Boss 直聘（紀要）：二季度增速預計觸底，復甦趨勢顯現

以下為$BOSS 直聘(BZ.US) FY25Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《BOSS 直聘：小龍頭穩坐 “Boss” 位，只是週期太苦了》

一、財報核心信息回顧

1. 股權激勵費用（SBC）：環比下降 10%，佔收入比例同比收窄近 4 個百分點，長期將隨收入增長持續下降。

2. 經營活動現金流 10 億元人民幣，同比增長 11%；現金儲備達 148 億元。

3. 2025 年第二季度指引：總收入預計 20.5 億–20.8 億元人民幣，同比增長 7.0%–8.5%。增長觸底，全年現金收款改善將推動後續季度復甦。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 用户規模：依賴 “雙邊網絡效應” 與用户滿意度提升，營銷費用減少但用户增長強勁。

a. 月活用户 5756 萬（同比 + 24%），3 月單月活躍用户接近 6500 萬。1-4 月累計新增超 1500 萬，藍領新用户佔比超 45%，推動藍領企業招聘收入佔比提升至 39% 以上。

b. 三線及以下城市新用户增速加快，收入貢獻提升 3 個百分點至 23% 以上。員工規模 < 100 人的企業收入貢獻創歷史新高，付費企業客户數達 638 萬（同比 + 22%）。

2. 關税戰影響：

a. 供需基本面：未觀察到關税戰對招聘供需的顯著衝擊，春節後企業招聘需求持續復甦。職位發佈量 1-4 月平均新增職位同比增長 17%-19%，付費率環比提升。

b. 行業表現：

- 藍領招聘：餐飲、零售等城市服務行業需求自 4 月起穩步回升。

- 製造業：新增職位發佈量保持同比增長，展現韌性。

- 白領招聘：廣告、互聯網、金融等行業需求趨穩並復甦，同比增速領先。

3. AI 進展：

a. AI2C：灰度測試功能：搜索結果增加 AI 解釋邏輯，已全量上線。AI 面試機器人幫助用户練習面試技巧，提升推薦系統對用户行為的理解，正式面向學生及 3 年以內工作經驗人羣開放。

b. AI2B：簡歷投遞服務使用企業數量增長 30%，開始實現現金流入。智能招聘助手引導企業傳達需求並主動匹配候選人，用户招聘成果達成率提升 25%，但大規模部署持謹慎態度。

c. AI2 管理層：

- 週報改革：AI 自動生成精簡摘要，結合歷史數據提醒項目閉環不足、內容空洞等問題，輔助管理決策。

- 人才評估：AI 基於客觀績效數據評估，避免人力考核的 “遺忘性” 和 “選擇性認知”，保持中立公正。

4. 展望：持續聚焦利潤增長，謹慎推進 AI 技術在招聘流程中的規模化應用。

2.2 Q&A 問答

Q：關税戰開始至緩和期間招聘需求如何演變？近期有無復甦跡象？

A：招聘需求：從平台供需視角看，招聘需求復甦趨勢持續，關税戰對整體供需關係影響有限。行業 / 地區分佈多元，出口相關行業收入貢獻低。

復甦跡象：4-5 月新增及活躍職位數保持良好增長，3 月以來無顯著回落；出口相關行業 4 月初增速短暫下降，5 月中旬已恢復。

Q：今年 4-5 月招聘需求與去年同期對比如何？不同行業及企業規模趨勢是否有差異？是否將持續至 6-7 月畢業季？

A：同期對比：今年供需比持續改善，5 月後（尤其春節及勞動節後）增長趨勢優於去年

差異：4 月至今新增職位及招聘方數量環比趨勢好於去年，藍領（尤其城市服務類）3-5 月同比增速持續擴大。

持續性：關於 6 月和 7 月畢業季的預測，目前難以精確判斷，但個人認為情況可能樂觀，相關趨勢正在顯現。

Q：公司內部測試的企業及求職者 AI 功能反饋如何？AI monetization 功能推出計劃？

A：測試反饋：分階段 AI 產品測試反饋積極，部分功能已逐步全量開放。

AI monetization：大量使用 AI 工具功能的招聘方，在相同付費金額下，招聘成果效率提升了 25%；AI 溝通助手在大規模灰度測試中累計服務了超 900 萬次對話，使用該助手的求職者，成果達成率提升了 15%。認可 AI 對效率和體驗的提升，但推進貨幣化將保持漸進謹慎節奏。

Q：如何看待今年 30 億元非 GAAP 營業利潤目標？下半年保障目標實現的手段？長期市場擴張規劃？資本配置計劃？

A：利潤目標：儘管外部存在不確定性，公司今年的總體目標仍是首先確保利潤增長穩固。一季度通過降本增效實現良好開局（營銷費用降、用户增長穩、AI 提效毛利率），疊加季節性因素下 Q1 為全年利潤率低點，對 30 億元非 GAAP 營業利潤目標充滿信心。

股東回報計劃：持有超 20 億美元現金及等價物，持續推進股票回購，同時研究評估其他回報措施，將逐步落實。

Q：人工智能在人力資源行業的廣泛應用是否會改變競爭格局？能否利用 AI 擴展服務範圍？

A：競爭格局判斷：當前 AI 技術尚未對人力資源行業產生革命性顛覆，格局保持穩定；若未來出現新一代 AI 技術（如 1.5/2.0 代），可能推動行業變革，公司通過芯片採購（超 10 億元）和 AI 實驗室佈局技術儲備。

拓展服務範圍：業務場景適配 AI 技術，相比 ChatGPT 初期的不確定性，目前更明確 AI 能通過優化服務成本（如閉環安置服務）助力業務，更有把握確認能否大規模實現服務成本優化。

Q：藍領招聘業務今年關鍵 KPI 及最新進展？安置服務等新業務進展如何？

A：藍領招聘：藍領新用户佔比超 45%、收入佔比 39%，三線及以下城市貢獻提升，成為運營核心增長點。用一個詞概括我們未來服務藍領及下沉市場用户的方向，那就是讓服務和產品更簡單清晰。

獵頭業務進展：一直持續在藍領獵頭業務上投入大量資源，核心目標是確保招聘成果的效率與可靠性。若 AI 應用能切實助力這兩方面，公司有信心加大該領域投資。

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