Lululemon1Q25 火線速讀：由於上個季度公司給出的指引本來就低，因此 LULU 這個季度的業績收入端勉強達標，接近公司的指引上限，但費用投放上有所提升，使得利潤端沒達到市場預期。從市場的反應看，盤後暴跌 22% 最大的問題還是在於 LULU 成長性受損，進入低速增長期後所面臨的估值下修。

1）營收端，分品類看，女裝業務剛剛達標，和整體收入增速相近，而男裝作為 LULU 大力發展的第二增長曲線，佔比本來就低，但營收端僅增長了 8%（比女裝高了 1%）顯然是不及預期的，這還是在公司揚言大力發展男裝業務，投入資源的基礎上。從地區上看，無論是大本營北美、還是中國都如期降速，從預期差的角度看，除了中國以外的其他地區由於公司放緩了拓張步伐，疊加宏觀環境壓力，增速不及市場預期。

2）毛利率上，由於美國加徵的關税從 4 月開始生效，不影響一季度業績，LULU 通過產品結構的優化，毛利率同比小幅提升 1%。費用投放上，海豚君推測 LULU 國際業務的擴張，前置投入費用加大，導致三費佔比提升到近 40%，這也使得無論是核心經營利潤還是淨利潤都不及預期。$露露樂蒙(LULU.US)