5 月 20 日，$寧德時代(03750.HK) 港股 IPO 將正式掛牌，預計每股發行價為 263 港元（發行價上限），相比 5 月 16 日 A 股收盤價 259.3 元折價 6.5%。

寧王此次發行有幾個核心要點：

1）發行少：發行 1.18 億-1.56 億股（當發售量調整權以及超額配售權都行使的情況下），對當前發行股份僅稀釋 2.6%-3.4% 左右。實際募資額 357 億-410 億港元之間。

2）認購熱：IPO 的股份分配比例是機構 92.5%，散户是 7.5%。超額認購倍數上：總體是 21 倍、機構 13 倍、散户 120 倍。

3）超豪華承銷團：承銷任務分給了美銀，中金，中信建投，摩根大通，高盛，摩根士丹利，瑞銀等

4）基石牛：中石化、高瓴資本、科威特投資局、高毅資產、瑞銀、橡樹資本、中國太保、泰康保險、博裕資本、景林資產等。基石認購佔比超 60%。

5）擴海外：融資額所得的 90% 會用於歐洲匈牙利工廠的建設。

稀缺資產、較少 IPO 發行股份、超豪華的基石陣容和承銷團，港股的頂配 IPO 也基本就寧王這樣了。從博弈 IPO 當日股價，賺新股收益的角度，寧王確實很不錯。

當然，如果走出打新可能帶來的確定性收益，看稍長期的回報的話：

2025 年維度，當前 A 股市值對應 2025 年約 18-19 倍 PE 倍數。

而對應的基本面——國內動力電池競爭激烈，對美佔比較多的儲能業務，雖短期關税問題有所改善，但後續如何還要看 90 天后的談判結果。

而當前的商業壁壘下的競爭格局下，寧王要從 19XPE 往上拉，拿一定估值溢價並不容易（詳細解讀可見通過台積電看寧王：逃不掉的週期宿命）。

PS：海外產能情況

1）24 年寧王境外在建工程 110 億，佔比達到總在建工程的 37%。海外產能集中在德國，匈牙利和西班牙三地。歐洲是海外擴產能重點。

2）歐洲《新電池法》將在 2026 年全面實施（限制進口比例），此次寧王 H 股募資所得額用於建設的匈牙利工廠規劃產能接近 100Gwh, 預計 2026 年投產。

3）寧王歐洲總規劃產能達 174Gwh (德國 14GWh + 匈牙利 100GWh + 西班牙 60GWh)，德國工廠已投入運營，而匈牙利和西班牙工廠都將於 2026 年進行投產。寧王 2026 年海外的確定性會相對更高。