裁員太慢不夠接盤，美國還得繼續 “衰”

大家好，我是海豚君！

新的一週開始了，又到了海豚君給大家更新海豚君目前一攬子票池動態的時間了。不過在更新之前，先聊一下海豚君對最新的美國 7 月就業數據的思考。

一、美國就業又爆棚了，但對加息決定真得有那麼重要嗎？

上週五，美國最新就業數據出來了：7 月新增 52.8 萬人，創下五個月來的最高值，大超市場預期，這麼猛的就業表現，市場擔心美聯儲又要鷹式加息了。

不過海豚君認為就業數據一定程度上式滯後指標，當期多一些、少一些其實並沒有那麼重要。更重要的是，要看美國目前勞動力市場的供需矛盾走到哪裏了？

（1）到 6 月底，美國非農還摞了接近1100萬崗位空缺等待填補；

（2）但 6 月底，美國有意願工作卻還沒有工作的人只有不到600萬人；

這兩個數放在一起什麼意思？美國的公司如果不主動縮減崗位需求，即使當前這 600 萬人全部都找到工作，還有接近 500 萬的崗位無論如何招，也招不到人，因為根本沒有人可以供。

而且現實當中，幾乎不可能所有想就業的人都能找到一份工作的。因此，在這種情況下，只有兩條路可以走：

（1）把勞工供給拉上去：把有勞動能力但沒意願的人變成有意願的人（提高美國的勞動參與率）。但 6、7 月的現實是，美國的勞動參與率不僅沒有上升，反而還有所下降，即使沒有了政府的疫情補助、即使通脹在侵蝕他們的收入、即使儲蓄 50% 的同比跌幅迅速縮水，一些人疫情之後似乎永久性退出了勞動力市場，就是不回來。

也許對當下的美國而言，應該是到了放開苛刻的移民政策、把海外的勞動力也給引進來的時候。

（2）澆滅崗位需求：海豚君之前説過，從美國的勞動力市場來看，供給不夠是一方面問題，更核心的問題是需求過旺，因為與參與勞動的絕對人口來看，美國其實早已恢復、甚至稍超了 2019 年的勞動力人口。

這麼大的用人缺口，核心問題還是招工需求旺盛，美國要讓需求降温，①首先需要做到的是，當月新增的用人數量不能超過當月的新增就業人口，不然市場堆積的用人缺口會越來越大，②然後在當前就業充分飽和、勞動參與率又提不上去的情況下（勞動力市場無人可供），除了 600 萬的失業人員快速上崗之外，全社會的企業作為一個整體應該是淨裁員，才能逐步把 500 萬供應不了的額外招工需求給 “剪” 到平衡的狀態。

到 6 月，海豚君終於看到了這個狀態，美國的企業（下圖藍色柱）終於從淨招人走到了淨裁員的狀態，上個月淨裁員 21 萬人。

按照美國疫情前差不多 700 多萬崗位空缺、接近 600 萬失業人員的對等關係，以及上個月單月 21 萬的淨裁員速度，美國還需要差不多 17 個月才能恢復到疫情前的勞動供給緊平衡狀態。

明顯，如果要用這麼長時間來解決勞工供需矛盾，薪資通脹預期可能早已形成，美聯儲根本沒有那麼長的時間來讓它慢慢恢復。因此接下來幾個月，海豚君覺得我們很有可能看到的事情是：

企業縮招裁員加速推進，被裁的人會越來越多，但員工離職和被裁後能夠快速找到新工作，還能輕鬆談個加薪。也就是説美國勞動力市場會出現 “高新增就業”+“高裁員量”+“新崗位加薪” 並存的現象。

這個過程中的高就業並不構成 “加速加息” 的核心因素，還要看企業總裁員後整體的勞動力供需情況，也沒有必要因為 7 月就業數據超預期就擔心美聯儲的 “超額” 又要來了。

而企業要大幅裁員，在一個自由市場經濟自主決定的情況下，只有看到收入做不來了，招人不划算了，才會去大幅裁員。7 月淨裁員是 21 萬人，但目前保守算都有 300 萬從供給上無法滿足的額外崗位需求，即使是一個月淨裁員 60 萬人，都需要連續裁員五個月，等於過了 2022 年底才能恢復勞工供需緊平衡狀態。

而美國社會作為一個整體連續五個月、每月淨裁員 50-60 萬，這個恐怕只有一場 “經濟衰退” 能做到。

因此，如果要穩妥的話，21 萬的淨裁員還不夠，要看到 50-60 萬左右的月度淨裁員，再尋找相對抗通脹、估值又合理的科技股才會更穩妥一些。

二、 “理性” 處理挑釁，全球股市 “雨露均霑”

上週一個可能的國際局勢危機，在中國的剋制反應下，危機基本化解，全球股市多多少少都有上漲，尤其是之前被 “嚇到” 的中概恢復明顯。

注意，納斯達克也依然在修復當中，不過基於前述分析，海豚君認為基本面的風險並未出盡，如果一定要選，要找那些基本面能夠擊敗行業宏觀逆風（成本上漲）的個股。

而對應這次較量，中國和美國的電子科技股都在漲；港股則主要是修復性行情，之前跌得比較多的消費、醫療保健和科技行業漲幅較大。

在這種特殊的局勢下，北上資金上週撤出 A 股，是淨流出狀態，而南下資金則在危機化解後開始買入被打壓的中國資產。