CIRCLE（紀要）：繼續擴大使用場景和分發渠道

以下是$Circle(CRCL.US) FY25 Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《Circle：賺點賠點都小事，生態才是大動脈！》

一、財報核心信息回顧

（1）指引與未來展望：

◦公司不提供短期季度指引，但提供全年關鍵指標展望。預計 2025 年全年收入將高於此前預期，USDC 年複合增長率核心模型為 40%。

◦預計 2025 年其他收入為 7500–8500 萬美元，主要來自區塊鏈網絡合作的訂閲與服務收入，以及仍在增長的交易收入。

◦預計 2025 年 RLDC 毛利率為 36%–38%，全年運營費用增長 20%–24%，增速低於收入增速。

◦未來重點拓展 Circle Payments Network（CPN）支付通道數量、Arc 主網及應用場景、與大型金融機構及全球企業合作。

（2）資本開支與人員計劃

◦ 未披露具體資本開支數字和人員調整計劃，但表示會持續投資平台建設、功能擴展和全球合作伙伴關係。

◦ 強調通過自研和小規模技術收購提升產品能力。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 本季度公司繼續實現強勁增長。USDC 的流通量在季度末達到 613 億美元，同比增長約 90%，並在 8 月 10 日達到 652 億美元，表明增長勢頭仍在加速。交易量同樣實現了強勁增長，且增速快於流通量的增速。

2. 在業務拓展方面，我們正式推出了 Circle Payments Network（CPN），這是一套全球機構可以直接接入的支付網絡基礎設施。目前已開通香港、巴西、尼日利亞、墨西哥四條跨境通道，覆蓋的服務包括即時結算、外匯兑換和全球轉賬。已有超過 100 家機構表達了加入意向。未來幾個季度將持續拓展更多通道，包括髮達市場和新興市場。

3.發佈了新一代 Arc Layer-1 區塊鏈，專為金融機構和企業應用設計，以 USDC 作為原生 Gas 費貨幣。Arc 具備企業級性能、確定性結算、可選隱私傳輸等特性，並內置外匯引擎，將與公司全產品線深度集成。Arc 將成為 CPN 的重要底層基礎設施。

4.在合作伙伴方面，公司與 Binance、OKX、Visa、Mastercard、Stripe、Shopify、Coinbase 等全球主要機構持續深化合作。重點包括：

•與 Binance 推出 USYC 收益型穩定幣合作，將其作為收益型抵押品用於全球最大交易所的交易和結算。

•與 OKX 集成 Circle 錢包和 Circle Mint 技術，為其 6000 萬用户提供最佳 USDC 流動性體驗。

•與支付網絡巨頭 Visa、Mastercard 合作擴展商户端 USDC 支付接受範圍。

•與 Fiserv、FIS、CorPay、Materra 等大型支付基礎設施供應商合作，將 USDC 集成到數萬家金融機構的核心產品中。

•業務收入結構方面，公司正在多元化交易費模式，包括 CPN 跨境結算費、Arc Gas 費用、USYC 收益型功能等。這些模式將成為未來收入增長的重要組成部分。

•法規與政策方面，GENIUS Act 的通過在全球範圍內顯著提升了金融機構、科技公司、大型企業與 Circle 合作的意願，尤其是在美國。短期增長主要體現為市場信號效應，長期增長將取決於機構的落地和集成進度。

•展望未來，公司將持續投資平台建設、功能擴展和全球合作伙伴關係，不排除通過自研和小規模技術收購來增強產品能力。

2.2 Q&A 問答

Q： 關於 Arc，gas 費用是否會成為收入模式的第一步，也許是將交易費用從交易參與者等轉移出來的第一步？Arc 和 gas 費用是否會成為更廣泛 USDC 交易費用的基礎？

A： Arc 的目標是支撐所有穩定幣的金融、支付、外匯和資本市場應用，特別是面向想要在鏈上構建金融產品和服務的主流受監管金融機構。預計會有大量交易遷移到像 Arc 這樣的網絡上。以 USDC 計價的 gas 費用可以成為收入來源。在進入測試網並最終上線主網時，將有更多內容披露。

此外，公司已有多條交易費用收入來源，包括 CPN 擴展、Circle Mint 高級功能、USYC 收益代幣功能等，這些產品和服務都包含交易費用模式。Arc 的基礎 gas 費用模式也將以 USDC 為計價單位。

Q： 能否詳細介紹與 Binance 在 USYC 上的合作，而不僅僅是 USDC？

A： 與 Binance 的合作已涵蓋 USDC 和 USYC。對於 USDC，Binance 正在持續採用並深入集成 Circle 錢包技術，以促進 USDC 在其平台上的使用。

USYC 被設計為收益型抵押工具，適用於大型交易公司、資產管理公司和機構，使他們可以在持有收益型抵押資產的同時，使用 USDC 作為現金進行保證金和現貨交易。

這是一種強大的市場結構，將首先在全球最大交易所 Binance 實現，並預計擴展到更多數字資產交易所和主要傳統清算所（如 ICE 合作）。該結構可實現 24/7/365 的即時結算，並在收益型抵押品與現金之間無縫切換。

Q： 如何理解交易量與流通量之間的關係？

A： 目前 USDC 的存量約為 656 億美元（不含交易所內部的鏈下交易量），其鏈上交易量反映出極高的貨幣流通速度。這得益於區塊鏈的快速、低成本和全球無縫轉移能力，以及在不同協議間用於投資或支付的便利性。

交易量增長快於貨幣供應增長，部分原因是基礎設施改進帶來的效率提升，以及在新興市場、發展中市場和 P2P 場景中的支付需求增長。互聯網原生的貨幣架構天然支持更高的流通速度。

Q： CPN 下一步將開放哪些通道？它與 Arc 有何關係？

A： CPN 已開放香港、巴西、尼日利亞和墨西哥四條通道，將在年底前擴展更多發達和新興市場通道，並確保流動性充足。

Arc 將是 CPN 的底層基礎設施之一，提供原生外匯引擎、可選隱私傳輸和確定性結算功能，以滿足機構的支付和外匯業務需求。

Q： 在支付網絡競爭中，公司是否會尋求主導地位？

A： 公司採取市場中立策略，歡迎多種支付網絡在 USDC 基礎上發展，以擴大使用場景和分發渠道。例如 Shopify 通過 Coinbase 支持 USDC 支付，與 Fiserv、FIS、CorPay、Materra 等合作，將 USDC 集成到數萬家金融機構的系統中。

Q： USDC 在跨境匯款的採用情況如何？

A： 跨境匯款是 CPN 的首個主要用例，包括 C2C 和 B2B 轉賬。本季度與 Remitly、MoneyGram、Zepps 等跨境金融科技公司擴大合作。全球流動性網絡使得 USDC 能以低成本、快速兑換成當地貨幣，並進入銀行賬户或電子錢包。該網絡的建立耗時多年，與全球和區域銀行、支付服務商的合作是核心競爭優勢之一。

Q： 與 OKX 的合作與 Binance、Coinbase 有何不同？

A： OKX 將採用 Circle 錢包技術並集成 Circle Mint，為其 6000 萬用户提供最佳 USDC 流動性體驗。這將顯著提升 USDC 在 OKX 的使用量，並配合 OKX 在歐洲合規和美國市場的擴張。

Q： Arc 驗證節點的去中心化目標及 Gas 費率控制機制？

A： Arc 將由全球分佈的、經審核的專業驗證節點運行，確保安全和合規。新的費用機制保證交易成本低且可預測，並以 USDC 支付，方便企業和金融機構進行會計處理。

Q： GENIUS Act 對 USDC 增長的影響？

A： 法案通過後，全球金融機構、科技公司、大型企業的合作興趣顯著增加，尤其在美國監管環境改善後，機構更願意採用穩定幣技術。短期內對流通量的直接影響有限，但已推動更多商業機會和合作。長期增長將取決於機構集成速度和落地執行。

Q： 未來 USDC 增長的主要驅動力是什麼？

A： 數字資產市場仍是最大用例，但支付、外匯、資本市場等領域的興趣快速上升。第三方預測穩定幣年複合增長率在 25%-90% 之間，中位數約為 60%。公司核心模型為 40%，相信這一水平能帶來有吸引力的回報。

Q： 鏈上交易量的來源分佈？

A： 交易量地理分佈高度分散，美國並非主要市場。大量交易來自歐洲、亞洲、拉美、中東、非洲和東南亞的新興市場 P2P 支付，以及全球大型交易平台（如 Coinbase、Binance）內部的投資、儲蓄和支付活動。USDC 進入這些平台後，用户會將其用於多種用途，包括收益存儲和點對點轉賬。

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