小米（紀要）：全年手機目標維持在 1.8 億台
小米集團（1810.HK）於北京時間 2025 年 5 月 27 日晚的港股盤後發佈了 2025 年第一季度財報（截止 2025 年 3 月），要點如下：
以下是小米 2025 年第一季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《小米：抱緊 “國補大腿”，YU7 再能爆賣嗎？》
一、$小米集團-W(01810.HK) 財報核心信息回顧
二、小米財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
1、研發長期規劃:
（1）2021-2025 年：累計研發投入超1020 億元。
（2）2026-2030 年：新目標為2000 億元研發投入。
（3）芯片團隊：2019 年重啓芯片業務，累計投入超135 億元，團隊規模超 2500 人（中國前三）；
（4）研發團隊規模：截至 2025 年 3 月 31 日，研發人員達21,731 人（歷史新高）。
2、市場與產品戰略
（1）高端化戰略:
a）全球手機 ASP 提升至1211 元；中國大陸高端市場份額達 25%。
b）旗艦機型小米 15 Ultra 首月銷量同比激增超 90%（和上代相比）。
（2）渠道擴張:
a）中國大陸新增1000+ 小米之家（總數近 1.6 萬家），汽車門店達 235 家。
b）線下渠道手機市佔率提升至12.1%（+3.2 個百分點）。
3、智能汽車業務進展
（1）新品發佈：豪華高性能 SUV 小米 YU7 亮相，續航835 公里，標配 800V 高壓平台及高階智駕系統，7 月正式上市（標準版、Pro 版、Max 版）。
（2）產能提升：Q1 交付量 7.6 萬輛，二期工廠年內投產，強化垂直整合能力。
4、AI 與生態佈局：開源推理 AI 模型 “小米 MiMo”（70 億參數），數學與代碼測試表現領先。
2.2 Q&A 問答
Q：面對 IoT 業務高速增長及競爭對手佈局，公司將採取哪些策略應對？國內外市場策略是否不同？
A：當前 IoT 行業仍處於高增長階段，產能不足仍是核心挑戰（如空調旺季產能緊張）。公司認為競爭對手的關注有助於行業良性發展，並堅持用户價值導向，反對同一產品在不同渠道以不同價格銷售等損害消費者的行為。策略上，將持續提升產品一致性、優化產能，國內外市場基礎策略一致，但海外市場家電品牌競爭格局不同，以日系品牌為主。
Q：如何應對 EV 熱銷後可能引發的降價壓力及銷售預期管理？
A：SU7 的核心優勢在於產能可複製性強，當前產能仍嚴重不足，暫無需擔憂降價壓力。未來將根據市場實際需求動態調整產品配置比例，待銷售常態化後形成合理模型組合。價格策略將基於供需關係和用户體驗優化，而非短期促銷驅動。
Q：智能家電工廠及 EV 工廠對效率與盈利能力的提升作用如何？
A：智能工廠（涵蓋 EV、智能手機、家電）通過共享供應鏈與核心技術，實現規模化生產的成本優化。經驗複用與全球化佈局已進入成熟階段，產品競爭力顯著，支撐效率與盈利持續提升。以 SU7 為例，其競爭力已驗證無需依賴降價，高配置車型佔比提升及周邊收入（如上季度 5 億元）進一步支撐利潤空間。
Q：2024 年智能手機出貨量及價格策略有何調整？
A：策略重心轉向優化產品結構，減少低端機型（如日本、香港市場），聚焦中高端市場。今年整體銷量增（預計從 2024 年的 1.7 億提升至 2025 年的 1.8 億台）。伴隨結構升級，非洲等潛力市場（當前份額 13%）目標提升至 20%，仍有空間。
Q：電動汽車毛利率提升的原因及未來趨勢？
A：毛利率連續季度提升（15.4%→23.2%）。原因：
1、產品實力，如 SU7 等車型，暢銷單品能優化成本；
2、注重單產品在一定銷量下的效率，渠道效率可能是同零售價傳統汽車公司的 2 - 3 倍；
3、交付量增加，去年第二季度交付 2.7 萬輛，第三季度交付 4 萬輛，最近一個季度交付 7 萬輛，今年第一季度已交付 7.5 萬輛，固定成本得以分攤，有助於提升效率和毛利率；
4、汽車銷售至今未降低售價，部分權益逐步到位，提升了毛利率；
5、Q1 開始交付高端產品，且上一季度周邊產品帶來約 5 億其他收入，為披露以來最高，對毛利率有較大幫助。
目前新業務仍有大約 5 億的虧損。
Q：未來五年智能手機高端化戰略的具體規劃是什麼？AI 領域投入及智能手機融合創新方向如何？
A：戰略核心：延續過去五年的高端化路徑（聚焦智能手機與 EV 品類，以小米品牌統一推進）。
集體規劃：
1、價格帶突破：鞏固 4,000-6,000 元價位段優勢（中國市佔率 17-18%），重點佈局 6,000 元以上市場（當前僅 5%），並向家電、平板等品類延伸。（2025 年一季度中國大陸 4000-5000 價位端市場份額 24.4%，排名第一）
2、全球化複製：將中國市場的成功經驗系統化輸出至海外，實現高端化策略的規模化落地。
創新方向：
1、技術投入：2024 年研發費用增至 300 億元，其中 25% 聚焦 AI；Capex 同比將顯著增加，重點投向 AI 基礎設施。
2、場景深化：依託海量用户數據與多元場景，通過自研 Mimo 大模型優化用户體驗，推動 AI 與智能手機功能深度整合（如影像、交互等）。
3、高端協同：AI 能力將作為高端化關鍵支撐，結合家電、EV 等生態產品，構建差異化技術壁壘。
Q：自研 XRING 芯片的中長期規劃及在非手機/穿戴設備中的應用前景如何？IoT 毛利率 25% 水平是否可持續？
A：
1、芯片規劃：
（1）聚焦旗艦智能手機 SoC 研發，暫未考慮非旗艦系列搭載自研芯片。
（2）平台能力複用：旗艦 SoC 技術積累（高算力、低功耗）為車機、家電等芯片開發奠定基礎，未來將延伸至通信模組（3G/4G/5G 整合）。
2、毛利率展望：當前 20% 毛利率目標保持穩定，AIoT 業務仍處能力構建期，大家電、平板等多品類高增長（部分品類同比超 100%）形成利潤支撐，競爭對整體波動影響有限。
Q：面對 618 等促銷節點，會否採取激進定價策略應對競爭？
A：堅持「產品力驅動」策略，無大規模價格調整計劃。核心品類（如大家電）依託產能爬坡與技術迭代維持溢價，生態協同優勢（電視/穿戴等增長顯著）進一步對沖單一品類價格壓力。
Q：內存供應商產能調整是否影響智能手機成本及盈利預期？
A：
1、成本趨勢：Q2 庫存成本下降為拐點，EFS（存儲類）成本 Q2-Q3 小幅下降，Q4 起緩慢回升但幅度温和，結構性調整為主，需求未顯著拉動價格波動。
2、影響可控：基於精準預判與供應鏈議價能力增強，成本波動對毛利率衝擊有限，整體智能手機毛利率維持穩定。
Q：如何看待電動汽車市場潛在價格戰及行業整合中的競爭定位？
A：
1、短期策略：優先保障現有訂單交付，強化用户口碑（如 SU7 已驗證產品力），短期價格競爭影響有限。
2、長期能力：依託供應鏈管理、工廠建設等綜合能力（遠超行業平均效率），構建「產品力 + 體系力」壁壘，明確價格戰非核心競爭手段。
Q：自研玄界芯片對智能手機定價及整體毛利率的影響如何？
A：
1、芯片定位：自研芯片聚焦旗艦機型，短期財務目標非優先考量，重點在於技術驗證與產品力提升。長期（5-10 年）目標通過規模化實現合理成本模型，目前對整體毛利率影響有限。
2、協同合作：與高通等合作伙伴保持良好溝通，確保供應鏈穩定，高端機型出貨量逐年增長支撐盈利韌性。
Q：印度、非洲等海外市場的競爭格局與增長策略有何調整？
A：
1、印度市場：受當地政策及運營環境不確定性影響，主動降低風險敞口，策略性收縮規模。
2、非洲市場：放棄超低端產品，聚焦中高端機型優化結構，市佔率從 12%-13% 起步，目標提升至 20%，依託規模效應與區域差異化策略（全球 8 大區域精細化運營）挖掘潛力。
3、區域亮點：東南亞、拉美市場排名升至第二，中國大陸渠道穩居第一，全球化佈局抵禦局部波動。
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本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
