美團（紀要）：不惜代價贏得競爭，2Q 利潤將同比顯著下滑
以下為$美團-W(03690.HK) FY25Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《美團：風雨前的陽光？外賣大戰 “烏雲” 正壓境》
- 財報核心信息回顧
二、財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
1. 餐飲行業：截至 Q1 末，超 480 個品牌開設超 3000 家衞星店，單店平均收入為傳統堂食店的數倍。推出自營雲廚房，為連鎖品牌提供定製化供應鏈解決方案。未來 3 年計劃投入 1000 億元人民幣，聚焦供應鏈升級、商家數字化轉型與消費需求刺激。
2. 到店業務：推出教育服務及健身等服務、支持預付費場景退款無憂。優化商家線上營銷工具，提升轉化率，Q1 活躍到店商家數同比增長超 25%。
3. 即時零售： 4 月推出 “美團閃購”“美團小象” 品牌，首頁入口直達，主打 30 分鐘配送日用品。與數百萬零售商、品牌商及中小商家合作，覆蓋 3 億 + 消費者，強化供應鏈效率與產品品質。
4. 美團外賣：
a. 自 2022 年 7 月起，為 7 省騎手投入超 15 億元職業傷害保險，2025 年實現全國覆蓋。
b. 2025 年 4 月啓動新養老金計劃，逐步全國擴展；86% 的配送網絡管理崗由一線騎手晉升，資助數百人進入大學深造。
c. 通過 “袋鼠寶貝” 計劃發放超 1 億元重疾救助金，覆蓋 6000 + 騎手家庭；為 70 萬 + 女騎手提供免費女性重疾保險。
5. 會員體系: 覆蓋外賣、到店、酒旅等全品類，用户可積累積分升級，解鎖優先配送、免費菜品等特權。通過跨場景權益提升交易頻率與交叉銷售效率，計劃未來擴展至更多品類。
6. 新興業務及海外：通過 “美團優選”“小象超市” 等業態優化供應鏈，Q1 推出 “出口轉內銷” 專區，幫助外貿企業拓展國內市場，覆蓋美妝、食品等品類。
2.2 Q&A 問答
Q： 京東 100 億元外賣補貼舉措對美團訂單量增長是否有影響？
A：行業高強度補貼催化了部分品類需求（如奶茶、咖啡等價格彈性高的飲料），美團 4-5 月飲料品類增長強勁，其他食品品類保持穩定。同時關注到中頻率用户向高頻用户轉化，這些核心用户的復購率很高。
當前行業中的競爭有一點超出理性，有點內卷。有一些補貼是非理性的，可能伴隨着低質量，這樣的舉措不可持續。
競爭對手因補貼出現系統故障、配送延遲等體驗問題，而美團憑藉成熟配送網絡和系統穩定性，訂單量未受顯著負面影響，反而通過優質服務鞏固了用户粘性。
Q：管理層如何評估當前外賣行業競爭格局的變化？
A：新玩家入場印證市場增長潛力，競爭將推動行業（尤其是即時零售）整體發展。然而，當前以低質低價為特徵的非理性補貼競爭不可持續，最終將回歸 “消費者 - 商家 - 配送網絡” 的基本面競爭。美團作為行業龍頭，憑藉規模效應和配送網絡優勢，有信心在長期競爭中勝出。
Q：阿里推出類似 100 億元補貼計劃後，美團是否會調整補貼策略？
A：短期將 “不惜一切代價” 進行必要投資，鞏固消費者心智份額，靈活調整策略以應對競爭。長期來看，不認同單純依賴補貼的模式，認為行業應轉向供給側創新和用户體驗競爭，美團不會盲目跟隨非理性補貼。
Q：美團將採取哪些具體措施應對新競爭環境？
A：供給側創新：助力中小商家獲客、品牌餐廳創新供應模式（如衞星店、社區店）。優化 “拼好飯”“等產品，提升商家訂單量和消費者性價比體驗。
用户體驗強化：依託行業領先的配送網絡和系統，確保服務穩定性，規避競爭對手的體驗短板。
生態協同：提高營銷效率，增強核心用户粘性；幫助商家減少無效營銷負擔，優化線上經營環境。
行業倡導：呼籲抵制過度補貼，推動行業向理性、質量驅動的增長轉型。
Q：市場競爭變化對美團今年整體利潤增長有何影響？
A：短期影響：Q2 核心本地商業收入增速預計較 Q1 放緩，營業利潤同比顯著下降，全年財務表現存在波動性。因競爭持續時間不明，無法提供準確財務指引，但會持續投入以捍衞市場份額。
長期影響：非理性競爭結束後，美團的規模效應和生態協同將推動核心本地商業的交易金額（GDV）利潤率穩步提升至合理水平。監管層可能介入遏制不健康競爭，長期來看有利於行業迴歸可持續發展。
Q：美團閃購品牌升級後拓展更多品類的策略是什麼？美團在消費電子和家電等高客單價商品的拓展進展如何？
A：主打 “30 分鐘送達萬物”，通過戰略營銷活動吸引年輕用户，品牌初期峯值日活用户近 650 萬，其中 95 後佔比超 50%。品類上，整合食品（生鮮）與非食品（3C 家電、美妝等），推出服務保障計劃（如家電半日達、七日無理由退換）。
生態合作：聯合美的、飛利浦等頭部品牌，通過 “618” 等營銷活動推動全品類增長。
Q：閃電倉（Instamart）的進展如何？
A：規模超 3 萬家門店，1 萬 + 便利店，覆蓋全品類，低線市場密度提升。截至一季度，美團閃購的交易用户超 5 億，90 後佔 2/3，粘性與頻率雙增。超市、小家電等頭部品牌加速接入，潮流飲品等品類進入加速增長期。
Q：美團在消費電子和家電等高客單價商品的拓展進展如何？
A：3C 家電（一季度訂單量顯著增長，大型家電實現突破，非食品品類整體訂單增長超 60%；年輕消費者服飾訂單量遠超預期，高客單價品類成增長亮點。
與家電品牌合作推出 “半日達 + 安裝” 服務，為高價值商品定製專屬配送和客服；一季度引入美的、飛利浦等 5 大頭部品牌開設即時超市，形成 “高品質供給 + 增量收入” 雙贏生態；通過 “七日無理由退換”“以舊換新 30 分鐘達” 等服務，降低高價商品購買門檻。
Q：管理層能否詳細説明最近宣佈的未來三年 1000 億元外賣補貼推廣計劃？
A：核心目標：通過三年 1000 億元投資，推動外賣行業增長，提升供給質量，優化商家經營環境，舉措包括：
賦能商家：首期 10 億元 “商家支持基金” 已惠及超 18 萬家商家（截至 2025 年 4 月），覆蓋中小商家、社區門店、下沉市場及連鎖品牌，資金用於線上運營優化、產品創新和設備升級。
提升供給質量：“品牌衞星店” 模式幫助 480 + 品牌開設 3000 家門店，AI 驅動選址和流量支持使收入達傳統門店 2-3 倍；推進 “明廚亮灶” 計劃，2025 年底參與商家預計超 10 萬家，消費者可實時觀看食品製作過程，強化食品安全。
刺激消費：通過美團會員 “神會員” 等產品激勵用户，提升訂單量。
Q：美團推出的騎手養老保險試點項目最新進展、擴展計劃及全年推進節奏如何？
A：2025 年 4 月 3 日已在南通、泉州啓動，覆蓋兩地全體騎手，5 月初首批騎手已收到現金補貼並獲當地人社部門積極反饋。補貼方案為對月收入達當地社保繳費基數下限且近 6 個月中 3 個月達標的騎手補貼 50% 保費。該計劃充分尊重新經濟的靈活性，允許騎手自由決定工作時間和工作量。無前置條件要求、不限制騎手社保參保地、不設定工作時長或接單量要求、不區分配送類型。
2025 年計劃將試點擴展至更多城市並持續優化，依託網絡效率和訂單密度提升，通過成本節約抵消保險增量成本。此前職業傷害保險試點已覆蓋 7 省 700 萬騎手，提供 15 億元保障。
Q：Keeta 在香港和沙特阿拉伯的最新進展如何？公司在這些地區的核心競爭優勢是什麼？為何公司此前提及短期聚焦中東，卻近期宣佈進入巴西外賣市場？Keeta 的區域擴張計劃及新市場選擇標準是什麼？鑑於海外市場規模不及中國，公司對這些海外業務的整體規劃及長期目標如何？
A：香港：2022 年 5 月上線，2024 年成為當地最大外賣平台，訂單量、平均訂單價值、市場份額、合作餐廳及騎手數量持續增長。沙特阿拉伯：2024 年 9 月啓動，已覆蓋全部 9 個百萬人口城市，計劃進一步擴展至更多城市。
核心競爭優勢：依託美團十年外賣經驗，擁有全球領先的訂單調度系統（機器學習優化），實現高效配送和用户體驗。可複製中國成熟的外賣運營模式，包括商家合作、騎手管理和本地化服務。
巴西外賣市場：巴西經濟活力強、人口超 2 億，外賣市場已躋身全球前五，且中巴戰略伙伴關係為投資提供良好環境。美團技術能力可快速適配新市場，通過 Keeta 輸出系統和經驗，把握增長機會。計劃五年內投資 10 億美元建設配送網絡。
新市場選擇標準：進入新市場需考慮諸多因素，包括市場當前規模、潛在規模、增長潛力，以及市場結構。每進入一個市場時就要確保能成為第一或第二，否則意義不大。此外，需要與大量本地合作伙伴合作，會高度關注目標市場的監管框架和整體商業環境。
外業務的整體規劃及長期目標：國際化是長期戰略，通過技術輸出和本地化運營，將 Keeta 打造成全球領先的平台，不僅限於餐飲外賣，而是整體即時配送領域。短期聚焦沙特、巴西等市場的份額擴張，允許階段性投入；長期在全球主要地區（中東、拉美等）實現規模效應和盈利，成為公司增長曲線，複製中國外賣滲透率提升的路徑。
Q：面對海外擴張投資增加及國內外賣競爭，公司是否會調整美團優選的業務策略和投資規模以平衡整體盈利與現金流？公司資本配置的優先事項和策略是什麼？是否會因海外投資增加而暫停股票回購計劃？
A：調整業務策略：持續全面審視資本配置策略，平衡核心本地商業現金流、新業務資源需求及股東回報，制定年度最優資本部署方案。面對競爭，核心本地商業仍將產生強勁現金流，支撐擴張生鮮零售業務。
資本配置：新業務處於增長階段，各業務單元有獨立 KPI，需動態評估調整策略。美團優選作為生鮮戰略一部分，聚焦中國市場潛力，因市場分散需差異化方案。高線市場通過 “小象超市” 前置倉模式及 “美團閃購” 平台模式樹立品牌；低線市場以美團優選測試潛力、驗證模式。現階段側重可複製的模式，驗證單位經濟性，而非盲目規模擴張。因此，目前美團優選的整體虧損處於可控範圍。
股票回購：資本配置上，股東回報以股票回購為主要渠道，基本目標為抵消 ESOP 股份稀釋。在此基礎上，會尋找合適的市場窗口，進一步減少流通股數量。
Q：美團 AI 大語言模型進展如何？相關應用的研發費用及時間規劃？
A：基礎模型 LongCat 持續升級，支持推理 / 非推理模式無縫切換，性能達國內領先水平；剛更新的語音交互模型 LongCat-S 性能 接近 GPT 4.0，可理解情感和上下文，實現自然對話。 將持續加碼大語言模型，包括算力基建、頂尖人才招募，確保技術梯隊領先；
外部應用：6 月將推出 “袋鼠參謀” AI 助手 ，聚焦餐飲商家四大場景（菜品選品、新店選址、人力管理、店鋪運營），推動行業從經驗驅動轉向 “AI + 數據” 決策，降低商家風險並提升增長；
內部應用： 開發內部 AI 工具（即 “辦公效率層 AI”）以提升員工生產力和職場體驗，是 AI 戰略的核心優先級。正積極推動 AI 編碼在內部的普及。目前公司 52% 新代碼由 AI 生成，部分研發團隊超 90% 成員使用 AI 編程工具，目標實現全工程師覆蓋。
無代碼平台：推出了面向全體員工的無代碼平台（No Code platform），已在內部廣泛應用。允許用户通過自然語言對話快速生成應用程序，無需具備編程經驗。目前，公司內所有專業崗位，包括62% 的產品經理和 28% 的業務分析師已在內部使用無代碼平台。
上週，還向公眾免費推出了無代碼平台，網址為 nocode.cn。用户無需任何編程技能，即可將各種創意想法變為現實。在 nocode.cn 平台上，用户已創建 9,410 個應用，其中超過 1,600 個已發佈並投入使用，助力中小商家數字化轉型。
長期來看，美團的獨特優勢在於多元化的消費場景、豐富的線下服務供給以及強大的履約能力。將持續在 AI 基礎研發與應用層面深耕，依託技術助力 “幫大家吃得更好，生活更好” 的使命。
<正文完>
本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
