Uber（紀要）：不要預期下半年網約車增速會放緩

以下是$優步(UBER.US) FY25 Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《無懼逆風，“海外滴滴” Uber 執行力依舊槓槓的》

一、財報核心信息回顧

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1、戰略舉措：Uber 在奧斯汀與 Waymo 啓動合作，部署了約 100 輛利用率極高的汽車。此外，公司宣佈與 OpenTable 建立合作伙伴關係，將餐飲、配送和交通服務整合在一起，同時還與 Delta SkyMiles 合作推出了一項新服務，並宣佈收購 Trendyol 以加速在土耳其的業務增長。

2、增長框架：強調增長來源於參與度和頻率，而不僅僅是價格，旨在最大化長期每股自由現金流。

3、第二季度展望：預計將繼續實現強勁的收入增長，同時實現更強的盈利增長，為季節性更強的下半年做好準備。

4、戰略重點：首席執行官重申了公司的明確戰略和雄心壯志，表示公司要追求卓越，以繼續為所服務的城市居民和所有利益相關者提供服務。

2.2 Q&A 問答

Q：在保持低價策略下，出行服務價格彈性如何體現，在乘車業務上有什麼表現？奧斯汀約 100 輛 Waymo 自動駕駛汽車的利用率與其他市場相比如何？

A：目前看到的價格彈性與過去相似，通常價格上漲會對交易產生負面影響。但按短期彈性和長期彈性兩個視角，我們認為價格的變動對長期需求是有影響的，但短期內沒那麼明顯。隨着保險逆風有所緩解，我們為消費者提供的定價取得了不錯的效果。在出行方面有一定的結構轉變，國際業務尤其是旅遊領域的增長比美國國內更多，這在一定程度上影響了整體價格結構。目前來看，價格彈性方面表現良好。

公司對奧斯汀的情況感到非常鼓舞。Waymo 有出色的安全記錄，消費者喜愛該產品，使用率和評分都很可觀。當地團隊在車輛維修、清潔和充電等方面做得很棒，確保車輛可用於出行。每輛車每天的出行次數顯示車輛利用率很高，奧斯汀的 Waymo 平均比 99% 的奧斯汀司機更忙碌。我們會繼續增加奧斯汀的車輛數量，也對在亞特蘭大等地區的擴張感到興奮。

Q：在出行和配送業務上，整體競爭格局如何，特別是價格動態、供需激勵方面，有沒有競爭激烈程度特別值得關注的地區？

A：這些市場在全球範圍內競爭都很激烈。在出行方面，美國國內有強勁的競爭對手，我們更注重在服務和質量上競爭，保險問題對雙方都有影響，美國的競爭強度較為穩定；在國際上，歐洲、DD 和拉丁美洲都有強大的競爭對手，他們持續專注於擴張，但我們在大多數運營市場中是排名第一的，即使在競爭激烈的市場，我們的市場地位也處於領先。

在配送業務方面，美國市場競爭激烈，我們在營收、利潤率、雜貨和零售業務方面都有出色的增長，食品配送行業有一些整合情況，我們較早開展國際有機增長業務，在大型且競爭激烈的市場出現整合是正常的。我們憑藉全球地位和獨特平台能夠保持自身優勢。

Q：奧斯汀的 Waymo 自動駕駛汽車，何時能更好地匹配供需以推動 Uber 整體業務量增長？美國出行業務的增長速度如何，郊區和城市地區的發展趨勢怎樣？

A：我們目前專注於確保每天的體驗都是優質的，正在增加車隊規模，根據趨勢很快車輛數量將超過 100 輛。重點是保持車輛的高利用率，確保安全和客户體驗不受影響。目前沒有以增加出行量為明確目標，而是保證每次出行都是完美的。從長期來看，如果我們提供高度可靠、單次出行體驗出色、價格合理、預計到達時間可預測的服務，業務會自然增長，我們能獲得更好的市場地位，吸引更多消費者。目前 18 歲及以上成年人中，經常使用我們平台的不到 20%，有很大的增長空間。

過去三個季度，出行訂單同比增長約 19%，我們預計未來也會保持類似水平，且增長主要由用户增長驅動。從訂單增長到總預訂額增長的轉化中，兩者差距開始縮小，因為我們在美國能夠轉嫁較低的保險成本。我們還看到國際出行訂單的佔比略有上升，部分原因是美國入境旅遊減少，每次出行的總預訂額較低，但儘管有這種結構轉變，本季度我們仍實現了歷史最高利潤率，能夠繼續轉嫁保險成本，對股東沒有經濟影響，還能提升利潤率。稀疏市場（郊區等）在出行訂單方面佔比約 20%，且增長速度比核心市場快，我們持續看到這些市場有很好的增長。

Q：餐廳配送利潤率略低於 UberX 利潤率，這對雜貨和零售業務的利潤率擴張節奏有何啓示？餐廳利潤率上升在多大程度上歸因於廣告、市場留存節奏等因素？

A：配送業務的盈利表現出色，本季度配送利潤率達到 3.7%，較去年同期提升了 70 個基點，主要由廣告和規模效應帶動。每單成本持續改善，在配送盈利數據中包含了雜貨和零售業務，去年第四季度雜貨和零售業務實現了可變貢獻盈虧平衡，第一季度開始在可變貢獻層面實現增長，該業務有很大的上升空間，會因廣告和商品選擇的改善而持續增長。第一季度配送業務的增量利潤率為 9%，反映了業務的盈利潛力。不過，公司需在盈利增長和營收增長之間找到平衡，追求穩定的利潤率擴張，以便持續投資業務的營收增長。

Q：保險方面的逆風是否已基本過去，後續成本的槓桿效應如何，這是行業結構性問題還是公司有應對措施？市場上哪家公司在自動駕駛（AV）領域最接近 Waymo 的大規模部署能力？

A：在自動駕駛方面，由於 AV 仍處於早期發展階段，很難確切判斷誰具備這種能力。市場內有很多參與者，如我們已與 We Ride 合作，將在迪拜地區投放自動駕駛汽車運營。Pony 預計也會進入中東市場，百度也有 AV 在中國城市運營。公司還與 Momenta 合作，預計在歐洲進行 AV 開發和部署。Waymo 是該領域的領導者，但還有很多其他參與者在該領域投資，有望出現許多成功的公司並與 Uber 合作。

在保險方面，去年第四季度預計 2025 年保險費用增長會放緩至高個位數或低兩位數，但實際高估了，3 月的 CPI 同比漲幅為 7%，是近 3 年來最低。預計 2025 年美國出行保險成本將保持高個位數的温和增長，遠低於過去兩年。公司在幾個方面取得了進展，一是安全技術創新，讓司機瞭解自己的駕駛行為評分，已在美國所有市場上線，司機反饋良好；二是政策方面，佐治亞州的侵權改革法案正在等待州長簽署，若通過將有助於降低保險成本，內華達州和得克薩斯州也有相關法案，公司在其他地區也有積極討論。總體而言，公司在保險方面的努力將使情況比過去幾年更有利。此外，美國司機並不比國際司機不安全，但美國消費者支付的保險成本遠高於其他國家，這是通脹的重要因素，公司希望政策制定者能與公司合作降低消費者成本，讓更多車費進入司機口袋。

Q：宏觀環境對網約車業務的需求、定價、配送業務或自動駕駛等業務是否有影響，未來有何考慮？洛杉磯地區的競爭情況如何？

A：在宏觀環境方面，公司密切關注但未看到明顯走弱信號。用户增長與上季度一致，增長了 14%，使用頻率也保持穩定。公司正在調整價格上漲幅度，訂單規模持續增加，未出現消費者選擇餐廳降級的情況。公司所處的餐飲、交通、雜貨等業務類別在宏觀不確定時期也較為穩定，相對受宏觀問題影響較小，目前的業績指引與本季度營收情況基本一致。在洛杉磯和舊金山，競爭環境相當穩定，公司支持舊金山市長讓城市重新煥發生機的計劃，認為這將使當地市場的所有競爭對手受益。

Q：考慮到出行成本降低措施、保險相關情況以及本月晚些時候的 Go get 活動預告，對今年下半年及以後的出行業務利潤率有何潛在影響？

A：我們無法對下半年進行具體指引，但公司致力於實現利潤率逐年穩步提升。公司會平衡兩大業務板塊的損益表，在有眾多投資機會時為增長進行投資，同時推動公司盈利。本季度出行業務在環比和同比上都實現了強勁的利潤增長，但這不能作為預測全年剩餘時間情況的指標，應按照公司全年利潤率穩步擴張的情況來進行預測。

Q：請詳細闡述您對美國國內外自動駕駛領域的看法，何時能將軟件驅動的自動駕駛解決方案作為規模化商業選擇？

A：市場上自動駕駛領域有很多創新，令人興奮。過去自動駕駛技術基於啓發式算法，現在像 Waymo 等公司正從啓發式邏輯轉向基於 Transformer 模型的端到端模型，這樣能帶來更多靈活性、更好的可擴展性和更低的成本，且無需過度依賴特定的計算、硬件或傳感器堆棧，在行駛場景和所需硬件套件方面具有更強的通用性，軟件棧與硬件棧分離正朝着正確方向發展。Waymo 與豐田的合作表明，純軟件開發商正越來越多地向全球原始設備製造商提供更復雜的自動駕駛平台。從安全角度看，10 年後每輛新車都配備 4 級或 5 級自動駕駛是個很好的結果，公司平台也能讓車輛所有者實現車輛的最高利用率和最低資本成本。市場上還有一些採用下一代大型端到端模型的公司，這種更純粹的人工智能方向在發展速度和軟件通用性方面都非常有前景。公司與全球許多合作伙伴有合作，過去一週已宣佈了 5 項合作，相信未來會有更多進展。

Q：Uber 在提升配送服務性價比方面有哪些舉措？歐洲市場的發展情況、競爭格局如何，以及如何看待市場整合？

A：在提升配送服務性價比方面，有兩個重點舉措。一是會員計劃，為會員降低價格、免配送費，會員留存率更高，消費是非會員的 3 倍。目前會員項目有 3000 萬會員，配送業務的會員滲透率超 60%，部分市場達 70% 以上。

二是商家資助優惠活動，商家可在系統中設置買一送一或其他折扣，商家通過控制食材成本提供折扣並獲取利潤，投放此類優惠的商家在市場上的知名度和銷售額都有所提升。在歐洲市場，Uber 在英國的 Eats 業務已自然增長至行業第一，法國是重要市場，德國市場也有很大潛力，自 3 - 4 年前進入德國市場後，在出行和配送業務上的市場地位持續提升。Uber 更傾向有機擴張，多年來對這些市場的投資已體現在業績中。對於市場整合，Uber 未做過多評價，但看到一些競爭對手進行非有機擴張。

Q：Uber 是否有可能與 ChatGPT 等大型語言模型公司合作，在配送業務上有怎樣的規劃？稀疏出行市場的發展機會持續時間、能否抵消城市市場的減速，以及與核心城市市場的利潤率對比如何？

A：在配送業務與大型語言模型合作方面，目前還處於非常早期的開發和實驗階段。Uber 的重點是改善客户體驗，例如在餐廳和雜貨搜索中使用大模型，以更好地瞭解消費者背景，提供更優質的搜索結果和促銷信息。同時，Uber 正在與 OpenAI 等領先的大模型公司合作，打造無縫、愉悦的 Uber 體驗。但現階段主要關注如何為消費者打造優質體驗，暫不考慮商家集中化的後續影響。在稀疏出行市場方面，Uber 大部分前 20 大城市仍保持兩位數增長。投資稀疏市場可延長核心業務的高增長時間，目前 20% 的出行訂單來自稀疏市場，且增長速度比城市核心區域更快。當這些市場完成充分投資並良好運營時，利潤率與其他市場相當。2025 年 Uber 將在數百個新城市開展業務，雖然在達到穩定利潤率之前有投資期，但這是重要的增長機會。

Q：如何看待未來一年出行總預訂量的減速趨勢？如何確保未來幾個季度出行預訂量不會加速減速？

A：預訂量等於出行次數乘以平均價格。過去三個季度出行次數同比增長 19%，Q2 預計也會類似，出行次數增長主要由用户增長帶動。後續訂單量和總預訂金額之間差距會縮小，部分是由於國際業務佔比提高以及保險成本優於預期。對於今年剩餘時間，不應預期總預訂量減速，應關注出行次數在用户增長帶動下持續增長，同時關注保險帶來的定價機會。核心出行增長還受到低密度地區增長以及低成本產品（如兩輪和三輪交通工具）、出租車業務增長的推動，共享出行也有增長空間，業務仍有很大增長潛力。

Q：低密度市場的出行頻次機會是否與大城市相同？如何看待與核心城市相比，低密度市場在出行頻次方面的機會？

A：在外賣業務方面，低密度市場和高密度市場的配送頻次都在增長，不清楚拓展到低密度市場是否會影平均的人均下單判詞密度，但對外賣業務整體而言，平均下單頻次確實在增加。在網約車業務方面，郊區等地汽車擁有率較高，拓展到低密度地區，下單頻次確實可能會受到影響，但價格方面會是有利因素，特別是預訂服務。在一些低密度市場，約 40% 的預訂出行並非用於長途旅行，正逐漸成為日常習慣，人們願意為更高的可靠性支付溢價，所以低密度市場預訂服務的集中度會高於城市市場。雖然出行頻次會降低，但產品組合的定價和利潤率會提高。

<正文完>

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