恩捷電話會紀要：“目前寧德沒有對隔膜進行集採”

以下是恩捷 2022 年三季度財報電話會內容分享，關於海豚君的財報解讀，請移步《恩捷：電池鏈裏的小清新守不住了》。

海豚君大致整理為利潤、收入、生產/出貨、展望規劃等四個方面，供大家參考。

一、利潤與毛利率問題：

1、Q3 毛利率略有降低的原因

主要是塗覆影響毛利率

2、如何看傳統業務收入和利潤？

傳統業務比較穩定，利潤大概一年 1 億多。BOPP 有擴產，單貢獻更多是在明年，無菌包裝基地還在建設初期。傳統業務在 4 季度是一個備貨旺季。

3、國內和海外客户的利潤水平差異？塗覆膜材料拆解？

從價格上差異上比較大，國內看重性價比，海外看重質量，生產成本會高一些，海外價格會高一些，利潤相對而言海外要好一些。現在國內勃姆石和氧化鋁多一些，主要用於水系，現在客户也會加陶瓷 +PVDF，可以提升能量密度。

二、收入端情況

2.1）海外業務

1、海外產線的盈利？

公司從產品結構方面，主要出塗覆膜，提升售價。人工成本高，採用自動化設備，工程上吸取了歐洲建廠的經驗，來降低建廠成本。預計盈利情況會不錯的，在產品上做一些調整，國內做一些半成品的基膜到歐洲工廠，然後發到美國，避免高額關税。等到美國產能釋放以後，還是以本土供應為主。歐洲建廠中建築材料採購要進行本土採購，基建費用相對要高，要滿足當地法律法規的要求。未來以本土員工為主，在美國增加了人工智能，目前在設備廠做，未來我們會降低成本。

2、海外客户的恢復和增長情況？海外客户需求和拓展情況？

目前海外客户有一個比較好的增長，國內企業增長更快。海外的大客户 LG、Northvolt、通用都會有一個比較快的增長。三季度需求還是很好的，四度還會增加，符合公司的預期。SK 等客户還在談，等商務談判結束以後，就給對方進行供應。

3、國內產品受到 IRA 的影響？

公司在等待細則，再根據細則進行應對，目前隔膜沒有列入清單。

4、美元結算的比例？

公司美元和歐元結算都有，車企都是美元，其他海外客户採用歐元。美元佔比不大，主要根據客户需求來。一般在年報或者半年報中披露詳細信息。

三、生產&出貨情況

4、幹法隔膜產線建設情況？

幹法一條線已經開始調試，還沒有完全貫通。剩餘產線在明年上半年待設備到廠進行安裝，明年底名義產能達到 10 億平，實際產能需要看設備安裝進度。另外，和寧德合資的幹法規模是 20 億平。成本方面，還沒有進行大規模生產，生產技術方面採用吹塑法，成本有一定優勢。

4、公司 9、10 月的產量和銷量？

Q4 環比會有 20% 的增加，，7、8、9 月 12 億平多，10 月銷量也在提升。Q4 主要是重慶基地的投產，還有江西和無錫產線的投產的貢獻。

5、7um 及以下的佔比？

消費類 3、4um 有小部分使用，動力 7、9um 為主，9um 多於 7um。

6、11、12 的排產和爬坡？

11 月排產 5.5 億，四季度較三季度會有 20% 的增加，今年完成 50 億平是沒有問題。明年目標 65-70 億平。明年加快金壇、荊門基地建設，玉溪基地加快開工建設，廈門在拿地。海外匈牙利項目明年就能出來，後面產線陸續有投產，明年一季度，基膜產線的安裝時間會長一些，明年二季度開始投基膜，目前匈牙利 4 條生產線都會上。美國的情況，美國土地已經買了，美國明年開始建設，美國 24 年下半年投產，在俄亥俄州 10-12 億平米。

7、對寧德時代出貨比例，在線塗覆情況？

對寧德出貨主要是基膜，在線塗覆少量出貨是符合公司的預期，目前公司 20 條線，還不夠供應其他客户，塗覆膜的價值遠高於基膜。

8、在線塗覆的比例？

目前有 20 條產線在線塗覆，其他產線等設備到就進行按照，今年在線塗覆佔塗覆比例 50%。明年還會有 20 多條產線在線塗覆。明年塗覆佔比達到 50%，絕大多數都是採用在線塗覆。在線塗覆有一條線在給海外客户的驗證中。目前海外客户塗覆量佔大部分，但是主要是採用離線塗覆方式。

9、自研設備的進展情況更新？

目前自研設備在公司的一條產線試驗，明年出一條樣線。24、25 年用在新基地。蘇州捷勝對設備進行搬遷，完成搬遷後開始做試產線。

10、國內濕法基膜主流的車速？

根據客户的技術要求來決定車速。

三、展望與規劃

1、給海外供應在線塗覆？

海外驗證需要一年左右時間，目前還在驗證過程中。給海外的幅寬和車速都相對比較低，未來會持續和客户去談，還要看客户對變更到在線塗覆的接受程度和驗證時間。

2、公司對價格的判斷？

4 季度排產很好，價格保持穩定，目前沒有客户降價，今年、明年價格穩定。目前寧德沒有對隔膜進行集採。

3、明年訂單落地時間，訂單的執行方式？

絕對多數的產能會被鎖定，目前還不好説，後續會根據要求進行公佈。後續會根據保供協議簽署合同，海外客户也簽署有 5、7 年的長協的。

四、其他

1、公司定增的節奏

A 股市場穩定之後，會做後面的安排，公司和保薦人進行溝通等待電池行業轉暖。

2、定增情況

募集資金 218 億元，按照詢價來確定發行股數。

3、營收賬款有 20 億，現金流表現不是太好，如何理解？

公司規模體量較大，銷量逐月增加，賬期正好是銷量比較大的季末。公司會將承兑匯票花出去給供應商，另外，公司的一些備貨也會增加現金流的支出。回款是滾動的，4 季度銷量增加會比較多，還是在賬期中，營收賬款會增加。歷史上，壞賬情況管控的非常好，下游都是上市公司，客户比較優質，基本都是 1 年以內的賬期。此外，快速的建產能，每年支付都也在 30-40 億。

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