恩捷：“2025 年全球市佔率要做到 50%”（1H22 電話會）

以下內容是$恩捷股份(002812.SZ) 關於 2022 年上半年財報的電話會信息，如要參考海豚君的財報解讀請移步《電池鏈的另類小清新，恩捷的信仰可以有》。

恩捷財報裏信息量不大，不過電話會信息量還是挺大的，海豚君先給大家總結一些關鍵信息：

1. 為實現 2025 年全球市場佔比 50% 目標，公司規劃，2025 年出貨量達 180 億，其中，濕法 120-130 億、幹法 50-60 億，海外客户佔比 40%，海外市佔 35%-40%，國內市佔達 65%-70%。

2. 公司塗布膜產品比例快速提高，今年塗布膜佔比 40%，希望未來幾年能達到 50% 以上。今年在線塗布有 34 條產線，明年至少 54+ 條，以後每年投建的新產線都是在線塗布膜。

3. 預計未來濕法隔膜仍為主流，會繼續大力擴產濕法隔膜，同時和合作夥伴（子公司、下游大客户）投建幹法基地，在建基地預計 2022H2 投產，進一步完善公司隔膜產品結構以滿足多樣化應用場景。

4. 儲能起步晚、基數小，而未來 10 年新能源汽車電池仍為主流，並遠遠高於儲能電池數量。且儲能並不絕對要用幹法，初期注重成本所以應用幹法，未來幾年中高端儲能領域，應該逐步傾向於使用濕法隔膜。

一、管理層討論關鍵信息

下游需求強勁，供不應求，公司以加大產能為主

【1】2022H1 回顧

雖受芯片短缺、電池原材料價格上漲和上海等地疫情影響，但新能源車銷量達 260 萬輛，YoY+120%；新能源車銷量帶動動力電池需求快速增長，國內動力電池出貨量超過 200GWh，YoY+140%。受益於此，隔膜行業供不應求，疫情期間需求不弱，價格穩定，中國鋰電池隔膜出貨量達 54 億平方米，YoY+55%，濕法佔比不斷提高。

【2】2022 全年展望

隨着疫情逐步恢復，預計全年新能源車銷量超 600 萬輛，拉高隔膜需求。公司滿產滿銷，依然無法滿足行業需求，因此會以加大產能為主。

【2.1】國內外產能建設穩步推進：

現有 5 大生產基地，未來 4 年將新增 110+ 條生產線，分佈於中國、歐洲和美國。

【a】國內基地建設進展順利

國內新建基地：重慶恩捷、蘇州捷力（二期）、江蘇恩捷、玉溪恩捷、湖北恩捷、廈門恩捷。

• H1 重慶恩捷已完成第一期 4 條生產線的建設，正在進行二期建設。
• 蘇州捷力（二期）2 億平米頭部產能項目已完成基礎的鋼架結構施工，預計年底前投產。
• 江蘇恩捷已取得相應審批和土地，正在土建施工。
• 玉溪恩捷已取得土地，正在積極準備後續工作。
• 湖北恩捷處於基建階段，年底完成部分廠房和倉庫建設。
• 廈門恩捷公司已成立，積極準備後續建設。

【b】海外新能源擴產浪潮來襲，公司堅定佈局海外市場

1. 匈牙利：

進展：基礎部分廠房已接近完工，預計 1Q23 建成投產。

對公司業務發展的貢獻：（I）順應海外新能源產業鏈本土化趨勢，鞏固與歐洲電池廠商和新能源整車客户的合作關係；（II）憑藉匈牙利的地緣優勢及税收優勢，進軍歐洲市場。

2. 美國俄亥俄州

1）進展：

• 作為公司第 2 個海外基地，標誌公司國際化進程。憑藉充足的市場調研、項目準備工作和歐洲建廠經驗，美國工廠的建設將更加完善。
• 今年 5 月，項目啓動；目前即將破土動工；預計 2024 年產品開始供應。

2）對公司業務發展的貢獻：

助力快速響應北美客户需求，提升海外市場份額。

3. 公司在海外市場的優勢

1）與歐洲、北美客户簽訂長期保供協議，公司本土化建設匹配客户未來需求。

2）今年新增某大型海外車企、ACC 等客户，疊加 LG、松下、三星、LG 和通用合資廠以及國內電池企業的海外工廠等客户，海外競爭力增強，公司力爭 2025 年實現全球 50% 市佔率目標。

【C】龍頭強者恆強，抓住機遇發展向好

1.公司自身優勢公司產能和出貨量多年位列全球第一，規模成本、市場、客户、專利和技術研發等各方面遙遙領先。此外，前瞻性佈局海外，拓展業務圈至國產設備，擴充產品矩陣，如鋼化隔膜，並推出全球首創在線塗布工藝技術，規模化量產助力降低成本，前沿性開發半固態電池隔膜項目。行業競爭雖加劇，但公司未來行業地位穩定。

2.隔膜行業發展機會：近 2 年隔膜行業供需格局偏緊，受限於產能新增較慢，主流濕法隔膜長期供給緊張，預計價格持續保持強勢，疊加全球新能源行業進入高速發展期，公司迎巨大時代機遇。

二、問答環節

Q：排產情況；產能擴張速度；國產替代進展

A：【1】排產情況

• 隔膜產品需求強勁，價格保持穩定。
• 3、4 月疫情最嚴重時，上海工廠依然沒有停工；6 月起上海等逐步解除控制，產業鏈和物流加快修復，隔膜需求強勁，7、8 月排產創新高，訂單充足，供不應求；9 月後排產有所增長，特別是塗布膜需求增長迅速；4Q 訂單旺盛，產能依然不足。
• H2 逐漸釋放新增產能；目前產能依然無法滿足需求，會加快新增產能釋放與挖掘現有產能潛力，保證客户交付。
• 預計今明兩年需求依然強勢，供不應求。

【2】產能規劃

今年新增產線 23-25 條，年底產能達 70-80 億平米；明年至少增加 30 條，明年年底產能達 100 億平米；2025 年底前，總體增加 100 多條產線。

【3】國產替代進展

1. 捷勝科技

捷勝科技（設備廠）進展順利，它有 3 家子公司巨興（100% 供應公司設備）、富強科技（位於蘇州，自動化，負責公司電控部分）、JOT（位於芬蘭，自動化）。2 家公司的自動化有差異也有重疊，因此公司對這 3 家子公司進行管理整合，如更換 JOT 懂得 CEO，目前子公司都已進入很好的狀態。

3. 家子公司對公司有以下貢獻：

（1）生產整線的 3 個單元（1 條整線有 7 個單元）

• 補充日本個別廠商產能不足。
• 為整線國產化奠定基礎，預計很快實現 80% 國產化。
• 降低成本。

（2）聯合改造工藝配方和設備以挖掘公司已有設備產能。

（3）提升公司已有設備的自動化和智能化水平

• 提高品質和效率。
• 海外勞動成本較高，自動化很重要。

此外，設備廠除原有的蘋果、戴爾、微軟業務外，還進入了新能源領域，如 JOT 進行新能源鋰電池測試（回收自動化、太陽能逆變器自動化）。

2. 設計院和研究院

• 成立研究院和設計院以推出更多圍繞新領域的新產品。如，自動化立體操控、自動化漿料系統、自動化 MAX 系統等。
• 研發都是在各自原有廠房進行，新建廠房上月封底，大型設備 9 月底安裝，研發和自動化生產車間年底入駐，宿舍 11 月竣工預計 23 春節前入住，大鍋爐 1Q23 入駐。

Q：對隔膜產業競爭格局的看法

A：從 2021 年起，產業迎來爆發；2022 年，保持高爆發速度。在目前供不應求的極度繁榮市場中，參與者獲得經營和盈利提升是正常現象。而公司作為龍頭，具有以下優勢：

1. 新進入者還處於從 0 到 1 的階段，其他行業參與者則仍未跟隨者，而公司已從跟隨者變為龍頭。

2. 受限設備、技術、工藝、驗證週期（超過 20 個月），產能不足，但下游海內外需求都很旺盛，供不應求。未來 5-10 年，特別是海外電池廠商擴產，需求依然旺盛，公司會擴產以提高供應能力，最大限度滿足需求。

• LG 在加拿大和美國新增動力電池工廠和圓柱電池工廠，2022 年目標達到接近 200GWh 產能，2025 年達到 500GWh 以上。
• SK 在匈牙利等歐洲地區擴產，目標達到接近 100GWh，2025 年提升至 200GWh 以上，2030 年提升至 500GWh 以上。

3. 隔膜產業的競爭不是簡單的成本層面的競爭，而是綜合實力（技術、工藝改造、新產品開發、與客户的穩定關係等）的競爭。

• 儲能電池基數小，增速快，預計 3-5 年後才會成為市場主力；未來 2-3 年增長主要來源於動力電池。公司已與所有下游頭部動力電池廠商建立穩固客户關係。如，與主要客户以戰略同盟、合資工廠等形式建立緊密供應關係，客户結構優異；擁有與客户聯合開發的技術實力，保證穩定的合作關係。
• 在專利方面做了充分佈局，這特別利於發展海外市場。專利佈局是長期過程，截至 2022H1，公司擁有 560+ 件專利（100+ 是國際專利）和海外前輩廠商獨家授權技術，領先於同行。
• 隔膜產業具有重資產、高技術的壁壘，對行業參與者要求很高，公司具有充足的資金、技術和人才儲備。

實際上，2021 年擴產的產能要到 2024、2025 年才能釋放，且並不是所有產能都是有效產能（即能滿足下游需求）。因此未來 2-3 年，公司沒有來自產品價格的壓力，預計價格持續保持穩定，某些具有特殊要求的產品價格可能會有所提升。公司作為堅定擴產者，相信 2025 年能實現全球市佔達 50% 的目標。綜合而言，公司綜合優勢突出，發展未受威脅，未來會保持並擴大優勢。

Q：達到全球 50% 市場份額目標的國內外拆解；今明兩年海外市場份額預期；實現目標的措施

A：【1】50% 全球市佔目標國內外拆解

海外市場對 2025 年以後達到 50% 全球市場份額目標很重要。

公司預計，2026-2028 年市場進入穩定階段，屆時中國將佔全球鋰電市場 45%，歐洲 30%，北美 15%，全球幹法和濕法隔膜總需求量預計為 330-360 億平米。基於此，公司規劃，2025 年出貨量達 180 億，其中，濕法 120-130 億、幹法 50-60 億，海外客户佔比 40%，海外市佔 35%-40%，國內市佔達 65%-70%。

【2】措施：

1. 加快產能建設，特別是海外產能。未來 3 年預計每年增加 30 條產線，今年預計增加 23-25 條線，力爭 2025 年出貨量達 110 億平米。

2. 公司擁有 LG、松下、ACC 等海外客户穩定合作基礎，會繼續夯實訂單，優化客户結構，以增厚盈利（國內重視成本，海外客户重視質量，因此海外訂單盈利更高）。

3. 技術驅動隔膜行業高質量發展，特別是海外客户對質量十分嚴格。公司持續投入研發，開發前沿技術，擁有充足技術儲備。實際上，公司的豐富專利在佈局匈牙利和美國時起到很重要的作用。（日本受限成本無海外佈局，國內除恩捷受限專利亦無海外佈局）

4. 隔膜是定製化產品，海外定製化要求相較國內更加明顯。公司已經開始與海外客户共同研發 2024、2026 年車型電池隔膜，客户粘性增強。

5. 降低成本。

• 自動化：國內和海外建廠應用自動化，歐洲和美國工廠減少 30-50% 人力，國內也往這方面改造。
• 精細化管理：開源節流，去年下半年開始，至今取得明顯效果。

Q：核心客户塗布膜佔比的規劃

A：公司很早開始在供應鏈保障、成本、質量、新產品和知識產權 5 個方面進行佈局。

1. 供應鏈保障

目前，公司擁有全球最大塗布膜產能，並保持高產能擴張速度，保障供應。

2. 新產品

• 推出在線塗布膜新產品，具備效率提升、損耗降低、質量高的特點。目前已與許多客户達成合作，客户期待快速提量。
• 客户粘性很強，已經開始與海外客户共同研發 2024、2026 年車型電池隔膜，其中很多是塗布產品。
• 全球研發投入最大的隔膜公司，特別是塗布膜。其中，耐熱陶瓷隔膜、PVDF 塗布膜等產品相關技術指標達到全球領先水平，獲得松下、LG 等客户認可。
• 專注開發前瞻技術。如與衞藍成立合資公司江蘇三合，專門為衞藍和其他客户提供定製化半固態電池專用的塗布隔膜。三合建設順利，預計今年年底正式投產。

3. 知識產權

• 塗布膜 2021 年快速爆發，海外企業掌握核心專利。公司專利佈局完善，擁有 560+ 件專利和 LG 等技術專利授權。
• 不僅公司出口隔膜，公司部分國內客户也出口電池。此類客户非常重視知識產權，因此會優先選擇公司這種具有知識產權系統保護的塗布膜產品。

綜合而言，公司塗布膜產品比例快速提高，今年塗布膜佔比 40%，希望未來幾年能達到 50% 以上。經過幾年的開發努力，向韓國客户供應產品已全部從基膜轉為塗布膜，日本今年開始（涉及專利等因此今年才開始），國內大部分在期待在線塗布膜。今年在線塗布有 34 條產線，明年至少 54+ 條，以後每年投建的新產線都是在線塗布膜。

Q：對幹法隔膜看法；公司幹法隔膜佈局

A：【1】對幹法隔膜的看法

1. 儲能起步晚、基數小；動力電池在 2024、2025 年進入 GWh 時代。未來 10 年，新能源汽車電池仍為主流，並遠遠高於儲能電池數量。濕法具有能量密度等優勢，是新能源汽車電池的主流。

2. 儲能並不絕對要用幹法。初期注重成本所以應用幹法，隨着這幾年發展，安全性和使用壽命越來越受重視，特別是在中高端儲能領域，因此更傾向於使用濕法隔膜。

總而言之，幹法需求量會隨儲能發展快速增長，但濕法仍佔主流，幹法僅為補充。

【2】公司幹法隔膜佈局

未來，公司會做以下佈局：

1. 大力擴產濕法。

2. 和合作夥伴（子公司、下游大客户）投建幹法基地，在建基地預計 2022H2 投產，進一步完善公司隔膜產品結構以滿足多樣化應用場景

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