加息進入下半場，“業績雷” 季開幕

大家好，我是海豚君！

這是海豚君模擬組合 Alpha Dolphin 正式推出以來的第五週組合動態更新。在更新海豚虛擬組合進展之前，先來回顧一下上週的市場和宏觀情況：

一、海外：當加息走到下半場，衰退還遠嗎？

上週主導全球漲跌的最大事件莫過於美國 6 月突破天際的通脹水平了，回溯海豚君點評可點擊此處，當然在白宮發言人提前打預防針的情況下，民眾也有了一定的心理準備。

但 2022 年已經過半的情況下，更重要的情況是往前看，那就是美國到底什麼時間步入衰退問題，尤其是工業資源品，比如銅都已經大跌的情況下，如果預判衰退比關注當前衰退更加重要。

以下是海豚君截取的每月（不同顏色折線）市場對於今/明年每次美聯儲議息會議（橫軸）上的加息預期。

這些預期放在一起可以看到非常有意思的變化：三月以來，市場每個月都在單邊上修對於美聯儲的加息幅度預期。而每次當你覺得已經充分定價了未來的加息力度的時候，新的物價數據總壓着市場上拉通脹預期。

而最新的 CPI 數據出來之後，最新預期如下：

換句話説，市場現在很多機構今年年底、明年初美國經濟就會進入確定性的衰退狀態，導致美聯儲再次轉入降息週期。

加息週期進入下半場，雖然 CPI 再創巔峯，當市場開始預判何時進入降息週期的時候，市場博弈明顯在加重，板塊開始有分化傾向，已經不再是清一色 “一見通脹就跪倒” 的無腦通殺估值狀態，開始有基於業績預期的漲跌分化。

比如以標普 500 中的通信板塊（成分如谷歌、META、迪士尼、AT&T 等，多偏 C 端的傳媒與娛樂），以及 IT 板塊（如蘋果、微軟、英偉達等偏硬件和工業互聯網）為例，雖然都是大科技的類別，偏 C 端的軟性互聯網與娛樂，明顯不如硬件板塊，尤其是上週台積電的業績拖住了半導體的底。

而反過來看上週的全球市場，充分反映了美國加息預期強化，美元回流對新興市場影響更強於發達市場的情況。可以看到，包括香港在內全球新興市場下跌幅度明顯高於發達市場。

而內地市場也一樣，國內市場的修復行情需要外圍市場加息預期的穩定，以免美元回流，資金邊際減少，對應上週北上資金大幅抽離，單週淨賣出幅度僅次於年初國際局勢不穩和中概恐慌時期的單週淨賣出量。

二、國內：停貸蔓延、零售報出來的數還不錯

上週的國內除了外圍市場進一步的加息預期之外，國內地產這個老大難再次出事，加上上週發佈的 7 月首周地產銷售再次俯衝下調，同比跌幅 40%+，拖累地產股和銀行股一起下陷，相關點評請點擊此處。

另外，上週一系列的宏觀數據，海豚君重點跟蹤的 6 月社會零售數據，初看起來還可以，上海解封之後，消費有一定復甦，詳細請點擊此處。

但這個節點上，市場更注重的是微觀層面，一個個公司分享的二季度經營數據，而今年的二季度基本上是明牌化的業績 “放雷” 季，市場修復了一段時間後，資金在財報季這個節點上有暫避風險的考量，尤其是基本面比較弱的行業和公司。

因此上週的交易，新能源（電力設備）做為唯一的業績確定性賽道，再次成了資金抱團取暖方向，成了上週唯一上漲的板塊。

而港股做為國產版的納斯達克，在業績暴雷季來臨之際，阿里再遭監管問話，帶着科網股再次下跌，港股上週跌幅慘重。

而往後看的話，在美國 CPI 衝頂，美國加息進入後半場後，加息幅度再超預期的幾率再變小。外圍市場預期趨穩等於外圍風險降低，等避開二季度業績雷風險之後，包括中概在內的中國資產後續重點在假如疫情無大面積爆發的情況下，更看自身的業績修復，精選具備 Alpha 能力的公司變得更重要。

二、Alpha Dolphin 組合收益：

整體中國資產回調幅度較大，上週（7/11-7/15）海豚投研 Alpha Dolphin 組合收益單週下跌幅度較大，超過了 4%，明顯跑輸上週標普 500 指數（下跌 0.9%），與滬深 300（-4.1%）持平，強於恒生科技-7.7% 的表現。

自組合開始測試到上週末，組合總回報是 15%，與標普 500 相比的相對回報為 27%。

阿里帶頭，市值越小，邏輯越弱，跌得越慘：上週在財報季陰影朦朧，加上退市鬼故事捲土重來，中概股由阿里帶頭，再次大幅回調，消費也不例外，海豚組合中光伏相關的陽光電源和隆基成為唯一鎮守的股票。

以下是海豚君對重點跟蹤個股大漲大跌的原因分析：

上週的資金流向上，最近北上資金上週仍在持續流入的隆基上週漲幅不錯。另外，北上資金依然在買入分眾，尤其是考慮到分眾上週發佈的業績預警非常慘不忍睹，相關點擊請點擊此處，業績爛但股價非常堅挺，海豚君本來想要的下跌並沒有看到，近期海豚君會發布分眾研究的下篇，重點分析分眾的投資價值，敬請關注。

而上週的南下資金除了在拋中芯，美團也成了被拋棄的對象，另外注意，陽光電源上週雖然漲幅巨大，但是北上資金是在淨賣出的。

三、組合資產分佈

如果以 3 月 1 日內部測試啓動時點來看，海豚 Alpha Dolphin 組合截至上週五的整體收益是 18%（含股息收益）。

上週海豚君對組合無調倉，組合共配置了 33 只股票，其中標配 10 只，但低配個股為 23 只。

截至上週末，Alpha Dolphin 資產配置分配和權益資產持倉權重如下：

四、重點關注

從本週開始，台積電打頭後，美股財報季正式來臨。海豚君關注的公司當中，奈飛和特斯拉先亮答卷。

由於美股財報季，各家公司都會提供下一季度的展望，當下節點，當期業績可能不如未來一季的展望重要，尤其是很多公司中間下修預期的情況下，業績如果有雷，這個季度會有相對集中的暴雷季。

海豚君總結了對這周發佈財報的兩家公司，我會特別關注的重點，對答案感興趣的用户可以關注接下來海豚君的財報解讀。

<正文完>

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