美團：即時零售利潤超標是疫情刺激，三四季度會下去（電話會紀要）
以下為 $美團-W(03690.HK) 2022 年上半年的 電話會紀要，財報解讀可回顧《美團霸氣交卷？物流才是真靈魂》。
一、管理層彙報精要信息
- 12 個月平台交易用户達 6.85 億，同比增長 9.0%。12 個月每位交易用户平均每年交易筆數 38.1 筆，同比增長 16.2%。
- 12 個月活躍商家數 9.2 百萬家，同比 +18.5%。
- 2022Q2 即時配送交易筆數（餐飲外賣 + 閃購訂單）41 億筆，同比增長 7.6%。其中閃購 Q2 日均訂單量達 430 萬筆。
二、問答環節
Q：本季度業務板塊調整的原因？
A：本季度我們調整了業務分類，一個是核心本地商業業務，一個是新業務，這一調整反映我們各業務戰略和每個業務的發展階段，也符合資源分配的視角。
第一個板塊叫核心本地商業業務，佔我們總收入的 70% 以上，商業模式已經實現盈虧平衡，是我們經營利潤和經營現金流的主要來源。餐飲外賣業務是我們活躍用户的主要來源，併為到店酒旅提供重要的流量入口和機會。高質量消費者每年使用我們到店酒旅服務的交易頻率在繼續增加。餐飲外賣業務也會為商户提供其他的增值服務。閃購業務和餐飲外賣 UE 模型接近，而且有清晰的提升利潤率的路徑。所以我們整合在第一部分裏面。
新業務是我們還在探索的商業模型。涉及到自營業務，其運營時間相對較長，需要我們有更多的時間來整合和優化業務模式。與我們所有的本地核心商業部分相比，建設新業務需要公司內部投入更多的資源。
Q：核心本地商業部分盈利取得了非常明顯的改善，其中的驅動因素？
A：盈利能力的改善主要受益於餐飲外賣和閃購業務 UE 的改善，部分被到店酒旅的盈利變化抵消。餐飲外賣利潤率環比和同比均有所改善。同時，往年 Q2 也是餐飲外賣 UE 最好的季度。比如我們減少了營銷開支，以及結構上的變化（疫情期間中小餐館停業，訂單減少）。消費者的囤貨需求也讓美團閃購業務 AOV 有明顯提升。
餐飲外賣和閃購的利潤率可能更多是短期的結果，説明了我們長期潛力，但不應該視為近期的基準。
Q：如何看待下半年核心本地商業部門的運營利潤率？從外賣、閃購和到店酒旅進行拆分
A：美團核心本地商業部門利潤率顯著提升，主要是由於疫情帶來的短期因素，後面利潤率可能會逐季下降，但下半年利潤率還會同比改善。
（1）外賣：Q3、Q4 外賣的利潤率會低於 Q2。一方面 Q3、Q4 因為我們需要為騎手提供更多極端天氣的補貼，另一方面隨着疫情好轉，管控放鬆，很多 AOV 更低的小餐館會逐漸開業，從而在總體訂單量中佔據更高的比例。所以我們的利潤率會環比下降，環比我們也會增加用户補貼刺激消費（注：隱含三四季度 UE 下降）。
（2）閃購：還處在發展早期，我們更關注發展速度而不是利潤率。為了幫助消費復甦，我們將優化激勵措施，並保持戰略，打造品牌。下半年疫情還有不確定性，所以我們還會提高效率、必要時縮減成本。我們會利用更高效的線上渠道，優化線下渠道追求高質量和穩健增長。
（3）到店酒旅：7 月份餐飲外賣已經同比正增長，下半年的利潤率同比會有所上升。對國內旅遊的需求也會在下半年進一步恢復，我們也會利用好夏季和其他假期的消費需求。利潤率應該會進一步恢復到疫情前的水平，在年度和季度的基礎上都會更高。
Q：核心本地商業板塊，餐飲外賣和到店酒旅在 6 月份的復甦趨勢？7 月和 8 月份是否看到加速回復的趨勢？如何看下半年增長趨勢？
A：在 6 月份餐飲外賣訂單量恢復達到了 10%。6 月份，深圳、廣州、山東、湖北、福建等地的日均訂單量逐漸恢復。在供應方面，娛樂場所也開始有所恢復了。
6 月份到店全年 GTV 跌幅收窄至低個位數百分比。隨着旅遊限制放鬆，旅遊業務也在逐步恢復，6 月份同比只下跌了 10%，7 月以來，成都、西安、海南疫情有所反覆，影響了業務恢復節奏。但隨着我們更好的應對措施，訂單量 7 月環比 6 月仍實現增長。
8 月繼續加速，其中外賣訂單量高峰達到 6000 萬。服務也表現強勁，GTV 7 月份同比增長 15%，在 8 月也帶來了進一步回升。
酒店間夜量增長仍負，但好於 6 月，8 月開始正增長。如果九月份疫情沒有大規模擴散，核心本地商業預計會實現同比增長。
現在很難預測 Q4 的情況，但我們會專注於高質量增長和提升效率。
Q：閃購業務放在核心本地商業業務中，是否意味着具有比較高的優先級？
A：線上生鮮雜貨零售不會只有一種模式，而我們認為閃購會成為其中一種重要的模式。而之所以放在核心本地商業業務中主要有以下幾個原因：
（1）美團閃購業務是我們履約體系的自然延伸，從餐飲延伸到其他品類。和餐飲外賣的模型和 UE 都比較相似。而美團優選和美團買菜還在探索階段，它們都需要倉儲作為基礎設置，運營中也需要搭建供應鏈能力，和我們核心本地商業業務有很大的不同。經過過去幾年的發展，閃購已經是國內即時零售領域最大的玩家。
（2）我們在履約端有很大的優勢，同時我們也有很多商家資源和線下強大地推團隊。
（3）需求端，我們有海量優質用户，建立了用户心智，有利於我們將業務擴展向即時零售業務。閃購業務未來有望達到更高的 AOV 和更高的在線營銷收入。
Q：閃電倉業務對閃購業務的影響？
A：關於美團閃電倉，當我們想實現萬物到家的時候，我們發現線下零售網絡難以滿足很多長尾需求，相比線下門店，美團閃電倉有更多商品選擇，人員效率更高，同時，線上商業運作模式也使我們能夠快速收集消費者的意見。在他們從一家店到其他店的過程中，我們也通過我們的數字運營系統幫助他們高效運營。截至 2022 年 6 月，閃電倉項目擴展到 100 多個城市，超過 1000 家店。通過閃電倉可以更好服務年輕一代和網民，滿足長尾需求，用户留存率好於一般門店。
Q：過去你們提供了一些對長期日均訂單量和穩態盈利水平的展望，現在能不能更新一下公司對業務規模或利潤上的長期展望？
A：我們對外賣長期日均單量峯值和利潤仍有非常強的信心。我們希望增加商家營銷需求的收入貢獻，並控制補貼，這樣我們的收入會比訂單量增長更快。
在中國即時零售至少是一個萬億人民幣的市場，而且還未成熟，滲透率低，我們會充分利用我們自己的履約網絡和餐飲外賣的流量。我們相信閃購可以達到每天 1000 萬單，它的業務訂單量和收入也會比餐飲外賣實現更快增長。
到店酒旅業務上，我們相信中國的本地服務行業將持續受益於數字化轉型。
本季度利潤率大幅提升主要系短期因素影響，但我們如果持續提升效率，可能可以視為長期可以達到的潛力。
美團希望為更多商家和消費者創造更大的價值。對比起短期盈利能力，更重要的是長期高效發展。
Q：新業務盈利能力比預期的要好，這種盈利能力是否可持續？今年下半年對虧損收窄的預期是怎樣的？
A：我們提高了我們的供應鏈管理能力、倉儲和履約效率，也提升了客單價，對 UE 模型產生了有利影響。其他新業務，我們會進一步改善操作。
Q2 疫情管控之下美團買菜收入快速增長，新業務虧損率也好於預期。我們將專注於成本效益和高質量的增長。如果後續疫情好轉，美團買菜業務的 AOV 和單量會有所下滑。
未來我們會繼續在美團優選和美團買菜上進行投入，也會繼續提高新業務的運營效率。以增長和減虧為目標。而且我們有充足的現金流支撐新業務的發展，我們也看好他們的長期發展。我們正在動態地調整我們的業務發展戰略，並根據疫情和宏觀環境和核心本地商業部門的經營現金流，以及新業務具體發展階段，來分配資源。
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