Unity（紀要）：Vector 已帶動客户增加廣告預算

以下為$Unity Software(U.US) FY25 一季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《Unity：反轉的泡泡還能 “吹” 大嗎？》

一、財報核心信息回顧

1. 整體業績：第一季度業績超預期，各項指標超出指引上限，營收比指引上限高 2000 萬美元，調整後 EBITDA 高 1900 萬美元 。

2. 業務分部：

a. Grow 業務：營收 2.85 億美元，同比下降 4%，但仍超預期。得益於 Unity Vector 推出加速且早期表現優於預期，不過部分傳統廣告產品營收存在下降情況。

b. Create 業務：營收 1.5 億美元，同比下降 8% ，因逐步退出低利潤率專業服務業務。轉型後高利潤率訂閲業務佔比近 80%，核心訂閲業務保持兩位數同比增長。

3. 財務狀況：

a. 盈利能力：調整後 EBITDA 為 8400 萬美元，利潤率 19%，同比擴大 200 個基點，得益於運營槓桿及成本管理，特別是 G&A 和銷售營銷費用同比降約 2000 萬美元。

b. 研發成本：因對 Unity Vector 大量投資，過去幾個季度研發成本增加 1000 萬美元，預計下半年恢復正常。

c. 現金流與收益：第一季度自由現金流 700 萬美元，同比改善 2200 萬美元；調整後每股收益 0.24 美元，減少股東攤薄和股票薪酬費用（同比降近 4500 萬美元）。

d. 財務槓桿：季度末現金 15 億美元，債務 22 億美元。2 月發行 6.9 億美元可轉換債券獲批准，用發新債融資來贖回老票據並延長到期日，優化債務結構。

4．第二季度業績指引：

a. 整體預期：總營收 4.15 - 4.25 億美元，調整後 EBITDA 7000 - 7500 萬美元。

b. Grow 業務：預計營收環比穩定增長（因 Unity Vector 性能提升），但部分傳統廣告產品營收下降將抵消增長，長期看 Vector 改善將推動整體增長。

c. Create 業務：訂閲業務保持增長，但因非戰略性營收減少，整體預計輕微環比下降。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. Q1 業務表現：公司轉型在第一季度獲得顯著推進，通過構建執行和紀律文化、重建客户信任、加速產品創新等舉措，為發展創造條件。第一季度 Grow 和 Create 業務助力業績超預期，營收超出指引上限 5%，調整後 EBITDA 超出 29%。

2. Grow 業務進展：

a. Unity 廣告網絡向新 AI 平台 Unity Vector 的遷移工作提前完成，所有 iOS 和安卓流量已在 Vector 上運行，標誌着廣告業務創新的重要里程碑。

b. Vector 平台可利用 Unity 生態數據，提供深入洞察、優化性能並提升客户投資回報。在 iOS 端，相比舊模型，Vector 使應用安裝量和應用內購買價值提升 15%-20%；安卓端遷移雖晚，但發展軌跡與 iOS 同期相似。

c. 未來將與客户緊密合作優化用户獲取能力，持續投資改進 AI。儘管第二季度投資者暫無法完全看到 Vector 帶來的財務提升，但對 Grow 業務未來充滿信心。

3. Create 業務進展：

a. Unity 6 作為最穩定、性能最佳版本，下載量超 440 萬次，43% 活躍用户已遷移，超 80% 用户有升級意向，帶動訂閲收入兩位數同比增長。

b. 4 月推出的 Unity 6.1 採用新生產測試方法，保障新功能與穩定性，同時擴大開發者覆蓋平台，包括首日支持 Nintendo Switch 2、Meta Quest 等。針對 Nintendo Switch 2，通過合作開發遊戲獲取反饋以改進 Unity 引擎。

4. 其他領域發展：

a. AR/VR 領域：看好 AR 和 VR 遊戲娛樂潛力，目標是使 Unity 保持在該領域的領先地位，目前已為多數頂級應用提供支持。

b. 行業影響力：2025 年獨立遊戲節獎 9 個遊戲類別獎項均由 Unity 開發的遊戲獲得；兩款 Unity 開發的遊戲獲 2025 年英國電影學院獎。

c. 跨行業拓展：Unity 平台在遊戲外行業垂直領域的訂閲業務增長最快，連續 9 個季度實現收入環比增長與同比增長，新客户包括 Philips、Siemens、 Toshiba Elevator and Building Systems 等。

2.2 Q&A 問答

Q：關於 Vector 平台的推出，想進一步探討：使用 Vector 的客户是否因安裝量和應用內購買提升 15%-20% 而增加支出？客户是否將預算從舊版廣告產品轉向基於 Vector 的產品？還是存在業務流失，需靠提升新產品客户支出份額來彌補的情況？

A：廣告業務競爭激烈，內部外部競爭並存。關鍵在於 Vector 表現遠超預期，為廣告客户帶來回報，促使他們增加支出。

基於效果的廣告業務無固定預算，我們表現越好、提供的高價值用户越多，客户投入就越大。客户會不斷調整預算，而這並非贏者通吃的業務，我們對該業務板塊的整體增長充滿信心。

Q：在訂閲業務上，訂閲收入增長強勁，Unity 6 也被廣泛採用。這主要是由於客户接受了 Unity 6 的更高定價，還是訂閲用户數量也有顯著增長？

A：近期大幅提價的影響要到今年下半年才顯現。當前的增長源於核心業務擴張，以及此前提價措施的作用。

Q：你談到整合 Unity 生態數據並優化性能。能否講講今年下半年模型改進的預期發展軌跡？

A：我們對 Vector 業務指引謹慎，因其是新業務和新系統，所以恢復季度指引。目前其發展超預期，推出時間大幅提前。該業務具有迭代性，從每日小改進起步，不斷優化模型、尋找新數據，逐步實現顯著提升。我們與自學習模型共同成長。

目前，Vector 在服務規模和用户變現上實現 15% - 20% 的提升，帶動客户增加廣告支出。這不僅積極，還助力廣告業務全面現代化。我們專注發展 Vector 業務，大力投資，堅信長期能以新方式競爭。幾個季度前開展這項業務時風險重重，如今團隊成功推出新系統並取得實效，我們將持續深入推進。

Q：截至目前你們有什麼觀察？考慮到 2025 年下半年宏觀經濟的各種潛在走向，有什麼需要我們關注的？

A：我們和大家一樣密切關注宏觀形勢。目前，宏觀因素尚未對業務產生明顯影響，原因如下：其一，公司客户大多為遊戲開發者，而遊戲行業歷來受宏觀經濟波動影響較小，其單位時間娛樂性價比高；其二，多數廣告客户推廣的是免費手遊，這類產品在困境中更具韌性；其三，合作廣告客户注重廣告支出回報率，不會因市場情緒輕易削減開支。儘管如此，我們仍會謹慎觀察。

Q：我想了解 Unity 舊版、Vector 和 ironSource 相關事項的時間順序與過渡階段進展，也想知道背後的研發人員及資源配置情況。另外，從組織層面看，你認為公司架構是否如你所願，是否利於公司發展？

A：我們聚焦於 Vector 發展所需的各項投資，大幅加碼機器學習領域，引入新領導、組建新團隊，在算力資源、基礎設施等方面加大投入，雲成本增長預計下半年趨穩，這些投入已初見成效。

此前，我們重組市場團隊，拆分為供應和需求兩大全球團隊，兼顧新舊廣告產品。我們一心推動廣告業務整體增長，不在意產品組合結構，短期內也不會過度優化。目前的架構旨在實現業務快速、長期增長。雖然內部產品間可能存在客户流動，但市場整體如此，我們更關注外部市場份額獲取。總之，我們目標明確，力求實現廣告業務高速增長。

Q：能否講講今年剩餘時間 Vector 的關鍵目標？今年有哪些重要里程碑？

A：Vector 目前剛起步，仍處於 1.0 階段，幾周前才完成遷移，模型首次全面運行，尚處早期。這個發展過程需要不斷投資學習。從戰略上看，Unity 不僅是廣告網絡，更是平台提供商，憑藉與客户的緊密關係及龐大用户連接，具備獨特優勢。今年下半年到 2026 年，我們將聚焦利用這些優勢挖掘增長機會。目前我們剛起跑，一切充滿可能。至於成本，新舊模型並行導致雲成本上升，後續只運行新模型將有助於降低成本。

Q：利潤率提升空間可觀，也請談談成本基礎，以及後續提升利潤率的機會。

A：年初 19% 的 EBITDA 利潤率表現良好，同比已實現數百基點增長。但推動業務盈利，首要任務是為業務發展，特別是廣告業務增長調配資源。我們在 Vector 項目大力投入，看好其潛力。超 80% 的毛利率賦予業務高運營槓桿，隨着廣告業務規模擴張，長期將顯著提升 EBITDA 利潤率。運營上，我們審慎且周全，積極挖掘自動化潛力，謹慎管控員工規模，合理優化軟件支出。總體而言，在緊盯利潤的同時，我們全力把握營收加速增長機遇，合理配置資源。

Q：訂閲業務兩位數增長，行業勢頭良好，定價也有優勢。我想了解業務逐季下滑的原因，是受非戰略性收入影響，還是有其他因素？

A：我們連續季度實現訂閲收入兩位數強勁增長，行業發展不斷加速。回顧第四季度，我們披露了約 1500 萬美元非戰略性收入，全年非戰略性收入約 3000 萬美元，較運營比率有所下降，這種下降在第二季度有所體現。

Q：想了解是否有明確截止日期不再支持舊模式，還是説該時間點會更傾向於觀察 Vector 的表現，而非設定時間來影響下半年成本結構的規劃？

A：我得澄清一下。這次切換後，我們不再並行運行兩種模式。預計今年下半年部分雲成本會降低，額外成本將隨之減少，這點我必須説明白。隨着今天提及的 Unity 廣告網絡相關要素上線，我們已停用舊模式。

Q：在第一季度，ironSource、Tapjoy 或其他舊產品有面臨壓力嗎？還是説由於某些原因，預計第二季度會出現壓力，又或者當前更多資源都集中在 Vector 上？

A：我們正從市場推廣和技術層面大力投入資源到 Vector，這對部分業務有影響。我們期望從現有業務及其他領域獲取市場份額，隨着回報增加，支出也會上升，廣告業務板塊內部確實存在變動。

Q：想了解隨着 Vector 發展成熟、模型演進，數據流將如何改善？

A：從今年下半年起，我們會持續聚焦利用對消費者行為的洞察為客户創造價值，涵蓋廣告客户以及編輯器和引擎客户。過去我們未充分挖掘平台數十億用户互動產生的洞察價值。

舉例來説，在 Create 方面，大客户運營實時服務時，我們能提供玩家行為等深度洞察，助力優化服務；在 Grow 方面，這些洞察有助於更好地獲取優質玩家。挖掘和運用這些洞察是我們的核心戰略，下半年開始行動，未來數年持續推進，這是我們獨特的價值所在 。

Q：想再聊聊 Vector，尤其是它與 ironSource 的協同。好奇當前超預期的進展，是否改變了你們對 iron 廣告網絡必要性的認知？

A： 補充下背景，我們的 Unity 和 ironSource 廣告網絡都在市場運營，二者各有特點，能滿足不同客户需求。不同地區、遊戲類型或具體遊戲，各網絡表現各異，這是市場普遍情況。我們對 ironSource 團隊及其網絡價值很滿意，會持續向客户同時提供這兩款產品。

兩個網絡並非零和博弈，我們希望它們都發揮最佳水平，吸引客户分配預算。此外，我們有四到五種廣告產品，面向不同客户羣體，未來也會大力推廣這些產品 。

Q：你們要淘汰舊的 Unity 模式，採用單一模式運營。二季度剝離非戰略性收入，會導致毛利率較一季度環比下降嗎？

A：不會，二季度毛利率預計相對穩定，EBITDA 也會延續一季度的穩定態勢。

Q：想深入瞭解新 DSP 產品的時間規劃。目前尚無明顯財務影響，是因廣告商還在測試階段、處於初步嘗試期，或是產品模式仍需優化以提升 ROAS 競爭力？

A：主要有兩點原因。其一，新模式剛推出不久，尚處於向客户推廣階段，雖已看到廣告支出回報率提升、安裝量增長等積極成效，但市場推廣需要時間沉澱。其二，新 Unity 廣告網絡與 ironSource 廣告網絡在內部存在資源調配和結構調整，當前的時間週期與內部收入結構變化，暫時掩蓋了部分潛在收益 。

Q：能否量化第一季度 Create 和 Grow 板塊的非戰略性收入？第二季度指引中，這兩塊分別包含多少非戰略性收入？記得你説 2025 年總計 3000 萬歐元，這些收入主要集中在第一季度，後續會減少嗎？

A：一季度非戰略性收入約 1700 萬美元，全年 3000 萬美元的預期不變。二季度及以後，這部分收入會減少，不過好在它佔總收入比重不足 2%。

Q：能否講講訂閲收入環比表現如何？從用户規模和單用户創收角度，2025 年推動訂閲收入增長的核心因素有哪些？

A：一季度訂閲收入同比增長 13%，連續實現兩位數增長，我們對這一趨勢很滿意。增長主要得益於幾方面因素：一是在遊戲外行業領域贏得新客户，帶動席位數量增長；二是公司全力落實提價策略，已初見成效，且隨着時間推移，提價帶來的收益還將持續增加。

目前 Create 業務中訂閲收入佔比 80%，未來佔比會進一步擴大，我們有信心讓 Create 業務保持兩位數的穩定增長。

Q：Unity 廣告網絡收入在 Grow 業務收入中佔比幾何？據描述，Vector 提升 Unity 廣告網絡業績時存在干擾因素，比如 ironSource 部分產品份額下滑。能否給些大致數據或構成比例，以瞭解 Vector 對收入基礎的影響程度？

A：雖然我們不會詳細拆分 Create 和 Grow 業務的細分數據，但可以肯定，Unity Vector 是 Grow 業務中規模最大的廣告產品，遠超其他同類產品，對收入影響顯著，因此我們對其重點投資。

此外，對 Unity Vector 的投入以及機器學習能力開發，長遠來看將惠及所有 Unity 廣告產品和 Grow 業務。我們能借此充分發揮已有知識產權和技術優勢。當前聚焦最具潛力的核心領域，未來這些成果會逐步帶動整個 Grow 業務發展 。

Q：能不能講講 level play 在業務的優先事項中處於什麼位置，還有 mediation 的情況呢？在 2025 年，這方面是你們想要改進的內容嗎？這算是一箇中期目標嗎？

A：我們首要聚焦提升用户獲取量，這既是短期和長期最大機遇，也因為中介業務優勢很大程度依賴用户獲取，所以是最佳切入點。不過，我們不像市場上部分企業那樣高度看重中介業務。

原因很簡單，我們是開發平台而非廣告網絡，與客户有直接聯繫且掌握數據。中介業務雖有幫助，但並非我們獲取洞察的唯一途徑。雖然我們認可自身產品及其運營情況，但中介業務對我們的戰略重要性相對沒那麼高，因此我們重點放在用户獲取上。

Q：Vector 當前表現與 Unity 和 ironSource 廣告網絡過往峯值相比如何？

A：上週末，我們迎來多年來廣告支出的峯值日。從整體來看，業務增長與表現十分亮眼，無論是對比前一日，還是從業務發展軌跡來看，都令人振奮。

Q：你提到的 15% - 20% 的提升，長期來看會如何發展？你説要整合 Create 和 Grow 業務數據，具體會怎樣推動這一提升？

A：我們才剛開始。要知道，產品剛上線。即便它表現平平，我們也會推出，因為這樣能加速探索，還更節省成本。但現實是，初期表現就遠超預期。這業務需要持續學習優化，所以我希望，從長遠看，現在的成績只是起點，這也是我們的目標。而且，我們還有不少戰略機遇尚未挖掘，未來潛力巨大，值得期待。

Q：績效營銷預算變動快，發行商也在持續評估。鑑於平台剛推出，想了解下他們的評估週期大概是幾天還是幾周？

A：這要看廣告商類型。需要明確的是，我們的廣告商大多是遊戲發行商和開發者，他們採購時會考量遊戲廣告支出回報率，且不同發行商優化的時間跨度各異。由於他們更關注長期回報，所以即便有變化，也不會立竿見影或十分劇烈。

Q：關於廣告支出行為以及潛在的預算縮減情況，能否再介紹一些？另外，鑑於已看到的投資回報率，Vector 層面在維持廣告支出方面起到了怎樣的作用呢？

A：我深知宏觀市場的波動與摩擦，但我們的業績主要取決於執行質量，不會隨宏觀經濟趨勢起伏。只要我們能顯著提升表現，廣告商支出就會增加。目前，我們已在眾多客户中看到這一現象，即使是在宏觀經濟充滿不確定性的當下。我們業務的優勢在於，一旦有成果，客户很快就能感知，且長期來看，情況會持續向好。

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