Unity 2Q25 火線速讀：二季度當期表現略微 beat 賣方預期，指引則基本 inline。

由於 Vector 季末才出現比較多的積極反饋，因此指引更關鍵。

鑑於財報前已經因為 Vector 渠道反饋大漲了一波，買方預期應該要明顯更高，因此最終結合已經定價的買方預期而言，整體可能還是略不及預期。

但好的是，業績向好的趨勢慢慢開始明顯了，經營拐點基本明確：

1、Grow 收入下滑 3.8%，降速放緩，指引下季度中個位數的環比增長，隱含廣告改善加速。

二季度廣告收入已經佔據 Grow 的一半，當期表現強勁。Q2 表現應該主要是休閒遊戲行業回暖下，內生增長帶來。

Vector 二季度才全面推出，季末客户才有明確的積極反饋，渠道反饋廣告轉化率環比有 10-20% 的提升。

2、Create 收入增長 2%，當期有一筆 1200 萬美元的授權許可收入。

目前引擎業務增長的主要驅動力就是 Unity 6 和漲價，上季度老客户中 43% 已經升級到 Unity 6.0，預計二季度已經超 50%，此前官方目標是 2025 年底達到 70%。關注電話會中相關進展的討論。

三季度指引環比略微下降，隱含同比持平或微增，也是基本符合預期。

3、EBITDA 利潤率環比略微提了 1pct，達到 20.5%，對下季度指引隱含盈利水平繼續緩慢提升。

當下還處於 Vector 等產品剛上線的關鍵期，雖然二季度三費仍然在同比下滑，但預計費用短期優化空間不大了，後面拉利潤率還是要靠廣告變現的釋放，來自然提高公司整體的盈利水平。

另外關於客户數、剩餘合同額等前瞻經營指標的表現，業績快報並未詳細披露，預計電話會透露，從遞延收入淨增趨勢來看，預計經營指標也在改善趨勢中，稍後詳細點評中會具體討論。$Unity Software(U.US)