可口可樂 2Q25 火線速讀：公司財報整體還是非常穩健，唯一的瑕疵在於營收上小幅不及市場預期，但公司通過持續降本增效、優化產品組合，最終利潤上看無論是毛利潤還是核心經營利潤均超出市場一致預期。

其中 Q2 公司內生營收同比增長 5%，剛剛達到公司上個季度的指引下限。

拆分來看：濃縮液銷量&價格分別貢獻-1% 和 6%，其中銷量出現負增長最核心的原因還是在於去年同期基數較高（北美&拉美地區銷量高增帶動公司整體內生增長 15%，為 3 年內最高水平），高基數效應導致銷量端小幅不及市場預期，而價格端在高單價產品（包括零糖、功能性健康飲品等）佔比提升的情況下超出市場預期，此外，外匯逆風的影響沒有進一步擴大。

毛利率上，雖然可口可樂的核心原料（玉米糖漿、鋁、PET 切片）價格仍然維持高位，但得益於公司強大的品牌力，通過直接提價、提升健康&高端產品佔比等方式將成本端的壓力順利傳導至瓶裝商&下游消費者，毛利率同比提升 1.3pct，達到 62.6%。

費用端，得益於公司不斷將 AI 運用到日常的經營（包括不同市場的定價決策&製作營銷廣告等）以及瓶裝業務在全球範圍內的持續剝離，費用率下降至 27.7%，為 3 年內最低水平，核心經營利潤也超出市場一致預期。

指引上，公司對全年指引保持不變。

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