Rivian 本季度業績不錯，但對 2025 年整體指引很爛，還在繼續下調交付量預期，海豚君認為市場最關心的仍然是 2025 年的預期部分，尤其在關税衝擊下。

先從本季度業績表現來説：Rivian 不論是收入還是毛利率都是超市場預期的，市場本來給 Rivian 一季度預計了負雙位數的毛利率，但沒想到 Rivian 直接走到了正雙位數，海豚君認為主要是由：

① 實際真實的賣車毛利率還在繼續提升，雖然仍然是負雙位數，但看到了確實一直在呈現邊際改善狀態；

② 大眾合作對軟件和服務業務的貢獻，軟件業務毛利率達到了 36%！相當於大眾給 Rivian 的技術服務費是純利潤。

但關鍵其實在於指引，在 R2 尚未推出，2025 年對於 Rivian 是艱難且缺少向上的股價催化劑的一年，而管理層對於 Rivian2025 的指引顯得尤其重要，尤其是目前還受到了關税衝擊的情況下。

對於整體交付量指引，管理層還在下調了 5000 輛至 4-4.6W 輛（2024 年交付還有 5.2W 輛），而關税衝擊對 Rivian 影響仍然挺大：

① 增加採購成本：雖然 Rivian 看似產業鏈都在美國，但其實最關鍵的電池是向中國國軒（LFP 電池）和韓國三星採購的，高關税會增加 Rivian 的採購成本，如果量化對銷售成本影響需要看電話會議管理層評論。

② 增加 Capex 投資：和特斯拉一樣，關税影響使 Rivian 繼續上調資本支出 1 億美元，加速現金消耗。

具體請關注海豚君之後的完整點評。$Rivian Automotive(RIVN.US)