小米 1Q25 火線速讀：公司一季度表現整體好於市場預期。雖然手機業務表現平平，但 IoT 業務同比增長達到 58.7%，是本季度收入超預期的主要貢獻點。此外，公司汽車業務毛利率本季度也有超預期的提升，直接帶動利潤端的加速增長。

本季度市場主要關注國補政策的落地影響和汽車業務的表現：

1.國補政策：對公司傳統硬件業務的帶動有明顯差異，其中手機業務在本季度增長反而出現回落；IoT 業務受國補政策帶動明顯，收入和毛利率都有明顯提升。這表明國補能激發 IoT 產品的需求提升，而市場換機需求仍舊低迷；

2.汽車業務：公司的 YU7 將在三季度後產生收入，一季度收入主要來自於 SU7。汽車業務的減虧表現明顯好於市場預期，本季度汽車毛利率已經達到 23.2%，主要是受產能利用率提升的帶動。一季度汽車月均出貨量達到 2.53 萬台，已經達到了一期工廠的設計產能。由於二期工廠在下半年才能開工，當前公司月銷量已經達到 2.9 萬台左右，二季度汽車業務的毛利率有望進一步走高。

公司的銷售費用和研發費用雖然同比穩步提升，但核心費用率仍是下降的趨勢。在收入和毛利率增長的情況下，本季度核心經營利潤達到 100 億。

整體看，小米本季度財報數據還不錯，詳細信息請關注海豚君後續的具體分析和電話會交流紀要。$小米集團-W(01810.HK) $小米集團(ADR)(XIACY.US)