Applovin 2Q25 火線速讀：二季度業績依舊是強勢高增長，但和預期相比基本符合，尤其是對 Q3 的指引上，部分機構財報前略有上調預期。

這對於一貫超預期的 Applovin 來説，inline 的成績反而不合格，更難以去提振 Q1 財報後已經上漲近 30% 的股價。

這預示着 Applovin 輝煌遠去、走過巔峯了嗎？海豚君認為，還不能下定論。

二季度仍然是電商封閉測試期，礙於人員配置不足，目標客羣滲透並不快，電商廣告自動化系統也還沒完全上線。

在已過去的上半年，Applovin 的電商廣告滲透主要集中在中大型商家，公司正計劃降低 GMV 門檻，擴大中小電商客户的參與。

因此在中小商家和自動化投放系統上線初期，很可能還會有一個增長小高潮。目前絕大多數預期該系統將於下半年，尤其是三季度末、四季度初上線。

1、本季度自有 App 業務完成剝離出售，至此公司收入基本就由廣告組成，總營收 12.6 億，同比增長 77%。

2、由於自有 App 業務中含有大約 0.25～0.3 億的內部買量費，因此剝離後這部分費用就成為了增量的廣告收入。

剔除這部分，代表 Applovin 廣告的內生增速為 73%，環比 6%，基本貼合公司指引的環比 4-5% 增速預期。

3、只剩廣告收入後，很快提升到了 76% 的經營利潤率，以及超 80% 的 EBITDA 利潤率水平。

4、三季度指引顯示，廣告增速將從本季度的 77% 放緩到 59%，環比 5.7%；81% 的 EBITDA 利潤率則環比保持穩定，但考慮到電商廣告相關的研發、銷售費用要隨業務擴張，預計未來利潤率提升有限。$AppLovin(APP.US)