當美國人沒錢花了，美國距離衰退還遠嗎？

一、連續負增長，滯漲式衰退進行時

美國二季度經濟 GDP 出來了，二季度同比增長了 1.6%，上半年合計是 2.6%。不過按照季調環比折年算出來的同比增長-0.9%（相當於假如今年每個季度都按照二季度環比增速推進，算出來的 2022 年 GDP 相比去年同期的增長速度）來看，它已經連續兩個季度負增長了。

實際 GDP 快速放緩，搭配上半年高温燒烤模式下的 CPI，美國經濟上半年有明顯的滯漲特徵。

二、政府投資熄火、民間消費/投資降温，只有逆差收窄了

在構成 GDP 的三駕馬車中，美國對內需的依賴比中國更為嚴重，高達 70% 以上，第二就是民間投資，再其次是政府投資/消費，而美國持續的逆差導致它的淨出口一直是拖累因素。

但這個季度單純環比 0.2% 的負增長當中：

1. 民間消費因為服務消費表現較好，彌補了商品消費的負增長，整體私人消費是 0.2 個百分點的正貢獻；

2. 但民間投資連續三個季度環比正增長之後開始明顯冷卻，環比是 0.7 個百分點的負貢獻，投資放緩已經開始明顯體現到 GDP 當中了；

3. 淨出口由於需求減弱，進口放緩，逆差相比上個季度小了一些，是正貢獻。

整體來看，上個季度如果是需求過旺、逆差過大導致的 GDP“畸形” 放緩的話，這個季度則真正的經濟放緩的意思了。

尤其是民間投資節奏放緩，投資金額環比負增長，剛好印證了剛剛過去的幾家美股巨頭在二季度財報電話會中整齊傳達的意思：放緩資本開支、不同幅度裁員。

三、消費：儲蓄要沒了，通脹威力還在，美國人後面會不會入不敷出？

從 GDP 最大馬車內需當中的個人消費來看，到二季度商品消費（季調）基本全面熄火。雖然名義上還在正增長，但明顯汽油和燃料消費嚴重擠壓了其他的商品消費，導致其他商品消費全面萎靡，名義環比幾乎也沒有什麼增長，而剔除通脹的實際商品消費幾乎全面負增長。

不過疫情過後，社會活動恢復，服務消費依然在恢復當中，無論是含通脹還是剔通脹，服務消費都是在實實在在的復甦當中，尤其是食宿相關的服務消費。

而且整體消費往前展望，大概率是熄火的狀態：

美國的人均可支配收入已經追不上通脹的增速，實際持續下滑，而從目前美國人的月人均可支配收入對應人均月消費支出來看，現在撐死就是個緊平衡的狀態。

同時在人均儲蓄餘額上，政府不再直升機撒錢後，已經只有 3000 美元，已經低於疫情爆發前的人均儲蓄水平。

整體上，在可支配收入持續被通脹侵蝕，只能勉強覆蓋月消費的情況下，儲蓄逐步見底，現在借明天的錢花的話，利息壓力又在上升，綜合在一起只能説美國人漫天消費的好日子過去了，剩下恐怕只能勒緊褲腰帶過日子了。

而展望短期的消費結構的話，從目前服務消費和商品消費的佔比來看，被犧牲的大概率是商品消費，因目前服務消費還沒有回到疫情前的商品和服務消費的佔比常態，還有 2-3 個百分點的提升空間。

四、內需驅動型經濟，當消費消退，企業活動還能堅持多久？

目前，從商品消費的庫存情況來看，批發商的庫存已經漲了上來，不過由於消費還在降温當中，消費的週轉還算可以，因此看庫銷比還算壓力還沒有那麼大。

只是問題是，如果後面美國消費者們開始勒緊褲腰帶過日子的話，當前美國製造業從耐用品到消耗品顯著超越疫情前的產能利用率（剔除供應鏈緊缺板塊 - 汽車、反環保板塊—石油/煤和消費萎縮板塊 - 電子數碼）是否意味着後續除了批發商的庫存，製造商的庫存也會堆積起來，進入新的庫存週期？

一句話，一個消費型經濟，當消費者花起錢來開始精打細算了，衰退不會缺席。