ARM（紀要）：關税對公司沒有直接影響

ARM（ARM.O）於北京時間 2025 年 5 月 8 日上午的美股盤後發佈了 2025 財年第四季度財報（截止 2025 年 3 月）：

以下是 ARM 2025 財年第四季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《ARM：指引預警 “潑冷水”，估值泡沫要戳破？》

一、$Arm(ARM.US) 財報核心信息回顧

1、營收表現：第四季度總營收為 12.4 億美元，處於指引範圍的上限。全年營收超過 40 億美元，版税收入超過 20 億美元，均創下歷史新高。第四季度版税收入同比增長 18%，達到創紀錄的 6.07 億美元，得益於基於 Armv9 和定製芯片方案 CSS 的多款旗艦智能手機推出。許可證收入同比增長超過 50%，達到創紀錄的 6.34 億美元，主要由於 Armv9 技術和人工智能需求的推動。

2、盈利情況：Non-GAAP 下的運營利潤創下 6.55 億美元的新高，Non-GAAP 每股收益（EPS）為 0.55 美元，處於 0.48 美元至 0.56 美元指引區間的上限。

3、年化合同價值（ACV）：第四季度同比增長 15%，超過了公司長期預期的中高個位數的增長率。

4、剩餘履約義務（RPO）：由於 ARM 確認了之前幾個季度簽訂許可協議的相關收入，RPO 環比下降。

5、運營支出：第四季度 Non-GAAP 下的運營支出為 5.66 億美元，由於部分支出的結算時間延後至 2026 財年第一季度，運營支出得以降低。

6、第一季度指引：預計 2026 財年第一季度營收在 10 億至 11 億美元之間，按中點計算，同比增長 12%。預計第一季度版税收入同比增長在 25% 至 30% 之間。而許可證業務，即使去年同期是高基數，第一季度仍將是歷史第二高的季度表現。Non-GAAP 下的運營支出預計約為 6.25 億美元，包括部分從第四季度延後至 2026 財年一季度的支出。Non-GAAP 每股收益預計在 0.30 至 0.38 美元之間。

7、關税影響：基於目前的可見性，預計關税對公司版税和許可證收入的直接影響有限，公司對終端需求受到的間接影響了解較少。在版税業務中，我們估計 10%-20% 的收入來自向美國的出貨。在許可證業務方面，像新冠疫情導致的那種經濟放緩對公司影響微乎其微，因為考慮到芯片開發週期較長，客户會在短期放緩期間繼續投資。

二、ARM 財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1、業務亮點：第四季度標誌着 ARM 在強大的雲端到邊緣端能效型人工智能算力需求推動下，為一個強勁的財年畫上了創紀錄的句號。第四季度營收首次突破 10 億美元大關。全年營收超過 40 億美元，版税收入突破 20 億美元，均是公司歷史上的首次。預計今年超大型雲服務提供商中高達 50% 的新服務器芯片將基於 ARM 架構。ARM NVIDIA Grace Blackwell（ARM v9）現已全面投產。谷歌的 Arm v9 已在 10 個地區部署，被其前 100 大客户中的 40 家所採用，相較於當前的 x86 架構，性能提升了 65%。微軟的 Cobalt 100 支持 Databricks、西門子、Snowflake 等主要工作負載以及 Teams 和 CoPilot 等內部服務。過去兩年中，亞馬遜網絡服務（AWS）中超過 50% 的新 CPU 容量由基於 ARM 的 Graviton 提供動力支持。

ARM 在定製芯片領域也展現出強勁的發展勢頭，眾多企業紛紛轉向 ARM，尋求 CPU、GPU 和 NPU 解決方案。這都推動了許可證收入和版税收入的增長。NVIDIA 的 AI 桌面 DGX Spark 憑藉搭載 Armv9 CPU 的 Grace Blackwell 超級芯片，獲得了市場的認可，進一步凸顯了對基於 ARM 在 AI 基礎設施方面的強勁需求。版税收入增長得益於 Armv9 CPU 和計算子系統（CSS）在智能手機得到了更廣泛採用。其中，智能手機版税收入同比增長 30%，遠超行業出貨量 2% 的温和增長。

2、產品發佈與合作：ARM 推出了首款 Armv9 邊緣 AI 平台，集成了 Cortex A320 和 Ethos-U85MPU，可運行十億參數模型，得到了英飛凌、NXP、瑞薩、高通和意法半導體等領先企業的採用。通用汽車（GM）和 NVIDIA 宣佈合作，基於 ARM 的 Drive AGX 平台開發下一代汽車。目前，ARM 的計算子系統（CSS）已實現批量出貨，推動了移動和雲端版税收入的增長。此外，ARM 還與一家全球電動汽車領導企業簽訂了首個汽車 CSS 許可協議，助力其為下一代汽車打造定製芯片。ARM 從邊緣到雲端的通用 CPU 架構，助力 OEM 廠商為汽車提供雲端功能。在軟件領域，ARM 現已支持超過 2200 萬名開發者，成為全球最大的此類開發者社區。

3、雲 AI：公司核心的 AI 軟件層，現在在基於 Arm 的設備上累計安裝量已超過 80 億次。

2.2 Q&A 問答

Q：關税對 ARM 的成本和收入有什麼影響？

A：ARM 提供的是服務，關税主要針對終端產品，所以ARM 沒有直接受關税影響。在第四季度未看到關税的影響，第一季度也預計不會有影響。今年剩餘時間的影響是間接的，供應鏈可能會受到關税影響，ARM 從合作伙伴那裏獲得的可見性不如以往。不過，從業務基本面來看依然強勁，第四季度版税收入同比增長 18%，第一季度的指引上調至 25% - 30%。如果終端設備成本上升導致需求下降，可能會對美國地區的版税收入產生間接影響，若需求有 10% 或 20% 的影響，版税收入最多可能有幾個百分點的影響，但具體情況還難以確定。

Q：ARM 在發佈或發言中未提及的 V9 佔比是否從之前幾個季度的 25% 提升到了 30%？增長來自哪些方面？

A：v9 架構佔比確實提升到了 30% 以上。定製芯片方案（CSS）將成為公司版税業務中更重要的部分，所有銷售的 CSS 都採用 V9 架構。前兩個季度首次出現 CSS 相關業務，現在其影響逐漸增大，目前有一個面向客户端，另一個面向基礎設施端，預計今年晚些時候會有更多 CSS 帶來版税收入。未來不會每季度公佈 V9 的採用率，因為過去幾個季度該數據有些波動。隨着 CSS 採用和由此產生的版税收入顯現，業務增長可能更多地與 CSS 相關。整體來看，CSS 仍處於早期階段，但有信心看到其在版税收入中的佔比以及 V9 的滲透率在今年持續提升。

Q：與 CSS 簽訂的新協議定價相對於 Arm v9 的標準實施是否仍大致翻倍？

A：是的，定價大致翻倍。第二代 CSS 相對於第一代是一個重大變革，第二代 CSS 會在第一代的基礎上有所提升。隨着技術更新和 CSS 優化，價格通常會持續上漲，更新頻率取決於不同類別，至少每年或每兩年更新一次。

Q：ARM 戰略發展方向的邏輯終點是否是將 OEM 作為真正的終端客户，若如此，現有客户羣體（無晶圓廠半導體公司）會有何負面看法，對公司可觸及的 TAM 增長又有何積極意義？

A：目前在汽車領域、超大規模數據中心運營商，甚至更廣泛的其他市場，硅芯片定製化是企業實現性能差異化、解鎖獨特功能的重要方式，且多數平台的軟件基於 ARM。結合平台軟件以 ARM 為主以及終端 OEM 對定製化的需求，這加速了與這些合作伙伴的關係發展，預計這一趨勢將持續。特別是在現有計算負載基礎上增加 AI 工作負載後，芯片開發不僅更復雜，耗時也更長，因此與 ARM 直接合作開發產品成為趨勢。對於傳統無晶圓廠半導體公司，該市場仍會存在，但 OEM 對定製化的需求更強烈，主要是因為芯片構建複雜、軟件要求高且大多運行在 ARM 上。從積極方面看，與 OEM 直接合作有望擴大公司可觸及的總潛在市場。

Q：不給出 2026 財年業績指引，與以往在每年這個時候給出財年指引相比，情況有何不同？

A：通常給出全年業績指引時總會存在一些問題，所以會設定一個範圍。但現在觀察所有合作伙伴和客户的預測情況，幾乎沒有一家提供全年業績指引，從合作伙伴處獲得的信號比過去少，且主要體現在版税方面。公司對增長有高度信心，但如果提供業績指引範圍，會比去年更寬泛。因為不僅要考慮重大交易的時間差異（這是過去業績指引範圍主要調整的因素），還要考慮關税行動等宏觀因素可能帶來的影響。所以公司選擇不給出帶有很大範圍的全年業績指引，認為這樣可能幫助不大。

Q：在下季度的業績指引中，能否説明按終端市場劃分的版税收入增長情況，哪些市場表現強勁，哪些市場表現疲軟？雲與網絡市場目前佔比多少，到今年年底預計會達到什麼水平？

A：在過去一個季度表現強勁的業務，本季度預計會延續，全年大部分時間也可能如此。上一季度，智能手機業務增長約 30%，遠高於市場整體增速；整個客户端業務（包括 PC 和帶屏幕的設備）也有類似智能手機業務 30% 左右的強勁增長。再看基礎設施業務，隨着一些定製芯片方案（特別是超大規模數據中心相關的）開始部署，過去幾個季度增長持續提升，預計全年將保持高兩位數增長。另外，去年表現不佳的網絡業務已觸底回升。汽車業務方面，與汽車行業其他企業不同，ARM 一直保持強勁的兩位數增長，在智能座艙娛樂系統 IVI 和 ADAS 領域持續擴大市場份額。物聯網業務去年表現有些疲軟，目前雖已觸底，但仍處於穩健的正增長區間，不過增速不如上述三個業務板塊。關於雲與網絡市場，未提及目前具體佔比和到年底的預期情況。此外，隨着英偉達從 Hopper 架構轉向採用 ARM CPU Grace 的 Blackwell 架構，數據中心向基於 ARM 的硅芯片過渡，對 ARM 在數據中心通用計算領域的整體增長起到推動作用，已有 50% 的超大規模數據中心新服務器芯片設計基於 ARM。

Q：本季度與馬來西亞政府簽署的許可協議的結構是怎樣的，這是一次性的合作，還是未來在主權國家層面會有更多此類許可協議，特別是隨着主權 AI 開始興起的情況下？

A：與馬來西亞政府在 3 月簽署的許可協議是一個里程碑事件。馬來西亞過去 50 年在半導體領域主要集中於組裝和後端測試，如今政府希望實現國家技術領域的多元化，投資於圍繞 AI 和雲的初創企業。該協議允許初創公司在 CSS 層面使用 ARM 技術來快速設計芯片，旨在加速該國的芯片開發。雖然不會預測新的協議，但認為其他政府可能會看到該協議的潛在益處，存在產生連鎖效應的可能性。

Q：2025 年 ARM 的版税收入如何變化，從 Grace 到 Vera 的轉變對 ARM 有何影響，6 月所在季度是否是全年季節性最弱的季度？

A：目前暫不提供全年指引。版税收入從第一季度到後續季度來看，第一季度同比有增長，預計第二季度較為平穩，該季度可能是季節性較低的季度之一；預計在今年後兩個季度會有 10% - 15% 的環比增長，後續會提供更具體的指引。

Q：去年第四季度 ARM 許可證業務表現略低於預期的原因是什麼，宏觀因素對許可業務有無影響，目前較強的 ACV 增長是否代表今年許可業務的情況，中國許可證業務活動是否會因關税問題而改變？

A：去年四季度許可證收入創歷史新高，超過 6 億美元。主要驅動因素包括：CSS 需求持續強勁；ARM 在所有平台上的增長帶來巨大軟件機會；AI 領域對計算的需求不斷上升，促使客户加速產品週期，增加新產品需求，進而推動許可證業務增長。去年第四季度許可證業務同比增長 53%，符合預期，全年許可證業務增長 29%，遠超年初預期。對於今年，過去預計以 ACV 來預測年度增長較為合適，目標是中高個位數增長，目前 ACV 為 15%，主要得益於人工智能因素。今年可能會超過中高個位數增長而保持兩位數增長，但目前仍以中高個位數增長作為合適的增長率。

Q：13 個 CSS 客户中，數據中心和移動客户的分佈情況如何？

A：上一季度有 12 個 CSS 客户，本季度新增 1 個達到 13 個。大致一半是客户端（主要是移動，也有一些 PC），其餘為基礎設施端，目前可以看作是 6 個客户端、6 個基礎設施端和 1 個汽車客户。

Q：從長期來看，ARM 與 OpenAI、NVIDIA 等合作的 Stargate 和 Crystal Intelligence 項目在許可證和版税使用方面的機會如何，路線圖怎樣，是否在做芯片和 ASIC？

A：ARM 在 1 月宣佈的 Stargate 項目進展非常順利。鑑於 OpenAI 的技術進步，對計算能力的需求愈發明顯。ARM 作為技術合作夥伴參與該項目，初期涉及 Grace Blackwell 芯片。目前這是公開透露的全部技術部署信息。大家對這個機會非常興奮，因為這些算法帶來的益處顯著，但仍處於早期階段，要獲得更多益處就需要更多計算能力，而 ARM 樂於提供。此外，儘管 Stargate 需要大量電力和計算能力，但能源效率非常重要，這也是 ARM 成為 Stargate 內唯一 CPU 供應商的原因。

Q：ARM 在小芯片領域有相關收購報道，為何該領域對 ARM 愈發重要，是否是走向自主芯片製造的途徑？

A：對於未公佈的產品不會做宣佈。對於使用多個芯片（即小芯片）的大型片上系統（SoC），在芯片上有通用總線或接口是基礎要求。AMBA（先進微控制器總線架構）是在芯片層面與 ARM CPU 進行接口的事實上的標準，所以進入小芯片領域時這些標準自然會成為默認選項。小芯片也是圍繞做定製化片上系統（CSS）重要地一部分。很多使用 CSS 構建的小芯片，其大部分硅面積和晶體管都在使用 ARM IP。小芯片方法是 OEM 廠商進行定製芯片的一個組成部分，CSS 也是重要組成部分，所以 AMBA 總線和連接性等方面都是相互關聯的。

Q：ARM 過去財年的業績情況如何，未來展望怎樣？

A：ARM 已完成的財年取得了出色業績，季度收入超 10 億美元，全年收入超 40 億美元，許可證收入和版税均創紀錄。這體現了過去幾個季度和幾年所談論的戰略持續顯現成效。ARM 架構的需求不斷增加，CSS 方面也有體現。隨着人工智能工作負載在數據中心、個人電腦、智能手機、汽車甚至耳機等設備上運行，對 ARM 技術的需求達到了前所未有的高度。AI 正在改變一切，沒有 ARM 就無法運行 AI，ARM 對未來感到非常興奮。

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