AMD（紀要）：AI GPU 全年將實現兩位數增長

AMD（AMD.O）於北京時間 2025 年 5 月 7 日上午的美股盤後發佈了 2025 年第一季度財報（截止 2025 年 3 月），要點如下：

以下為 AMD 2025 年第一季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《AMD：“拿捏” 了英特爾，還要給英偉達 “上強度”？》

一、$AMD(AMD.US) 財報核心信息回顧

1. 整體業績：營收 74 億美元創紀錄，超指引上限，同比增 36%，環比降 3%；毛利率 54%，同比提升 1.4pct；運營費用 22 億美元，同比增 28%；營業利潤 18 億美元，營業利潤率 24%；攤薄後每股收益 0.96 美元，同比增 55% 。

2. 業務分部：

- 數據中心：營收 37 億美元，同比增 57%，環比降 5%。公司在服務器 CPU 市場份額提升與 Instinct GPU 增長；營業利潤 9.32 億美元，營業利潤率 25%。

- 客户端和遊戲：營收 29 億美元，同比增 28%，環比增 2%，受益於鋭龍處理器需求，而半定製的下降抵消了一部分；客户端營收 23 億美元，同比增 68%，超過一半的增長來源於高端產品提價。營業利潤 4.96 億美元，營業利潤率 17%。

- 嵌入式：營收 8.23 億美元，同比降 3%，環比降 11%。營業利潤 3.28 億美元，營業利潤率 41%。

3. 財務狀況：自由現金流 7.27 億美元；回購股票返還股東 7.49 億美元，剩餘回購授權 40 億美元；季度末現金儲備 73 億美元；在本季度內，公司債務達到了 15 億美元，併發行了 9.5 億美元的商業票據，為收購 ZT Systems 公司提供資金支持，該收購已於 3 月 31 日完成。

4．展望：

a. 二季度：預計營收 74 億美元 ±3 億美元（受 MI308 出口新規影響預計減少 7 億美元，排除影響後同比仍增 27%）；非 GAAP 毛利率預計 43%（含 8 億美元庫存費用，排除後為 54%）；運營費用約 23 億美元，含 ZT Systems 設計團隊費用；淨利息等費用 500 萬美元；非 GAAP 税率 13%，攤薄股份約 16.4 億股 。

b. 全年：預計出口許可證要求帶來的營收影響約為 15 億美元。

c. 環比來看，預計客户端和遊戲業務分部營收將實現兩位數百分比增長，嵌入式業務分部營收基本持平，數據中心業務分部營收因不含 MI308 營收將出現下降。

二、AMD 財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. Q1 業務表現：儘管面臨關税和監管環境變化，公司今年開局出色。第一季度營收 74 億美元，同比增長 36%，數據中心、客户端及遊戲業務均實現兩位數大幅增長。

2. 數據中心業務：

a. 營收同比增長 57% 至 37 億美元。憑藉第五代 EPYC 處理器量產及第四代產品持續需求，服務器 CPU 市場份額提升。超大規模數據中心需求旺盛，阿里雲、AWS 等企業在本季度推出 30 多個新的應用案例，含首批第五代 EPYC 處理器的方案；AWS 發佈新的 PGA 加速方案；

b. 企業對 EPYC 應用案例採用強勁，《福布斯》全球 2000 強企業客户激活的應用案例實現翻倍，覆蓋多領域新客户，如 CrowdStrike 藉此優化性能成本。AMD 還與頭部廠商合作定製方案：西門子在 Azure 推出軟件定義汽車解決方案，甲骨文升級 Exadata 數據庫平台，其最新版 Exadata X11N 經第五代 EPYC 優化後，處理和分析性能提升 25% 。

3. EPYC 企業級和本地部署：

a. 受益於在公共部門項目及與多行業龍頭的大批量合作，EPYC CPU 銷售額連續七個季度實現兩位數同比增長。過去幾年，合作伙伴將基於 EPYC 的平台擴展至 450 多個，其已被《福布斯》全球 2000 強中多數頭部企業採用。隨着戴爾等廠商推出 150 多個 Turin 平台，預計未來企業對 EPYC 的採用將加速。

b. 未來，第五代 EPYC 產品性能、效率與 TCO（總體持有成本）優勢顯著，今年 4 月已在台積電亞利桑那新廠投產，下半年將首批發貨。更長遠來看，基於台積電 2 納米工藝的下一代 EPYC Venice 處理器已在實驗室推進驗證，預計 2026 年推出。

4.數據中心人工智能業務：

a.隨着 MI325X 出貨量的增加以支持新的企業和雲部署，該業務收入同比實現了大幅兩位數增長。幾家超大規模數據中心運營商擴大了 Instinct 加速器的使用範圍，將其應用於越來越多的生成式人工智能搜索、排名和推薦場景。本季度，我們還新增了多個一級雲服務和企業客户，其中包括一家大型前沿模型開發公司，該公司目前正使用 Instinct GPU 來處理其日常推理業務的一大部分流量。

b. 在人工智能軟件方面，公司在第一季度顯著加快了發佈節奏，從每季度更新 ROCm，轉變為每兩週提供可直接部署的訓練和推理容器，這些容器包含性能優化，並且支持最新的庫、內核和算法。本季度，擴大了對開源社區的支持，大幅增加了可用的 Instinct 計算基礎設施，使開發者能夠每晚自動構建、測試和部署 ROCm 代碼更新。因此，Hugging Face 上有超過 200 萬個模型現在可以直接在 AMD 設備上運行。

c. AMD 完成對 ZT Systems 的收購，藉助其世界級系統設計專長，結合自身芯片與軟件優勢，推出可直接部署的機架級 AI 解決方案，助力超大規模數據中心運營商縮短部署週期，加速 OEM/ODM 夥伴產品上市。目前團隊已與主要客户協作設計 MI400 系列優化方案，並推進 MI350 系列上市進程，同時 ZT Systems 製造業務也吸引多方關注，戰略合作伙伴即將公佈。第一季度，AMD 已向多客户提供 MI350 系列樣品，年中計劃開始加速量產。基於 CDNA 4 架構的升級，MI350 系列內存容量與帶寬提升 1.5 倍，網絡效率顯著增強，相較 MI300x 吞吐量和性能提升 35 倍，市場關注度高，已攜手甲骨文部署數十億美元規模集羣項目。

d. MI400 系列預計明年推出，可實現從單服務器到全數據中心的無縫擴展，早期客户反饋積極，有望大幅拓展 AI 加速器市場規模。後續將在 6 月 12 日活動中詳述 MI350、MI400 相關進展及 Instinct 平台應用情況。

5. 客户端和遊戲業務：

a. 營收同比增長 28% 至 29 億美元，其中客户端營收增長 68%，連續五個季度實現營收份額的增加。受益於高端台式機和移動鋭龍處理器的組合更加豐富，客户端 CPU 平均售價創歷史新高，台式機渠道銷量同比增幅超 50%，新一代鋭龍處理器在多地區及電商平台熱銷。

b. 產品佈局上，推出 16 核鋭龍 9950 X3D 處理器提升遊戲與生產力性能；移動領域，AMD 筆記本銷量強勁，新一代 AI PC 處理器銷量環比增長超 50%，新推的鋭龍 AI 系列處理器獲市場好評。商用 PC 方面，鋭龍 Pro PC 銷量同比增長超 30%，惠普等合作廠商出貨量同比提升 80%，收穫多行業大單。

c. 基於台式機渠道拓展、消費與商用筆記本產品組合優化，AMD 對 2025 年客户端處理器營收超市場增速增長充滿信心。

d.遊戲業務同比下降 30%，原因是儘管 Radeon 顯卡銷售額有所增長，但半定製產品的低銷量對整體收入的影響更為顯著。雖然我們的半定製片上系統（SoC）銷售額同比下降，但隨着 2025 年市場需求增強，遊戲機渠道的庫存已恢復到正常水平。

6. 嵌入式業務：

a. 一季度營收 8.23 億美元，同比下降 3%，需求正逐步恢復，預計下半年因測試測量、通信和航空航天市場需求改善實現增長。已完成 Spartan UltraScale+ FPGA 及第二代 Versal AI 邊緣芯片首批出貨，滿足邊緣計算需求。

b. 在嵌入式 X86 業務拓展上，推出 EPYC 嵌入式 9005 系列 CPU，性能領先，獲思科、IBM 採用，分別用於高端防火牆和存儲擴展系統。同時發佈 Vitis AI 軟件套件，擴大模型支持，加速邊緣 AI 部署，鞏固邊緣 AI 市場領先地位。

7. 展望：

雖面臨宏觀與監管挑戰（如 Instinct MI308 對華出口管制），但憑藉領先產品組合，仍有信心在 2025 年實現營收兩位數增長。增長動力源於新一代 EPYC 和鋭龍 CPU、Radeon GPU 市場份額擴大，以及下半年 Instinct MI350 系列加速器量產提升。此外，半定製業務全年有望因庫存和帶寬等方面改善而實現增長，嵌入式業務下半年恢復同比增長。公司將加大在產品技術路線圖、上市計劃及全棧 AI 軟件和數據中心解決方案方面的投資，加速推進路線圖，視當前環境為戰略機遇，以差異化產品組合鞏固在多領域的競爭優勢。

2.2 Q&A 問答

Q：客户端業務在一季度同比增長 67%，市場擔心需求提前透支，解釋下其強勁表現的原因及二季度展望？

A：我們對一季度表現十分滿意，多業務板塊均呈現強勁增長：客户端台式機業務亮眼；遊戲業務因 Radeon 系列產品推出表現突出；數據中心 CPU 和 GPU 業務也成績良好，這些共同推動了一季度業績增長。

針對客户端業務，我們分析訂單與客户反饋後發現，關税影響很小，主要是產品組合優化帶動平均售價（ASP）提升。台式機業務渠道方面，一季度表現遠超季節性水平，顯著拉高 ASP。與第四季度相比，客户端業務收入環比基本持平。出貨量實際上下降了兩位數，收入環比基本持平，主要是平均銷售價格環比上升。

談及二季度業績指引，受 MI308 出口管制影響，預計二季度營收減少 7 億美元。但基於其他業務的良好態勢，我們仍持樂觀預期。二季度客户端業務將延續強勢，台式機表現持續高於季節性水平，商用業務也將逐步增長。遊戲業務預計遠超季節性表現，Radeon 獨立顯卡銷量增長，遊戲主機庫存出清後將增產。數據中心業務方面，CPU 預計環比增長，若不計出口管制因素，GPU 也將穩步推進。總體而言，我們對業務發展態勢充滿信心。

Q：除中國外，Instinct 系列的 308X 產品在本季度的表現如何，以及你們對今年下半年的情況有何看法。你提到其有兩位數同比增長，能否詳述該系列一季度表現，以及考慮到下個月 350 系列量產，對上半年有何展望？

A：就 Instinct 系列量產，數據中心 GPU 一季度表現符合甚至略超預期。我們對 MI350 充滿期待，按計劃年中發佈，客户興趣濃厚，市場競爭力良好。

MI350 的一大優勢在於其系統環境與 MI300 相似，預計量產迅速。目前已達成多項合作，與甲骨文就 MI350 系列服務共同客户的合作尤為重要。我們看好人工智能業務，儘管關税等存在不確定性，但人工智能基礎設施投資持續，預計下半年該業務將強勁增長。

Q：提到數據中心 GPU 同比兩位數大幅增長，但去年一季度營收約 6 億美元，很多人預期今年能達 17 - 17.5 億美元，是否理解有誤？其增幅感覺是要超過了三位數。另外，禁令導致的額外 1 億美元損失，是全在三季度扣除，還是四季度也有剩餘部分？

A：數據中心 GPU 業務一季度表現出色，整體符合預期。關於禁令造成的損失，絕大部分在三季度體現。提及的 15 億美元出口管制營收影響，主要集中在二、三季度，四季度影響較小。公司原本預計的四季度聚焦 MI350 系列，營收也是以非中國市場為主。

Q：庫存大幅增加，這只是因為 ZT Systems，還是另有原因？

A：庫存增加主要是為滿足客户端、服務器業務的強勁增長，以及下半年數據中心 GPU 業務的增長需求。由於生產週期長，為應對三四季度的業務增長需要，需現在啓動晶圓生產，所以庫存有所上升。

Q：大家很關注 MI350 系列，但 MI400 才是明年大幅縮小競爭差距的關鍵，它將帶來超大規模模型訓練性能的 GPU 機架式方案。不過，搭建這類機架平台存在電源、散熱、網絡等諸多難題。當向客户展示 MI400 機架方案架構時，AMD 團隊如何解決部署難題？客户對 MI400 的整體反饋如何？

A：我們對即將推出的 MI350 系列充滿期待，對 MI400 系列及其路線圖同樣興奮。在產品規劃上，我們一直與客户積極溝通，畢竟這一領域需提前多季度佈局。收購 ZT Systems 正是為解決機架規模架構問題，此次收購很及時。目前，我們正聯合 ZT 設計團隊、客户設計團隊及自身團隊，規劃機架式系統方案。客户對 MI400 系列熱情高漲，我們也在積極推進各項工作，確保產品順利推進。

Q：AMD EPYC 企業級和本地部署業務已連續七個季度強勁同比增長。在企業及本地服務器市場，公司份額已經接近四成；雖整體市場份額約兩成出頭，但增長勢頭顯著。AMD 團隊採取了哪些市場推廣舉措，才在這個難啃的市場領域取得如此佳績？

A：一是產品實力強勁，第五代 EPYC 處理器在雲領域應用出色，企業級市場的 Turin 系列產品組合也得到拓展，覆蓋不同核心數與頻率範圍。

二是市場推廣作用顯著。我們擴充人力，增強直面終端用户的能力，從每次部署中積累經驗並推廣至各行業夥伴。目前在企業級市場我們雖剛起步，份額較低，但憑藉廣泛的平台和處理器覆蓋，對未來機遇充滿信心。

Q：回到數據中心業務，特別是 GPU 業務。記得上季度你曾暗示，原本預計數據中心業務今年上半年營收大致持平。若剔除來自中國市場 7 億美元的影響，全年營收預期是否仍會持平？這樣假設合理嗎？

A：之前是提到，數據中心 GPU 業務上半年營收與下半年大致持平。15 億美元影響主要在二、三季度。當剔除第二季度的 7 億美元影響，且大部分影響在第三季度時，這就是對第二季度和第三季度產生的影響。隨着 MI350 推出，數據中心業務和 GPU 業務將實現顯著同比增長（兩位數強勁漲幅）。

Q：關於毛利率。顯然本季度業績指引反映了公司承擔的費用。考慮到下半年產品組合因素，能否認為今年下半年毛利率會回升至 54% 以上？

A：毛利率確有增減因素。二季度若剔除 MI308 相關的 8 億美元費用，公司整體毛利率約 54%。因客户端和遊戲業務在環比增長，整體毛利率提升仍有壓力，但存在有利的因素。

其一，客户端業務中，最新一代產品組合的使毛利率得以改善。其二，數據中心業務擴大企業市場份額，帶動毛利率提升。另外，MI308 數據中心 GPU 毛利率在數據中心 GPU 中的毛利率相對偏低，這也對毛利率改善有益。預計下半年毛利率會略有提升，因數據中心是主要增長驅動力，不過客户端和遊戲業務的強勁會部分抵消這一增長。

Q：想了解你對基於系統架構的看法，以及你是否認為當下已具備所需要的。顯然，UALink 1.0 已推出，可藉助第三方供應商進行互聯。ZT Systems，也會在系統架構方面有所幫助。但從互聯角度，你覺得是否還需補充？這方面打算內部推進還是外部合作？我想了解你對現有產品組合的看法，以及憑現有條件能否滿足基於系統架構的需求。

A：我認為我們具備所需的一切要素，且在生態系統中有緊密的合作伙伴關係。這是 CPU、GPU 網絡能力以及機架規模架構之間的系統級優化。這些方面都是公司的投資重點，同時也在與業內具備相關能力的企業合作。當考慮客户所需架構時，他們既希望我們提供可行的參考架構，也期望能在更換組件（尤其網絡方面）方面合作。目前有多種解決方案，我們專注於確保產品在各方面都能實現互操作。

Q：一季度市場份額看起來有顯著增長。着眼全年，為明確份額增長與市場增長情況，能否談談客户端業務的增長情況？顯然，份額走向難以預測。不過，對於目前已看到的一季度幾個百分點的份額增長，您有何見解？之後會掌握更多信息，當下主要想了解 2025 年市場增長態勢。

A：若談客户端業務市場份額，我們對過去幾個季度的表現很滿意。出貨量實現增長，台式機尤為明顯，整體在總營收中的份額增幅更大。我們在高端筆記本、商用及台式機等關鍵領域搶佔了份額。展望全年，儘管宏觀經濟、關税等因素存在諸多不確定性，但我們花大量時間與客户協同，關注庫存、消費和銷售情況。目前庫存狀況良好，未出現大量提前採購等情況，未來也會靈活應對各類變化 。

Q：就短期看，GPU 銷售額一季度環比增長，其中 MI308 佔比多少？

A：在第一季度，MI325 和 MI300 貢獻了我們的大部分收入。

Q：從 2025 年整體情況而言，儘管有你提到的中國市場逆風因素，你認為相較於去年超 50 億美元的銷售額，今年 GPU 業務還能增長嗎？

A： 我們堅信數據中心 GPU 業務會實現兩位數強勁增長，下半年營收佔比比較大。MI308 雖帶來不利影響，但憑藉其他業務推進，我們認為這是可控的。一季度數據中心 GPU 業績較四季度小幅下滑，符合預期。得益於 MI325，一季度整體需求良好，一家大型基礎模型公司大量採購。未來，我們預計 Instinct 產品組合的客户數量和現有客户的搭載量都將持續增加。

Q：記得你曾稱人工智能加速器潛在市場規模約 5000 億美元。這其中中國市場大概佔多少呢？畢竟如今美國公司在中國市場這方面受限。此外，該如何看待 5 月 15 日生效的《人工智能擴散框架》？我想了解你掌握的情況。所以，想知道這些中國市場限制及技術傳播規則，從長遠對你們潛在市場機會有何影響。

A：關於中國的出口管制，我們早有預期前沿 GPU 對華出口會受限，所以 5000 億美元潛在市場規模（TAM）的預估已將此因素納入，不會大幅改變 TAM。在《人工智能擴散框架》方面，我們正積極與政府協作。他們在制定規則，而我們需要把握好平衡。美國人工智能公司掌握前沿技術，我們希望世界將我們作為主要平台。因此，從長期 TAM 角度看，落實相關規則至關重要。我們也在全力讓各方認識到整個生態系統的重要性，憑藉自身優勢，推動世界採用美國生態系統。

Q：聊聊你們的客户端業務。單看一季度實際數據，客户端業務增長約 30%，你們對搶佔份額信心滿滿，還提到平均銷售價格（ASP）帶來極大利好。但我好奇，綜合考慮上半年可能的提前採購情況，該如何看待下半年業務受傳統季節性因素的影響呢？

A：我們要明確，客户端業務表現主要靠產品組合實力，也受一些台式機渠道產品拉動，而這類產品以往未被國際數據公司（IDC）等機構很好地統計。由於上半年開局強勁，預計下半年業務低於季節性波動水平，這已納入內部規劃。所以不會出現典型季節性波動，因為上半年表現出色。

儘管如此，從消費層面看，數據有支撐。一季度台式機業務銷售和消費很強勁，二季度已過四周，良好態勢仍在延續，目前處於產品升級週期。新遊戲 GPU 推出時，遊戲 CPU 常被回購，我們在 CPU 和 GPU 兩方面都因此受益，對此很滿意，正提升產量保證渠道庫存充足。

Q：展望明年，您能否講講 MI400 系列和機架級解決方案的上市銷售策略？您提過要找合作伙伴，有無具體的目標合作數量？另外，與原始設備製造商（OEM）合作推進機架規模項目時，克服學習曲線帶來的挑戰，您打算如何應對，以在 2026 年實現業務增長？

A：我們需要儘早行動，充分利用機架級解決方案的學習週期。目前正與超大規模合作伙伴緊密協作，確定解決方案，全面考量各不同的工作領域；也在和 OEM 合作伙伴合作，他們在過去幾個月、季度裏，隨着其他機架級方案上線積累了不少經驗。我們正全力推進學習進程。此外，MI350 系列相對易於改進，所以機架級產品的重點是 MI400。

Q：鑑於二、三季度中國數據中心 GPU 業務面臨的不利影響，您認為這兩個季度 GPU 業務能實現同比增長嗎？我明白您對全年業務的看法，但在二、三季度這些逆風因素下，業務真能同比增長嗎？

A：二季度不會同比增長，這是因為我們之前提到二季度營收會減少 7 億美元以及業務發展情況。但我們堅信，後續三、四季度能同比增長，這樣全年才能實現兩位數的強勁增長。

Q：您説數據中心 GPU 業務一季度如預期略有下滑。但再看您提到的同比兩位數增長，一季度數據中心 GPU 業務營收估計不超 14 億美元，甚至可能更少，這意味着環比至少降 20%，或許更多。這也表明一季度服務器 CPU 業務環比增長，且增幅遠超季節性水平，類似客户端業務。我想問，這些趨勢判斷對嗎？另外，在當前環境下，一季度服務器 CPU 業務增幅遠超季節性水平，這種情況會帶來什麼影響呢？

A：我覺得看一季度數據中心業績，其下降了 5%。從服務器角度，情況稍好，因只是環比下降。就如之前所説，GPU 業務確實下滑了。這就是數據中心整體業績表現。我不清楚你的分析模型，但這是我們對這些數據的真實看法和理解。

Q：我想説説嵌入式領域。我知道它並非最大業務板塊，但其他方面都已詳談過。下半年業務將同比增長，似乎要達成這一目標，兩個季度都需實現兩位數的可觀的環比增長。是什麼讓您對這種增長勢頭有信心呢？

A：在嵌入式業務上，我們已看到業務逐步復甦。從訂單模式和訂單出貨比等方面可見端倪。航空航天、國防及測試管理領域情況在改善，工業領域也有明顯好轉。儘管不同客户間改善情況不同，庫存狀況各異，但整體需求模式呈向好趨勢。 我們預計第二季度環比基本持平。而且我覺得我們會在第三季度開始看到變化，尤其是在第四季度，你會看到同比增長，第四季度的增長尤為明顯。

Q：你們預計二季度運營支出總額為 23 億美元，稱其中 5000 萬美元來自 ZT Systems 相關事項。這是 ZT Systems 相關的全部費用嗎？對於全年或下半年的運營支出，我們該如何看待呢？

A：對於 ZT 設計團隊，我們認為每個季度由此產生的新增運營支出約為 5000 萬美元。那 23 億美元的運營支出包含了來自 ZT 相關的所有費用，因為我們在 3 月 31 日完成了相關交易。我認為，當你從整體來看，我們的運營支出同比有所增加，但我們持續推動營收增長，且營收增長幅度超過了運營支出的增長幅度。

看看第二季度，按照我們預計的中間值，營收將增長 27%，而且我們確實預計每股收益的增長速度會遠快於營收總額的增長速度。所以在運營支出方面，我們會繼續嚴格把控管理。

Q：你們的雲客户一直在討論推理成本增長問題，即大量使用推理計算的模型及其侷限性。從 AMD 的角度看，你們業務中是否存在這種情況？這會改變未來工作重點嗎？

A：總體而言，新推理模型讓推理愈發重要，分佈式推理趨勢也在顯現，這與我們的優勢相契合。MI300 已證明我們的推理解決方案出色，MI325 和 MI350 系列同樣如此，尤其是公司在內存帶寬和容量方面的優勢。隨着深入該領域，總體工作負載數量不斷增加，訓練和推理都至關重要。從趨勢看，人們會使用多個模型，我們正通過 ROCm 軟件對其進行優化。

Q：請更新下您對 AMD 在 AI 領域與定製 ASIC 競爭的看法。你們多數大客户也有定製 ASIC 產品，他們會同時投資 AMD 產品和 ASIC 嗎？又如何分配投資呢？

A：我認為兩者截然不同。談到 5000 億美元潛在市場規模及機會時， ASIC 有用武之地，但 GPU 能佔據更大份額，畢竟模型變化頻繁。對我們而言，具備有競爭力的 TCO（總體持有成本）至關重要。人們希望有更多選擇，尤其在推理成本關鍵的當下，我們也在努力提升整體推理能力。

這並非二選一，關鍵是提供最佳解決方案。我們堅信公司在推理領域極具競爭力，在訓練領域也正成為更優之選。

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