嘉信 3Q25 火線速讀：嘉信三季度業績略微超預期，看點在利息、交易收入，核心邏輯還是來自於 Q3 美股行情的驅動和有效的現金管理。整體上，內生增長一如預期正在逐步恢復。

（1）先看驅動內生增長的兩個關鍵指標——淨新增資產 NNA、息差收益率 NIM：

NNA 三季度 1340 億，年化增速達到 4.9%，一如市場預期，逐漸貼近長期指引區間 5%-7% 的下沿。後續能否繼續迴歸到中位數 6% 及以上的水平，是驅動長期價值提升的關鍵。

NIM 三季度 2.87%，超出市場預期的 2.82%。雖處於降息週期，但 9 月才宣佈首次降息 25 個基點，對 Q3 當期影響有限，其次 Q3 活躍的資本市場，帶動高利率的融資交易顯著增加，使得收入端的利率繼續走高。

與此同時，三季度嘉信短期債務環比淨減少 27 億，降低了利息支出，因此一增一減下，息差收益率進一步擴大。

（2）交易收入中，DARTs 同比增長 30%，靠着用户規模穩定 6% 增速的賬户數，以及人均 10% 的資產增加，再加上行情的助力。DARTs 環比略微下降，但 Q3 的衍生品交易筆數滲透率達到了 22%，比上季度增加了 2pct。

這使得平均單筆收入增加，再加上 Q3 多出兩個交易日，三季度交易收入要明顯高於二季度。

（3）淨利息收入同比增長 37%，相比上季度增長進一步加速，核心驅動就是上面提到的 NIM 提高，生息資產規模同比持平。

（4）資管業務靠規模拉動增長，無論是 1P 的基金管理費還是 3P 的基金分佣，綜合費率都是往下走的。

出於降息預期的影響，用户將更多的閒錢投入到了貨基或者共同基金中，同時接受投顧服務的用户資金在三季度也有明顯增加。

（5）成本費用上，三季度主要體現員工費用的增加，營銷和基本運營費用都保持克制，最終經營利潤 30 億，儘管基數增高，但仍然實現 64% 的增速。利潤率為 49.2%，環比提升 1 個多點，同比提高 11pct。$嘉信理財(SCHW.US)