
Q 如果在 4 月 2 日您告訴我，關税對季度的影響僅為約 0.05 美元（9 億美元），那將是一個相當好的結果。您能否提供一些指導或任何信息，幫助我們理解下季度之後會發生什麼？
A 上面已經提供了一些關於原產國的信息，這目前是公司支付關税的關鍵因素。我不想對未來進行預測，因為我也不確定關税會發生什麼變化，而且第 232 條調查正在進行中。因此，下季度之後的情況很難預測。
Q 中國市場表現如何？在當前的宏觀環境下，如何展望未來的增長？
A 在本季度，公司在中國市場的收入同比下降 2%。如果排除外匯的不利影響，公司營收大致持平。因此，與上季度（同比下降 11%）相比，是看到了顯著的改善。本季度末和季度初相比，沒有出現渠道庫存積壓的情況。
Q 您能否談談在應對貿易政策不確定性方面的策略？您提到了提前儲備庫存的做法。您是否會在第 232 條調查結果出來前繼續這樣做？公司在定價方面的理念，以及在成本上升（無論是對經銷商還是終端消費者而言）的情況下，公司打算如何應對？
A 顯然，我們非常關注關税。關於定價部分，公司今天沒有要宣佈的內容。我只想説，運營團隊在優化供應鏈和庫存方面做得非常出色，公司將盡最大努力繼續做好這些工作。
Q 您能否提供更多關於季度產品毛利率的因素？
A 關於產品毛利率，環比下降了 340 個基點，主要是由於產品組合、季節性槓桿損失、外匯影響，部分被成本節約所抵消。在同比方面，毛利率下降了 70 個基點，主要是由於產品組合和外匯影響。
Q 您提到 9 億美元的成本影響，有些特殊因素對公司有利，能否談談這些特殊因素是什麼？
A 我不願意詳細列出所有因素，但例如，我之前提到的提前儲備庫存是有幫助的。
Q 您是否預計，下半年後服務業務的增長將保持在兩位數的範圍？
A 鑑於我們看到的不確定性，我們今天沒有提供類別級別的具體指導。
Q 投資者應該如何考慮隨着您在美國及其他地區的供應鏈變化對毛利率的影響？
A 我們對將更多生產帶到美國感到興奮。我們是亞利桑那州台積電項目的最大和首批客户，從那裏產出的 SoC 產品。我們還在美國採購玻璃、Face ID 模塊以及大量芯片。這些因素已經在提到的毛利率中有所體現。
Q 在歐洲等地區，由於第三方應用商店（替代 App Store）出現的時間稍長一些，你所觀察到的開發者行為方面的情況嗎？
A《數字市場法》記得是在去年 3 月生效的。所以《數字市場法》已經實施了一年多一點，在這期間，替代的應用商店也存在了一段時間。就目前而言，在歐洲市場的實際情況中已經體現出了一些相關影響。未來可能還會有更多變化等等。
Q 看待你們的供應鏈在未來兩到三年內的發展方向呢？而且，至少在短期內，對今年剩餘時間的展望來看，是否存在一些出口管制方面的風險呢？
A 就供應鏈的彈性和風險等等而言，我們擁有一個複雜的供應鏈。供應鏈中總是存在風險的。所以在這方面我也沒什麼別的可説的。隨着時間的推移，公司針對供應鏈的某些部分（並非全部，而是某些部分）開闢了新的供應來源。
Q 你曾量化過關税造成的 9 億美元損失。在你對下季度的整體營收預期中，你所考慮的需求背景方面，關税對此有沒有什麼影響呢？
A 公司在進行業績展望時所做的假設，確實是假定全球關税税率、政策以及實施情況在本次電話會議時和今天保持一致，並且全球宏觀經濟前景不會比當前更糟糕。
Q 關税的影響。有沒有什麼辦法分析從 4 月初到 5 月初這段時間的情況？
A 我們最周全的考慮體現在給出的（業績等）預期範圍之內
Q 曾經提到過，蘋果智能（Apple Intelligence）在其推出的國家對 iPhone 的銷售產生了明顯影響。那麼，具體影響如何？
A 在本季度，我們發現，在那些已經推出蘋果智能（Apple Intelligence）的市場中，iPhone 16 系列的同比表現要優於那些尚未推出蘋果智能的市場。我想你提到的很多語言版本是在 4 月推出的，所以實際上它們是在下季度推出的。
Q 您能否談談您對美國消費者的看法？
A 我不是經濟學家，但從公司財報看，公司的收入在第二季度增速加快，環比達到 5% 的水平。美國顯然是美洲地區的主要部分，您可以在季度中看到美洲的表現。
Q 您提到 5000 億美元的美國投資計劃。您能談談這 5000 億美元的組成部分嗎？
A 這包括一切。我們不會透露確切的分配，但隨着我們在不同州擴展設施，將涉及資本支出和運營支出。在得克薩斯州建立先進的服務器製造工廠，我們通過合作伙伴來進行生產，但公司也會在產品銷售成本方面投入相當一部分資金，也會有一些運營支出，還有一些資本支出。
Q 您如何看待蘋果在邊緣設備上的 AI 策略？
A 正如您所知，我們今天在 iPhone 16 上已經部署了一個大型語言模型。用户的一些查詢是完全在設備上處理的，而其他查詢則在私有云中進行。公司對這裏的機遇感到非常興奮，對路線圖感到滿意，並對取得的進展感到高興。
Q 您能談談關於新的 Siri 延遲推出的情況嗎？
答：我們已經推出了一系列功能，從寫作工具、無縫連接到 ChatGPT、Genmoji、圖像遊樂場、圖像魔杖、清理工具、視覺智能，到通過簡單提示製作記憶電影、AI 驅動的照片搜索、智能回覆、優先通知、郵件和消息的摘要，等等。我們已經交付了很多內容。然而，關於更個性化的 Siri，我們只是需要更多時間來完成工作，以達到我們的高質量標準。
Q 很難忽視一些目前備受關注且與蘋果相關的法律案件，無論是 Epic 公司案件，還是涉及默認搜索的谷歌反壟斷審判。您如何看待蘋果在法律案件中的應對策略？
答：關於我們昨天看到的案件，我們強烈不同意該決定。我們已經遵守了法院的命令，並將提起上訴。至於您提到的與谷歌的司法部案件，該案件正在進行中，我沒有更多的補充。我們正在密切關注這些案件，但它們存在風險，結果尚不明確。
Q 您如何看待蘋果在 AI 戰略中的基礎模型建設？
A 在數據中心方面，我們採取混合策略。除了我們正在進行的數據中心投資外，我們還利用第三方資源。我們計劃在該領域進行投資，並且不會限制這些投資，但我們首先投資於業務。
在基礎模型方面，公司希望擁有某些特定的模型，同時也會開展合作。公司已經在基礎模型上研究了相當長一段時間，並且如今也推出了一些模型，顯然，包括在設備端運行的以及在私有云計算環境中運行的模型。
Q 鑑於本季度推出了 iPhone 16e，並且將 C1 調制解調器實現了自研內置。您能談談蘋果在內部硅技術上的持續深化戰略嗎？
答：我們非常高興能夠推出第一款產品，並且它進展順利。從真正專注於電池續航以及客户所看重的其他方面來看，公司能夠生產出更出色的產品。因此，公司已經開始了一段旅程。
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