SEA：不看規模，一切以效率為先（電話會紀要）
本文是 SEA 冬海集團 2Q22 的業績電話會紀要，本季度的財報分析請見《沒了成長依舊爆虧，Sea 拿什麼拯救估值》
一、管理層彙報
在動盪和不可預測的宏觀環境的推動下，我們暫停對 Shopee 全年收入的指引。但今年重點仍然非常明確，即通過深化貨幣化和優化成本結構來繼續提高效率。我們將更嚴格地管理我們的運營支出，如營銷成本和物流成本，同時逐步增加各種收入流的貨幣化。
二、分析師問答
Q：能否説明電子商務業務暫停指引的原因？管理層看到了什麼樣的挑戰導致前景如此不確定？能否對 Shopee 本季度的表現多分享一些信息？
A：這是管理層的一個積極的決定，我們希望非常坦率地向市場溝通，這並不意味着我們認為市場馬上在惡化，只是公司將專注於繼續收緊運營。
Q：對於Shopee 亞洲市場的盈虧平衡的目標有什麼更新嗎？現在，亞洲市場的收支平衡近在眼前。但總部成本仍環比增加。是什麼導致了總部成本的增加？什麼時候可以看到這種改善收支改善？
A：關於亞洲市場的盈虧平衡目標，即 post-HQ 的成本，我們之前分享過，我們預計將在明年實現。我們的期望沒有變化。考慮到亞洲訂單損失不到 0.01 美元，我們幾乎實現了目標。
雖然總部的成本仍在環比增長，但增長的速度已經放緩。這主要與研發和服務成本有關，與我們整體業務的增長也相適應。
Q：關於電商業務，從消費者來看，是消費頻率減少，還是消費者在大件商品上變得更加謹慎的 ASP 導致了預測 Shopee 營收的不確定性？
A：我們現在暫停指導的原因主要是，收入增長在現階段更多地是作為結果，而不是作為目標。我們現在的目標是提高平台的效率，保持平台的長期健康、強大和盈利能力。即使我們沒有把它作為一個目標，我們自然會繼續看到增長。總的來説，市場狀況有一些逆風，通貨膨脹和復工，與去年相比很難，特別是考慮到去年的高基數。
Q：如果不推出新遊戲，我們對《Free Fire》系列的發展趨勢有何期待？那樣會更穩定嗎？或者，這是否也會利用現有的用户基礎潛在地提高付費比例，從而支持未來的預訂增長
A：考慮到 Free Fire 的規模，我們在數字娛樂領域的第二季度業績也很大程度上受到了 Free Fire 的推動。在活躍用户方面，我們看到與上個季度相比出現了一些穩定。我們不做任何關於用户趨勢以及付費用户趨勢或預訂量的預測。
《Free Fire》在東南亞和拉丁美洲這兩個主要市場的下載量一直保持着第一的位置。所以 FF 收入下滑似乎更像是行業因素和宏觀因素對遊戲的影響。
另一方面，我們現在的遊戲組合中的其他遊戲表現也不錯。例如，《Arena Valor》的表現非常穩定。所以考慮到不利因素，即便考慮到遊戲的生命週期，我們不一定會看到持續的下降趨勢。
在過去的一個季度，我們在電子競技活動、參與度、新內容、新遊戲模式、等方面做了不同的常識，試圖留住我們的用户，更好地與用户互動。但激烈的競爭和對我們不利的宏觀環境是真實的。
Q：談一談核心市場在 2022 年和 2023 年的電子商務行業 GMV 增長前景？哪些市場證明更具韌性，哪些市場出現了早期疲軟的跡象？
A：我認為行業整體的 GMV 增長顯然會放緩，但這也取決於不同的行業參與者，如何管理這種增長。在不同的市場中，比如馬來西亞、新加坡，在前幾年都有驚人的增長，因此未來將面對較高的同比基數。與此同時，印尼、菲律賓和越南等市場繼續以相對較快的速度增長。
總的來説，與去年相比，總體形勢將會放緩。放緩多少仍有待觀察。我們認為更好的做法是自律和謹慎，管理宏觀的不確定性，併為任何負面事件和情況做好準備，而不是寄希望於彈性和市場保持積極。
Q：新遊戲進展如何，是否會在下半年或 2023 年發行？如何考慮未來幾個季度數字娛樂業務的 EBITDA 利潤率？到 2023 年，是否會繼續投資於提高 Free Fire 用户的留存率和參與度？
A：我們的確有一些遊戲在 pipeline 中，無論是自行開發的遊戲，還是代理的遊戲，我們在今年晚些時候會進行公佈。
我認為從長遠來看，我們的目標是繼續多元化我們的遊戲組合，將電競和休閒類型的遊戲混合在一起，並跨越更多樣化的市場，所以方向是一致的。
就數字娛樂未來幾個季度的 EBITDA 利潤率而言，我認為我們的 EBITDA 利潤率仍處於行業高位，超過 45%。就像我們之前説的，每個季度都會有波動，這取決於電競賽事和其他活動。
從財務角度來看，我們認為近期不會有任何東西會對 Free Fire 產生立竿見影的重大影響。
Q：自從現在暫停了收入指引之後你對變現率的期望有什麼變化嗎？你對盈利的預期有什麼變化嗎
A：可能有很多因素會影響變現率。但我只想説，隨着時間的推移，會逐漸增加。我們沒有為任何特定年份設定具體的轉化率目標。變現率的上升，以基於不同的收入流。就交易費用而言，這是我們設定的費率。但另一方面，也有提成率，例如，我們為加入某些計劃的賣方提高更多的服務和產品，並收取更高的提成。但這並不是我們直接設定的，更多的是基於賣方的採用。
還有廣告，這也是基於客户採用的，還有會計相關的變化，可能會影響費率。
Q：遊戲業務的指導有沒有變化？其次，在你的廣告收入方面，能不能詳細説明一下增長速度？
A：在遊戲指引方面，沒有改變。在廣告收入方面，我們沒有細分，但在這方面也有一個逐漸上升的趨勢。這隨着基於交易的費用收入不斷上升，我們看到我們的高利潤率收入持續增長，Shopee 的整體利潤率也在提高。
Q：你們提到將更多精力放在提高效率上的策略，是否會通過積極削減或減少某些嚴格領域的開支來實現？
A：提升效率不只是削減那麼簡單，關注生態系統的整體效率是很重要的。
例如，我們與第三方物流合作伙伴和其他代理和服務提供商的合作更加密切，以更好地安排交付路線，並增加交付密度。提高生態系統整體效率的方法有很多。
在支付方面，例如，我們不斷提高電子錢包的使用率，並隨着時間的推移增加其他在線支付的使用率，這也可以降低支付成本，減少交易摩擦。所以在生態系統方面，我們關注的事情很多，我們希望確保它們可以更高效。
同時，在其他成本管理方面，我們繼續審查各種成本組成部分，看看在這個過程中是否可以節省。
Q：關於電子商務，你説是策略上的改變，以後會恢復指導嗎？是否打算改變在內部追蹤的指標——收入增長，或 EBITDA，或任何公司將關注的指標？
A：關於未來的指導還沒有做出任何決定。
Q：數字銀行計劃是如何在各個國家推行的？如果資產負債表上的應收貸款大約是 20 億美元。你們實際一共提供了多少貸款？
A：就數字銀行計劃而言，正如我之前所分享的，我們關注項目的質量，而非增長。銀行業務是以信任、可靠性和誠信為導向的業務，為此建立一個健全的系統非常重要。所以我們並不專注於推動這方面的增長。我們的信貸業務也是如此，我們繼續鞏固商業模式，為不同市場的消費者提供所需的服務，並與第三方金融機構合作。
我們更多地是在尋找如何建立一個穩健的模式，能夠經受住週期的考驗，並能成為我們長期可持續的商業模式。
Q：商譽減值是為什麼，這筆投資涉及哪一部分——電子商務還是物流、遊戲？
A：就商譽減值而言，與過去的各種投資有關，而不是任何特定的細分領域。但正如你們所知，考慮到宏觀環境以及公司估值和股價的市場變動，我們也認為謹慎的做法是主動管理和審查我們賬面上的投資組合，以評估所需的商譽減值。我們的資產負債表上還有大約 4 億美元。在這個階段，我們不認為所有這些都需要註銷。但另一方面，我們將在此期間繼續進行評估。
