成長已然狂歡，但美國一定就是衰退嗎？

大家好，我是海豚君！

這是海豚君模擬組合 Alpha Dolph 正式推出以來的第三週組合動態更新。上週（6/20-6/25）組合收益單週漲幅近 7.5%，單股票收益接近 8%。

雖然上週全球股指基本都有修復，但海豚組合還是跑超了對標的基準股指——同期的滬深 300 指數上漲 3.7%，標普 500 指數上漲了 6.4%。

自組合開始測試到上週末，組合總回報是 21%，與標普 500 相比的相對回報為 38%。

二、整車狂歡，中概拉昇、美股修復

從組合的收益貢獻來看：除了以汽車為首的中國資產的狂歡，上週很明顯的是海豚君組合中的美股資產也不再那麼拉胯，比如 Unity 作為海豚組合中的 SaaS 股的代表，在上週通脹問題短期消停之後，快速修復了 30%+ 以上。

而國內的資產當中，汽車股上週政策面上有國長會説要加大對汽車消費的支持、行業面上有龍頭公司疫情後頻發激動人心的旗艦產品，理想 L9、麒麟電池等等，整車一點帶面，全面狂歡。

另外，海豚君在上週在觀察美國石油通脹問題的時候，也注意到美國/歐洲綠能和污染能源之間的拉扯，也有希望在一定程度上給國內新能源車產業鏈添加相對競爭力，打開未來的想象空間，請參考《美國石油通脹，中國新能源車做大做強？》。

而海豚君在板塊分配中，新能源倉位相對較重（權重分配的處理課回溯海豚君首發組合時候的解釋），$理想汽車(LI.US) 、$吉利汽車(00175.HK) 、$小鵬汽車(XPEV.US) 、$蔚來汽車(NIO.US) 、$寧德時代(300750.SZ) 等齊齊上漲。

此外，組合中的美股上週在加息短期 “消停”，市場在 “衰退” 預期之下，又開始推動美股科技股修復了，導致海豚組合中的$Unity Software(U.US) 、$谷歌-A(GOOGL.US) 、$亞馬遜(AMZN.US) 等均有一定程度的恢復。

而組合中的消費股如華住、敏華等在社會面新增漸少和管控放鬆、地產銷售回暖的預期下也有不錯的漲幅。

上週組合唯一表現較差就是之前一致看多票，比如京東、美團、網易等等。他們前期股價表現相對堅挺，在海豚君看來已經漲到了相對 “中性 “的狀態，我們考慮在中報附近擇機調整。

以下是海豚君對上週漲跌幅相對較大的個股的一些解釋：

另外，從上週海豚君進入兩地通的持倉股中，上週表現一般的分眾淨買入量比較大，而寧德雖然漲幅大，反而淨拋售量較大。

三、組合至今表現

如果以 3 月 1 日內部測試啓動時點來看，海豚 Alpha Dolphin 組合截至上週五的整體收益是 21%。

組合正式推出的第三週暫無調倉，目前依然是 10 只標配股，24 只低配股，尚無超配出現。

持倉股的配置權重和目前持倉權重如下：

四、研究重點：短視頻當下是賽道無敵？

這周在研究推進上，海豚君一是打算完成對對九毛九的估值判斷；鑑於最近房地產市場的回暖和貝殼大漲，海豚君也會更新一下對貝殼的判斷。

板塊研究上，美國互聯網廣告市場上，在週期邊際變差之際，短視頻賽道開始在 “變現 “上攪局。我們知道上一次，蘋果用操作系統大刀，來重新分配互聯網廣告蛋糕的時候，Meta 被切了下來。

這次短視頻賽道進來強變現” 蛋糕 “，倒下的可能是誰？海豚君這周對美國短視頻賽道的研究就嘗試理解這個問題。

半導體上，我們會開啓一個新的板塊——面板行業，重點看一下京東方，主要考慮到面板價格已經跌了一段時間，價格甚至跌過了上一輪漲價啓動前的企業生產成本線價格，真正機會或許需要一定時間，但底部正在形成。

五、上週宏觀：通脹預期回落

最近三年是比較典型的宏觀市，但宏觀數據的演繹，海豚君在個股和板塊研究中較少觸及。因此，海豚君會在組合動態中更多關注宏觀和市場的情況。

而最近最大的宏觀莫過於美聯儲的加息。之前鮑威爾説過，決定美聯儲加息節奏的兩大數據，一個是通脹數據，另外就是一個是消費者的通脹預期，美聯儲最怕的 “長期通脹預期” 茁壯成長，因為員工會基於預期來要求加薪幅度，形成預期的自我實現。

而上週的情況是美聯儲加息大躍進後，消費者對於未來一年和五年的通脹預期相比月初稍有回落（一年通脹預期 5.3% vs 月初的 5.4%，五年通脹 3.1% vs 3.3%）。

這樣，預期稍微降温之後，以成長和彈性為代表的指數為首，比如説納斯達克、A 股創業板、KWEB 等等，全球股指經過再之前蹉跎的一週後，一起踏入修復節奏，市場快速進入交易 “衰退預期” 的節奏。

另外，各分板塊來看，衰退預期下，各大市場上週比較一致的是能源等基礎資源品本身的價格和股價都有回落。

但新能源車的暴漲行情主要是 A 股為主，其他市場並不明顯，似乎與海豚君之前的石油通脹的判斷邏輯相通。

另外就是地產銷售恢復帶動的地產板塊本身的修復和可選消費的修復比較明顯。

從資金流向來看，經過一輪大漲之後，北上資金的進入節奏開始變慢；但在香港迴歸 25 週年慶前夕，資金南下的淨體量還在相對高位。

總得來看，整體市場對美國後續普遍有衰退預期，只是對衰退到來的早晚有差異，上週整體都是在基於這種預期在交易。

但海豚君上週在宏觀觀察中還寫到了另外一點，在石油供給本身緊缺的情況下，還要考慮後面除了衰退，可能還有 “滯漲”。

但與衰退預期下降息託成長不同，滯漲會壓制政策調節空間，並不利於成長股，因此海豚君的組合並不會快速加大美股的倉位，反而後面考慮會把一些競爭惡化的行業個股踢掉。

<正文完>

近期海豚有關組合週報的文章請參考：