美聯儲加息提速，中國資產機會反而來了

大家好，我是海豚君！

這是海豚團隊模擬組合 Alpha Dolph 的第二週組合動態更新，但這次更新之前，我們先來看一下上週左右大類資產漲跌的一個核心事件——美聯儲加息。

一、美聯儲加息：“Too Late” 後悔已晚，“Too Slow” 亡羊補牢中

這波美國加息起步太晚是美聯儲自己都承認的事情，而加息速度跟不上可能是這屆美聯儲另外一個 “槽點”。

美國五月通脹超預期，消費者通脹預期再次拉昇，美聯儲 6 月 15 日議息會上加快加息速度，直接宣佈加息 75 個基點，而不是之前引導的 50 個基點。

事實上，在宣佈這 75 個基點之前，雖然所有人一直大喊通脹大老虎來了，美國的聯邦政策也只有 0.5%-0.75% 之間。

通脹早已高企的情況下，實際上兩次加了 50 個基點之後，當前的利率水準依然是鼓勵借貸需求的“寬鬆性”貨幣政策，仍然超低的借貸成本，企業投資 + 招人，需求依然旺盛不算意外。

也就是説，這次美聯儲應對通脹的一大問題是——除了前瞻性不足，加息啓動太晚之外，還有加息速度過慢的問題。

基於海豚君對鮑威爾這次講話的理解：美聯儲是把利率水準分成了 “寬鬆”、“中性”、和 “緊縮” 三個類型，對應的大致利率大致是 1.5% 以下、2-2.5%、3-3.5%。

而這次美聯儲除了加息 75 個基點，引導市場加息預期到年底落在 3%-3.5%，引導 7 月下次加息 75-50 個基點，相當於加速步伐，把利率從 “寬鬆” 性定價，快速拉到一個對應長期利率目標 2-2.5% 的 “中性” 水準，走出一邊喊通脹老虎來了，一邊利率還在 “漫灌” 的狀態。

進入 2%-2.5% 左右，接近長期目標利率水平的空間後，再看真正的通脹和通脹預期表現來選擇進一步的加息幅度，稍微有點選擇的空間了。

這次的加息 “提速”，在海豚君看來在國內寬鬆環境下，經濟率先觸底的中國資產一定程度是好事，相當於加息快速到位之後，外圍利率變穩的速度加速到來，外圍市場穩定了之後，國內匯率、貨幣價格政策空間才能稍微打開一點，在貨幣放水、房地產託舉和汽車消費刺激等一系列政策下，A 股才能加速底部走出。

二、全球一片大跌，A 股一枝獨秀

對應這種情況，上週國內的 A 股似乎在搶跑這種預期：全球市場都在 “跟隨” 美聯儲加速加息的步伐當中，對應歐美、日韓等全球資產全線大跌，港股也在反彈後因為美國加息 “提速” 再摔下去，只有相對獨立的 A 股一枝獨秀。

也同樣基於美聯儲來真格，加息提速至 “中性” 的變化，市場預期商品通脹要逐漸熄火，能源、工業等資源性通脹資產在各大市場都在下跌狀態。

資源品通脹預期下滑之後，A 股在相對獨立的行情下，已經開始拉昇之前飽受資源品通脹侵蝕的行業，基本無視了美股加息力度超預期；而先前漲幅較大的煤炭、石化等板塊上週則有不小的回調。

同時，加息提速後外圍市場環境變穩的預期提前到來、國內率先走出經濟底，北上資金上週仍在掃貨 A 股，或許外資同樣認可國內更早迎來複蘇的邏輯。

三、地產從冰封底中回暖，但消費依然低迷

這周新出的信息，市場看到這波的 “老大難” 中國核心城市地產銷售同比終於回暖了，地產鏈崩盤可以鬆口氣了。而這一重要信號基本又為中國出經濟底的預期又添了一把火。

只是從週末剛出的 618 消費數據來看，消費恢復的速度還是比較緩慢，京東今年 618 累計下單金額 3793 億人民幣，同比增長 10%；拼多多和天貓都沒有數據，不過根據市場上一些調研，拼多估計 6 月可能在 30%-35% 之間；阿里 618 從一些品類數據來看，應該表現一般。整體消費真正的復甦情況還要持續跟蹤。