小鵬（紀要）：致力打造 New P7 成為 20 萬到 30 萬元純電汽車的前三名
以下是海豚投研整理的小$小鵬汽車(XPEV.US) FY25 Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《小鵬：毛利率創新高，能否展翅變 “大鵬 “？》
一、財報核心信息回顧
資本支出： 研發費用在 2025 年第二季度達到 22.1 億元人民幣，同比增長 50.4%，環比增長 11.4%。增長主要由於公司擴大產品組合以支持未來增長，新車型和技術開發相關的費用增加。
現金流： 第二季度自由現金流超過 20 億元人民幣。截至 2025 年 6 月 30 日，公司現金及現金等價物、受限現金、短期投資和定期存款總計 475.7 億元人民幣。
人員調整計劃： 公司旨在通過吸引和留住頂尖人才、採用世界級的管理實踐以及自動化工具來建設組織實力，並將利用 AI 優化管理、研發和協作，以最大限度發揮組織複合效應。
指引：
-2025 年第三季度交付量 預計將達到 11.3 萬至 11.8 萬輛，同比增長 142.8% 至 153.6%。
-2025 年第三季度營收 預計將達到 196 億元至 210 億元人民幣，同比增長 94% 至 107.9%。
-2025 年第四季度 將推出 “一車雙能”（純電 + 增程）的強勁產品週期，並輔以 Turing AI 驅動的智能駕駛解決方案。
-2026 年 計劃實現 L4 級自動駕駛汽車 的大規模生產，並在選定區域推出試點 Robotaxi 服務。
-2026 年下半年 計劃推出具有初始 L4 能力的人形機器人商用/工業級機型。
-2026 年下半年目標在國際市場全面推出完整的鯤鵬超級電動產品線。
-公司在未來三年內，將專注於擴大國內和國際市場份額，保持穩健增長，並利用顛覆性 AI 創新提升全球用户價值。公司有信心在大規模市場中保持領先，同時提高運營效率，邁向可持續盈利。
二、財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
1、運營里程碑：
1）交付突破： 2025 年第二季度交付量達 103,181 輛，同比增長 242%。
2）爆款車型表現：
-Mona M03 MAX 一經推出即成為暢銷車型，佔 Mona M03 總銷量的 80% 以上。
-G7 SUV 於 7 月推出，為首款搭載自主研發 Turing AI SOC 的車型，在過去四周內成為同類暢銷車型，其中 Ultra 版本銷量佔比超 50%。
-全新一代 P7 豪華轎跑（30 萬元人民幣價格區間）預售訂單已超越所有之前車型在同期的數據，預計在 30 萬元人民幣以下純電動轎車細分市場中排名前三。
2、技術及產品規劃：
1）AI 技術佈局：
-公司核心硬件和軟件技術十年全棧自主研發。全系車型 Ultra 版本將配備三款自主研發的 Turing AI SOC，提供總計 2250 TOPS 的計算能力，計算能力是最新旗艦競爭對手的 三倍多。
-車載 VLA+VLM 模型 由 Turing AI SOC 驅動，模型規模將增加一個數量級，達到數十億參數，VLA 模型運行幀率是競爭對手的兩倍。
-公司正引領 L3 級計算能力，並計劃於 2026 年 大規模生產 L4 級自動駕駛汽車，同時在選定區域推出試點 Robotaxi 服務。
-推出了業界首款專用於智能座艙基礎模型的 AI 芯片，其有效計算能力是領先座艙處理器的 12 倍以上。
2）新品發佈計劃：
-G7 SUV 已於 7 月發佈。
-新一代 P7 豪華轎跑 計劃於第三季度正式上市。
-“鯤鵬” 系列（“一車雙能”：純電 + 增程）將於 第四季度 開始大規模生產，其中 X9 Peng 超級電動版 將是首款車型，提供超過 450 公里純電續航里程和超過 1500 公里 綜合續航里程。
3、全球化戰略：
-海外交付： 2025 年上半年海外業務持續強勁增長，海外交付量超過 1.8 萬輛，同比增長超過 200%。
-渠道建設/市場拓展： 目前在包括挪威、法國、新加坡和以色列在內的 10 個市場 中，排名中國電動汽車初創品牌暢銷榜首，並在歐洲中高端中國 BEV 銷量中處於領先地位。
-於 7 月在印度尼西亞交付了首輛本地生產的 XPENG X9，標誌着全球本地化生產的關鍵里程碑。
4. AI 與機器人願景：
-公司最新的人形機器人取得了顯著進展，計劃於 2026 年下半年進行具有初始 L4 能力的量產版機器人大規模生產。
5、盈利目標：
-2025 年第二季度車輛毛利率達到 14.3%，環比增長 3.8 個百分點，已連續第八個季度改善
-公司整體毛利率達到 17.3%，淨虧損進一步收窄。公司致力於提高運營效率，邁向可持續盈利。
2.2 Q&A 問答
Q：關於品牌定位和產品定價，小鵬將如何扭轉過去兩年因產品組合導致的平均售價（ASP）下降趨勢，並有效提升品牌定位和高端車型銷售佔比？
A：小鵬正從四個方向提升產品溢價：首先是優化產品佈局，New P7（30 萬元級）和 X9（40 萬元級）將是主要銷售車型，且 2026-2027 年將有多款 30 萬元以上新車上市。其次是利用技術優勢，增加 Ultra Trim 版本和 Robotaxi 的投資。第三是通過美學設計，製造更美觀的汽車。最後是加速全球品牌建設，預計在 2026-2027 年提速。
Q：何時能看到顯著的 ASP 提升，以及這將如何加速小鵬的利潤改善？
A：預計隨着多款 30 萬元以上新車型在 2026-2027 年陸續上市，以及在技術、美學和品牌方面的持續投入，小鵬的平均售價（ASP）將顯著提升。ASP 的增加將直接帶動公司毛利潤和淨利潤的增長，從而加速整體利潤的改善。
Q：在端到端智能駕駛解決方案及新芯片應用日益增多的競爭背景下，小鵬在智能駕駛方面的技術優勢體現在何處？
A：小鵬在智能駕駛領域的核心優勢在於其強大的計算能力、模型規模和數據積累。公司的總計算能力已達 2250 TOPS，遠超同行（100-700 TOPS）。此外，小鵬的幀率運行速度是競爭對手的兩倍，這體現了公司更智能的大腦以及對運動的更好控制。
Q：搭載 Turing 芯片的小鵬 Ultra 版本何時能通過更優的軟件體驗，實現與競爭對手的顯著區分？
A：Ultra 版本將從初始 VLA 發佈開始逐步提升至與 MAX 版本相同的水平。預計到今年年底，小鵬的智能駕駛軟件體驗將與同行拉開顯著差距。明年，伴隨 Robotaxi 試運行，搭載 Turing AI SOC 的 Ultra 版本將憑藉與 L4 同源的模型，實現 10 倍甚至更多的領先優勢。
Q：關於與大眾汽車 EE 架構合作擴大至燃油車（IC）和插電混動車（PHEV），能否提供未來合作收入的詳細信息和指導？
A：小鵬與大眾汽車的第四次合作將電氣和電子架構授權擴展至大眾在中國的燃油車（IC）和插電混動車（PHEV）。此前基於 G9 平台等的知識產權許可收入已於 2024 年第一季度開始確認，並保持相對穩定。下半年，前兩次合作收入有望增長。此次新簽署的 EE 架構合作收入將在大眾燃油車和插電混動車批量生產（SOP）第三個經常性收入流。
Q：未來小鵬是否會推出與面向消費者的產品有所區分的 2B 版本車輛？
A：未來將出現兩種 L4 級自動駕駛車輛：由人駕駛的 L4 和無需人駕駛的 L4。小鵬致力於實現未來產品與 Robotaxi 之間的模型同源，但仍存在功能差異，例如 Robotaxi 可識別並停靠街邊招手的乘客，而消費車輛不會。公司將通過強化學習推進此類 2B 業務，並在 2026 年於不同試點地區進行嘗試。
Q：小鵬的現有車輛能否在明年通過 OTA 服務提供 L4 級自動駕駛功能？
A：小鵬的量產車輛是業界首批無需高精地圖且無需 LiDAR 掃描整城即可實現智能駕駛的先驅。儘管致力於消費車輛與 Robotaxi 的模型同源，但 L4 功能需滿足政策法規許可和批准，完全無需人類駕駛的 L4 實現尚需數年。未來 L4 的全面提供，尤其是對現有車輛的 OTA 支持，還需公司進行試驗並與合作伙伴溝通。
Q：新款 P7 預售表現強勁的原因是什麼？公司如何預測其銷量？
A：新款 P7 的預售訂單遠超預期，甚至超過其他車型系列的歷史銷售數據。這主要歸因於其原創設計深受客户喜愛，以及車輛的美觀與堅固耐用性。用户和媒體對與大眾合作的底盤給予了積極反饋。預售數據顯示，購買者中男性比例高，且年齡層為小鵬迄今最年輕。
Q：新款 P7 是否會像第一代 P7 或 P7 Plus 一樣成為高銷量車型？
A：小鵬致力於使新款 P7 成為 20 萬至 30 萬元人民幣純電動汽車細分市場的前三名。鑑於其強勁的預售表現、深受消費者喜愛的設計及卓越的耐用性，公司對其銷量抱有信心。雖然具體數據不便透露，但目前的市場反饋與目標顯示其有望成為一款高銷量車型。
Q：關於小鵬新宣佈的 Robotaxi 戰略，目前有哪些技術或監管方面的機遇？
A：小鵬作為 OEM，在 Robotaxi 戰略上具有獨特優勢。技術機遇在於解決 L4 車輛的增長上限問題，使人們能不依賴導航駕駛 ADAS 系統，並實現 OTA 更新源的統一。監管方面，L4 車輛一旦獲得許可，其潛在增長巨大。儘管全球範圍推出仍面臨挑戰，但特定區域運營的可能性正在增加。
Q：第二季度車輛毛利率環比增長 3.8%，遠超預期，管理層能否分解其改善的主要驅動因素？
A：第二季度車輛毛利率環比顯著改善主要得益於產品組合優化、成本降低和規模效應。其中，產品組合貢獻最大：Mona M3 交付佔比下降，而 G6 和 G9 等高毛利率車型佔比提升，得益於技術改進及優化的車輛規格。同時，工程努力實現更高水平的平台碳化，第二季度銷量增加帶來的規模效應，以及持續的供應鏈優化進一步降低了材料成本。
Q：研發費用是否仍維持每年 85 億元人民幣的指導目標？
A：小鵬正持續加大研發投入，尤其是在將 AI 能力從數字世界引入物理世界方面。公司計劃在今年第四季度推出 “一車雙能” 平台。研發投入還包括自動駕駛、機器人技術和雲端計算能力提升，以增強在該領域的領導地位。雖然原文未直接提及 85 億元的具體目標，但強調了研發投資的擴大。
Q：隨着新車型發佈計劃，第三和第四季度的銷售和營銷費用是否會與第二季度相當？
A：第二季度銷售和營銷費用環比增長約 2 億元人民幣，部分源於交付量增加帶來的佣金支出。展望下半年，第三季度有全新 SUV G7 和新款 P7 等更重要的產品發佈，預計營銷和廣告費用將高於第二季度。第四季度還將推出超級電動平台和 X9，公司將繼續投入充足資源支持新車發佈。
Q：新款 P7 在美學設計上的顯著提升，是否預示着小鵬的產品戰略正轉向優先考慮設計？
A：是的，整體答案是肯定的。小鵬的產品戰略正顯著轉向優先考慮設計。公司認識到過去技術是優勢但其他方面有所欠缺，自 2024 年初起，開始將更多精力投入到產品風格和美學上。新款 P7 正是這一轉變的體現。
Q：這是否是公司長期戰略轉型中的核心組成部分，而非短期調整？
A：這並非短期調整，而是公司長期戰略轉型的核心組成部分。過去，設計往往是產品開發的最後考量，但現在小鵬已將其提升到優先地位，甚至有時先從設計和美學開始，再決定工程、成本和定位。公司已在上海和廣州設立設計中心，並計劃在全球擴展，以確保產品無短板，提供更優的用户體驗。
Q：中國汽車行業的反內卷政策成為關鍵監管方向，小鵬如何調整業務運營以應對此政策？
A：小鵬認為反內卷政策有利於提升中國經濟競爭力和行業健康發展。公司將通過堅持不懈的創新和開發，提供最具創新性的技術和產品來應對此政策。這與政策方向高度契合，目標是提供最佳質量、技術和廣泛吸引力的產品。
Q：該政策將對小鵬的運營和市場定位產生哪些具體影響？
A：該政策將促使小鵬繼續專注於全棧創新，構建創新且有廣泛吸引力的產品，同時保持運營的紀律性和有序性。例如，小鵬是最早響應政府關於改善付款條款要求的 OEM 之一，確保合作伙伴和供應商受益。這有助於構建更健康的生態系統和行業，最終贏得客户、合作伙伴及監管機構的認可。
Q：關於 G7 車型，公司未來在信息娛樂系統和 AI 模型方面有何部署計劃？
A：關於 G7 車型，小鵬計劃在 10 月下旬為其信息娛樂系統部署特定的 Turing SOC 芯片。此後，公司將為 G7 客户推出如 VOA 和 VOM 模型等高級 AI 功能。
Q：鑑於第二季度車輛毛利率已高於市場預期，管理層是否預計第三季度車輛毛利率即可達到高雙位數（high-teens）？
A：儘管第二季度車輛毛利率顯著改善，但小鵬將繼續關注整體競爭格局和規模擴張戰略。關於毛利率指引，公司強調目標仍是第四季度實現盈利，以及第四季度達到高雙位數（high-teens）的整體盈利能力。這些目標將共同幫助公司在第四季度實現盈虧平衡。
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本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
