海豚看到了一份$微軟(MSFT.US)最新的業績後交流，核心內容與大家分享一下：

1、Azure 增長超預期的主要來源：AI 貢獻 “符合預期”，有新產能上線的利好。剩餘超預期的增長，主要來自非 AI 的核心業務。

2、客户來源：本季沒有提及與 OpenAI 有簽訂大單（實際上，有傳言 OpenAI 近期在向 Oracle 和 CoreWeave 遷移部分算力需求）。更多是非 AI 領域內企業客户的合同。

3、資本支出：可以把 Q1 的$300e * 4 = $1200e 作為 2026 財年全年 Capex 預算的一個參考值。節奏上，預期上半財年會高於下半財年。

新增支出並非全部投在 GPU 等短生命期資產上，仍有相當部分會投在數據中心和能源基礎設施上。

4、預計 M365 企業版的坐席同比增速會繼續放緩，目前 Copilot 所有用户約為 1 億，包括 M365 企業版，M365 消費版，Github 和 Chat Copilot 等各業務線。該數字包涵付費&非付費用户。

5、折舊以及其他對毛利率影響的因素：26 財年折舊總額會繼續增長，但未必會加速增長。造成毛利率下滑壓力的主要因素是部分數據中心的效率較低（電力和空間利用率不足）。

6、預計折舊和對毛利率壓制的因素，不會導致經營利潤率的明顯波動。上下半年和各季度間經營利潤率的波動預計比較温和，不會大幅波動（下降）。