美股式 “喪事喜辦”：衰退是好事、最猛加息叫利空出盡
大家好，我是海豚君！
加息、衰退、大國較量……上週宏觀太熱鬧，海豚君更新組合之前先更新一下上週宏觀的情況。
海豚君就先圍繞上週主要市場漲跌情況來説：在加息、衰退的大背景下，美股反而一枝獨秀，一週漲幅 3-5%，基本稱得上是暴力反彈；而解封了兩個月後，A 股則是一言難盡，中概更是扶不起來。
美股齊刷刷的上漲是明顯超出了財報季本身的情況，這裏重點來説一下美股的兩大宏觀事件，看看美股如何 “喪事喜辦”。
一、最猛加息？那叫利空出盡
上週美股如期加息 75 個基點，美聯儲基準利率已經到了 2.25%-2.5% 的中性利率位置上，已經把利率推到了上一輪加息中的高點，速度和力度都堪稱 “雷霆之勢”（更詳細分析請點擊《美聯儲加息 “猛藥期” 終於翻篇》）。
兩個月連續加息 75 個基點，這樣的速度，其實不用鮑威爾自己説，後面的速度肯定會放緩下來，因為實際效果傳導到實體經濟是需要時間的，無論如何，正如海豚君的估計，市場解讀為了利好，加息頂峯已經過去，利空出盡，市場已然開始狂歡，反正下一輪加息怎麼也得兩個月後呢。
二、經濟衰退？那是好事
上週美國 GDP 公佈，由於 GDP 都是不含漲價因素，美國的實際 GDP 增速已經連續兩個季度負增長（環比折年維度）。
而且按照海豚君的觀察（具體參考《當美國人沒錢花了，美國距離衰退還遠嗎？》），美國經濟作為嚴重內需驅動型經濟，老百姓目前一方面當前的工資增長持續跑不過通脹，另一方面疫情時候存下來的錢，現在已經基本上耗得大差不差了。
看上週更新的美國人均儲蓄數字：美國人看起來本來就沒啥儲蓄習慣，人均儲蓄只有幾千美元，6 月最新的人均儲蓄進一步縮水到了 2800 美元，而且這個同比降幅 45%，堪比國內的房屋銷售降幅。
一個很實際的問題是：按照這樣的下降速度，工資的購買力還在下降，如果人力密集型企業學亞馬遜那樣，利潤持續下滑後，一個季度裁員按照十萬來計，再加上借錢消費的成本又在上升，無論美國的官員們是否承認，美國距離衰退只能説是很近。
而這個背後也是美聯儲指引明年加息 50 個基點，而市場預期從明年開始逐步邁入降息週期的核心分歧所在。
三、關鍵時刻，巨頭撐起來
上週的五大巨頭——谷歌、微軟、Meta、蘋果和亞馬遜五家當中，只有 Meta 持續坍塌中，而長期邏輯穩健、但投入產出相對錯配的亞馬遜迎來了業績反轉，而微軟看似平平，但超額的新增合同訂單鎖定了下季度的高確定性。谷歌沒有想象中的脆弱，而蘋果這個季度算是勉強過關。整體幾家基本上全部 “過線”。
在上述一到三點的帶動下，美股上週來了個嚴格意義上的喪事喜辦：在一個公司整體平淡的業績氛圍當中，各個板塊全面是上漲。
整體上，海豚君如果往後展望的話，至少短期來看，正如海豚君之前所説，加息猛藥期已過，壓制美股的加息 “殺估值” 的因素已經暫停一段，至少兩個月的喘息期是有的，在尋找市場通盤殺估值中被錯殺的業績 “剛性” 股時，也要關注後面 9 月底加息日臨近之時，就業、通脹等美股宏觀數據。
四、A 股的另類行情
在主要發達市場股市全面恢復之際，上週的 A 股確相當另類，國內上週宏觀層面主要是開了國常會和佈置下半年經濟安排的高層會議，另外就是中美兩國領導人的通話，這裏不詳細説了。
整體表現上，除了房地產小幅修復，汽車板塊在重申促進汽車消費，延長新能源購置税減免上漲，和伴隨全球市場的石油石化等傳統行業有上漲之外，其他都以跌為主，尤其是醫療、食飲和社服等，與消費相關的板塊，業績暴雷 + 疫情防控不動搖，跌幅較大。
北上和南下資金交易金額都在持續縮量，雖然都是淨流入狀態，但幅度非常小。
五、Alpha Dolphin 組合收益：
整體由於中國資產回調幅度持續較大、海豚君中國資產倉位較重，上週（7/25-7/29）海豚投研 Alpha Dolphin 組合收益下跌了 2.2，明顯跑輸標普 500 指數（上漲 4.3%，以原油價格穩住為準，標普修復有一個月整），同時稍低於滬深 300 跌幅（-1.6%）。
自組合開始測試到上週末，組合絕對收益是 14%，與標普 500 相比的相對回報為 20%。
六、純美股支撐，中概泄氣、消費悽慘
上週海豚持倉中，主要是持倉權重佔比 25%+ 的中概資產跌幅較大，另外由於疫情防控上強調動態清零不放鬆，再加上消費股很多業績預警暴雷，當期業績差，同時預期修復的前景也被壓制，而漲幅靠前的主要是美股。
以下是海豚君對重點跟蹤個股大漲大跌的原因分析：
上週在海豚君關注股票的資金流向上：北上資金持續連續數週買入分眾，另外消費電子股如舜宇和歌爾，在蘋果出財報之際，開始出現淨買入，新能源中的隆基股份和恩捷也在被資金淨買入。買入靠前的當中，重點要提的是騰訊，在 300 元附近南下資金已經開始加大了買入騰訊的幅度。
而上週南下資金還在持續拋售中芯國際、敏華和美團，陽光電源上週雖然股價又反彈了，但北上資金仍在賣出，而吉利汽車上週還在淨買入的狀態，現在南下資金已經轉手就被大幅淨賣出了。
七、組合資產分佈
如果以 3 月 1 日內部測試啓動時點來看，海豚 Alpha Dolphin 組合截至上週五的整體收益是 17%（含股息收益），單股票收益是 19%。
上週海豚君對組合無調倉，組合共配置了 33 只股票，其中標配 10 只，但低配個股為 23 只。
截至上週末，Alpha Dolphin 資產配置分配和權益資產持倉權重如下：
但在新的一週中，基於財報季公司的業績邊際變化和海豚君對新增覆蓋公司京東方的深度研究。由於亞馬遜最新季報暗示公司的業績拐點將至，海豚君已按照上週五的收盤價格將亞馬遜調整為標配，新增京東方的持倉，配置為低配。
八、本週重點
美股巨頭財報結束中，美股還一些中型和小而美的公司，比如愛彼迎與 Square 等等；本週以阿里、茅台為首，中國資產財報季啓動。
就中國資產而言，二季度財報差幾乎已經沒有懸念，只是差到何種程度的問題，而且更加重要的是比如説，阿里對於三季度和更長時間的業績展望。
具體需要關注的重點，海豚君做了如下總結：
<正文完>
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